- El rendimiento del bono japonés a 10 años (JP10YTN=JBTC) cayó el lunes 2 puntos básicos a 2.4%, alejándose del máximo de 2.49% alcanzado la semana pasada, con los fondos del mercado en una postura defensiva antes de la publicación del informe trimestral de expectativas de inflación del banco central.
- El mercado de swaps de tasas de interés ha tenido una reevaluación significativa en el precio esperado de un alza de tasas en la reunión de abril del Banco de Japón (BOJ), con la probabilidad cayendo rápidamente del 60% a aproximadamente el 18% desde principios de este mes, reflejando las perturbaciones marginales que la inflación importada ejerce sobre el ritmo de ajuste de políticas.
- El rendimiento del bono japonés a 2 años (JP2YTN=JBTC), que es altamente sensible a la política, se mantuvo en el 1.36%, mostrando una expectativa de liquidez relativamente estable en el corto plazo, mientras el mercado digiere las cautelosas declaraciones del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, sobre el shock de oferta negativo.
Cambios marginales en la curva de rendimientos
El día de negociación actual del mercado de bonos soberanos japoneses muestra claramente una tendencia de corrección. En cuanto a los tipos de interés a largo plazo, el rendimiento del bono japonés a 10 años retrocedió al nivel de 2.4%, mientras que el rendimiento del bono a 5 años (JP5YTN=JBTC) también disminuyó 1 punto básico a 1.825%, moderando la tendencia alcista previa que desafiaba el máximo histórico del 1.9%. Este movimiento de aplanamiento descendente localizado en la curva de rendimiento está principalmente influenciado por la cautela antes de la publicación de datos macroeconómicos. Los inversores institucionales, en espera de confirmar las expectativas de inflación más recientes, han optado generalmente por reducir posiciones cortas. Si el informe de inflación del banco central muestra que la capacidad de traslado de costos de las empresas a los consumidores se debilita, podría abrirse aún más espacio para que los rendimientos a largo plazo desciendan.
Enfriamiento rápido de las expectativas de alza de tasas
Las variaciones en los precios del mercado de derivados de tasas de interés constituyen la clave de la negociación de bonos japoneses actual. La probabilidad de alza de tasas mostrada por los swaps de tasas de interés a corto plazo en Tokio se redujo drásticamente del 60% al 18%, marcando una revisión en las expectativas del mercado sobre la trayectoria de normalización de la política monetaria del Banco de Japón. Desde que el banco central aumentó la tasa de referencia al 0.75% en diciembre pasado, el mercado se había inclinado hacia una narrativa macroeconómica de ajuste continuo. Sin embargo, el aumento en los costos de importación de energía ha impuesto exigencias de datos más rigurosas a las autoridades monetarias al evaluar las necesidades económicas reales. La evaluación de los estrategas de SMBC Nikko Securities sugiere que retrasar la alza de tasas de abril se ha convertido en el escenario base predominante entre las instituciones.
Consideraciones políticas sobre el shock de oferta negativo
El aumento de las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente está impactando directamente en los precios internos de Japón a través del canal del precio de las materias primas, constituyendo un shock de oferta negativo. Este tipo de aumento de precios impulsado por costos externos difiere esencialmente del ciclo de inflación saludable que el banco central busca, el cual está impulsado por la demanda interna y el crecimiento salarial. La política monetaria enfrenta desafíos cuando se enfrenta a una inflación impulsada por costos de este tipo. Forzar una alza de tasas en este momento podría sofocar aún más la incipiente recuperación del consumo doméstico. Por lo tanto, el próximo informe trimestral de expectativas de inflación será un ancla clave para juzgar si el centro de inflación a mediano y largo plazo se ha desplazado significativamente, y su resultado determinará directamente el momento de apertura de la próxima ventana de alza de tasas.
