- Según el último modelo de investigación sobre productos básicos publicado por Citigroup (C:US), incluso si Estados Unidos e Irán alcanzan un acuerdo de extensión del alto el fuego esta semana, y la logística y la capacidad de producción de petróleo crudo del Estrecho de Ormuz se restablecen a los promedios históricos a finales de junio, las reservas comerciales de petróleo crudo y productos refinados a nivel mundial aún enfrentarán una reducción absoluta de hasta 900 millones de barriles, alcanzando el nivel más bajo en los últimos ocho años.
- El ajuste estructural del mercado físico se debe al daño profundo en la cadena de suministro y el retraso en su reparación. De la reducción de 900 millones de barriles en inventarios, 500 millones corresponden a pérdidas sustanciales ocurridas durante el conflicto, y los otros 400 millones son resultado de retrasos en la reactivación de la capacidad, cuellos de botella en la logística marítima y efectos colaterales por el daño físico a la infraestructura.
- Las pruebas de estrés en situaciones extremas muestran que si el bloqueo del Estrecho de Ormuz continúa durante otro mes con la intensidad actual, la pérdida de inventarios ascenderá a 1,300 millones de barriles, lo que podría impulsar el Brent a 110 dólares por barril en el segundo trimestre; si el bloqueo se extiende por dos meses, la reducción de 1,700 millones de barriles establecerá un récord de inventarios más bajos en 25 años, y el precio del petróleo en el segundo trimestre se fijará en 130 dólares por barril.
Reducción de inventarios físicos y prima spot
El modelo cuantitativo de Citigroup (C:US) revela el riesgo extremo de agotamiento de liquidez que enfrenta el mercado spot de energía actual. La reducción de inventarios de 900 millones de barriles no solo es un cambio numérico, sino que también representa un adelgazamiento sustancial del colchón energético global. En el ámbito del comercio de productos básicos, una reducción de inventarios de tal magnitud generalmente provocará una prima spot profunda en la curva de futuros del petróleo crudo. Las refinerías y comerciantes, en su lucha por obtener cargamentos disponibles, se verán obligados a pagar primas excepcionalmente altas, lo que distorsionará aún más el mecanismo de precios en el mercado spot y, ante la falta de suficientes entregas de certificados, intensificará el riesgo de un apretón en los contratos a corto plazo.
Simulación de escenarios y fijación de precios
Las múltiples simulaciones de escenarios proporcionadas en el informe ofrecen un nuevo anclaje de precios de volatilidad para el mercado de opciones. En el escenario base, alcanzar un acuerdo de alto el fuego no llenará inmediatamente el vacío de suministro físico, ya que la rigidez logística determina un largo ciclo de reparación. En un escenario pesimista donde el bloqueo se extiende por un mes, se espera que el centro de precios del Brent en el segundo, tercer y cuarto trimestres suba a 110, 90 y 80 dólares, respectivamente. Mientras que el precio de 130 dólares asociado con la prórroga extrema de dos meses superará el umbral de tolerancia de la economía macroeconómica global para la inflación importada.
Efecto retrasado en la reparación de la cadena de suministro
La reactivación de la infraestructura energética no es una operación simple de encendido y apagado. Desde la re-fracturación de pozos de petróleo aguas arriba, pasando por la restauración de la presión en los oleoductos intermedios, hasta la cooperación entre amarres en puertos y superpetroleros, todo el sistema presenta una inercia física significativa y desajustes temporales. Los 400 millones de barriles adicionales reducidos en inventarios mencionados en el informe de Citi son una cuantificación precisa de este retraso en la reparación física. Además, los daños ocultos que el conflicto pudo haber causado a los brazos de carga, tanques de almacenamiento de petróleo o tuberías submarinas requieren una evaluación y reparación de ingeniería prolongadas, lo que reduce significativamente la tasa de conversión de capacidad nominal a volumen de entrega real.
Liquidez macroeconómica y estrategia política
El impacto en el lado de la oferta del mercado petrolero está llevando a la política macro a un dilema. Si el precio del Brent sube a 130 dólares en el segundo trimestre debido a la reducción de inventarios al punto más bajo en 25 años, el proceso de desinflación de los principales bancos centrales del mundo se verá seriamente afectado. En este caso, se verán obligados a ampliar el déficit por cuenta corriente de las naciones importadoras de energía, y la demanda de liquidez en dólares, como moneda de liquidación de productos básicos, se disparará, lo que podría causar escasez en el mercado de dólares offshore. Los comerciantes deben seguir de cerca el ritmo de liberación de reservas estratégicas de petróleo, pero frente a una brecha potencial de 1,700 millones de barriles, la efectividad de la intervención política puede ser extremadamente limitada.
