Presión sobre el dólar: La incertidumbre política aumenta la volatilidad del tipo de cambio
Durante 2025, el tipo de cambio del dólar ha experimentado un descenso continuo debido a múltiples factores negativos. El índice del dólar ha caído más del 10% en el año y ha acelerado su ruptura en el segundo trimestre, mostrando una preocupación general del mercado sobre el rumbo de la política macroeconómica de Estados Unidos.
La caída del dólar se debe principalmente a tres factores. El primero es el deterioro de las expectativas económicas provocado por la política arancelaria. A diferencia del período de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China en 2018, actualmente existe una relación inversa notable entre el índice del dólar y la incertidumbre en torno a la política comercial. El euro, el yen y el franco suizo, como monedas refugio, han subido aprovechándose de esta tendencia, convirtiéndose en herramientas principales para evitar riesgos.
Preocupaciones sobre cláusulas cambiarias: Las negociaciones comerciales afectan al mercado cambiario
El segundo factor es la inquietud del mercado sobre el contenido relacionado con el "Acuerdo de Mar-a-Lago". Aunque el Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha enfatizado repetidamente que la política del dólar fuerte sigue siendo la misma, el gobierno de Trump ha centrado los esfuerzos en las negociaciones comerciales para reducir el déficit, lo que ha llevado al mercado a especular que las cláusulas cambiarias podrían convertirse en el foco de las negociaciones. Especialmente algunas economías asiáticas, que tienen grandes posiciones en dólares pero poca capacidad de cobertura, podrían desencadenar una ola de cierres o aumentar la demanda de cobertura si cambia la expectativa de tipo de cambio, lo que implicaría una mayor presión sobre el tipo de cambio de sus monedas frente al dólar.
“Doble golpe” de los bonos del Tesoro y el dólar: La política fiscal constituye una presión
El tercer aspecto proviene del riesgo fiscal en Estados Unidos. Desde abril, la correlación positiva entre el índice del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro se ha debilitado gradualmente, reflejando preocupaciones del mercado no solo sobre cambios en la tasa de interés libre de riesgo, sino también implicando un feedback de riesgo de liquidez e incluso de crédito. En el contexto de la reconfiguración del techo de la deuda y la expansión de la emisión de bonos del Tesoro, es posible que el dólar y los bonos continúen sufriendo un “doble golpe”.
Se prevé que en el tercer trimestre, la emisión adicional de bonos del Tesoro de Estados Unidos seguirá impactando la liquidez global, ejerciendo aún más presión sobre el dólar.
El valor de refugio del euro se manifiesta, reequilibrio en la estructura monetaria
El euro ha mostrado una fortaleza que supera sus fundamentos, principalmente debido a su carácter de refugio durante la volatilidad política y del mercado. Aunque la recuperación económica en Europa es lenta y el Banco Central Europeo mantiene una postura monetaria relativamente laxa, la estabilidad política y el apoyo de los activos hacen del euro una opción importante para los inversionistas que desean reconfigurar sus activos.
Analistas señalan que el éxito del euro en “desconectarse” de la lógica del diferencial en este episodio de volatilidad cambiaría se debe principalmente a su halo de moneda refugio. Frente a frecuentes alteraciones del riesgo político en Estados Unidos, el euro probablemente continuará desempeñando su doble rol de "moneda refugio + ancla de estabilidad".
Monedas asiáticas con potencial de rebote excesivo, el yuan muestra estabilidad
A diferencia de antes, el yuan ha demostrado una resiliencia sorprendente frente al impacto de los altos aranceles de Estados Unidos. En la primera mitad del año, el yuan se ha apreciado ligeramente frente al dólar, mientras que frente a una cesta de monedas ha mostrado una tendencia de depreciación, reflejando el resultado combinado de un dólar débil y perturbaciones externas.
Considerando que China sigue enfatizando la coexistencia de estabilidad y flexibilidad del tipo de cambio, se espera que el tipo de cambio del yuan mantenga una característica de baja volatilidad en la segunda mitad del año, continuando actuando como un estabilizador. Al mismo tiempo, otras economías asiáticas, por haber acumulado una gran cantidad de activos externos en dólares, podrían experimentar oportunidades de apreciación excesiva.
