Este artículo fue escrito por EVCRY, solo para fines de observación y estudio del mercado, y no constituye asesoramiento de inversión ni compromiso de ganancia.
I. De la cima al ajuste: el mercado está digiriendo "expectativas excesivamente altas"
Si tuviéramos que describir el mercado de criptomonedas actual en una frase: El precio está corrigiéndose, la estructura se está actualizando, las emociones se están enfriando.
- En el segundo trimestre de 2025, la capitalización total del mercado de criptomonedas a nivel mundial repuntó a aproximadamente 3.5 billones de dólares, acercándose a un máximo anual, donde Bitcoin dominó con más del 60% de la capitalización de mercado, mostrando un fortalecimiento significativo.
- Hasta recientemente, la capitalización total ha caído a cerca de 3.2 billones de dólares, experimentando una caída continua en las últimas semanas, con la mayoría de los cien principales tokens registrando caídas diarias.
- Después de que Bitcoin alcanzó un nuevo máximo de más de 120,000 dólares en octubre, descendió más de 40,000 dólares en seis semanas, una caída de aproximadamente un tercio, rondando actualmente la franja de los 80,000 dólares, borrando así todas las ganancias del año y generando debates sobre si se está pasando de un mercado alcista a uno bajista.
Esta caída no solo implica un retroceso en los números de precios, sino también una revaloración total del mercado ante las altas expectativas de un "mercado alcista de halving+ETF+IA".
II. Tres líneas principales de este ciclo: Halving, ETF y liquidez macroeconómica
1. Halving de Bitcoin: La lógica a largo plazo de la restricción de suministro sigue vigente
En abril de 2024, el cuarto halving de Bitcoin reducirá la recompensa de bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC, disminuyendo la oferta diaria de unos 900 a 450 unidades, lo que refuerza la narrativa de Bitcoin como un “activo escaso”.
Según la experiencia histórica, el halving generalmente no cambia el precio de inmediato, sino que se refleja gradualmente en los trimestres posteriores a través de la estructura de oferta y demanda. La diferencia en esta ronda es que: Las expectativas del mercado para el halving se han venido negociando con mucha anticipación, sumadas a la liquidez macroeconómica y los fondos de ETF, lo cual ha impulsado las ganancias anteriores y amplificado la magnitud de la corrección actual.
2. SpotBitcoinETF: Del flujo de fondos entrantes al "amplificador de emociones"
Desde la aprobación en enero de 2024 de varios SpotBitcoinETF en EE.UU., la barrera para que los fondos tradicionales ingresen a los activos criptográficos se ha reducido significativamente; en la primera mitad de 2025, fondos masivos ingresaron a través de ETF, considerado uno de los impulsores clave para que Bitcoin superara los 100,000 dólares.
Sin embargo, durante la caída reciente, hemos visto el otro lado:
- El ETF de Bitcoin de BlackRock, uno de los más grandes del mundo, experimentó un retiro de más de 500 millones de dólares en un solo día, marcando un récord desde su inicio, y vio salidas netas continuas durante varios días.
- El precio de Bitcoin retrocedió aproximadamente un 30% desde su máxima, borrando más de un billón de dólares de capitalización de mercado de criptomonedas, mientras posiciones de apalancamiento masivo se liquidaron en cascada, con liquidaciones diarias superiores a los 20,000 millones de dólares.
Desde la perspectiva de EVCRY, el SpotBitcoinETF ha jugado un papel de doble filo en este ciclo:
Por un lado, establece un canal regulado para los fondos institucionales; por otro, el mecanismo de emisión y redención transfiere rápidamente las emociones a corto plazo y los ciclos de apalancamiento al mercado spot.
3. Entorno macroeconómico: El control final del apetito por el riesgo está en los mercados tradicionales
La reciente corrección continua de Bitcoin no es un evento aislado sino que coincide con la volatilidad general de los activos de riesgo globales:
- Preocupaciones crecientes sobre la ruta de tasas de interés, el crecimiento económico y la valoración de activos relacionados con IA han enfriado claramente el apetito por activos de alta volatilidad por parte de los inversores.
- Fondos temporalmente regresan a bonos del Tesoro de EE.UU. y oro, y la narrativa de Bitcoin como “oro digital” enfrenta una prueba por los flujos de capital en el corto plazo.
En otras palabras, el halving y el ETF proporcionan un soporte estructural, pero si se transforma en un mercado alcista a largo plazo, seguirá dependiendo de la liquidez macroeconómica y el apetito por el riesgo como "interruptores maestros".
III. Cambios estructurales: Drenaje de ETFs, migración en cadena y el "índice de miedo" de las stablecoins
1. Disminución del volumen de CEX, auge de DEX y derivados en cadena
Según estadística del sector, en el segundo trimestre de 2025, aunque la capitalización general de mercado repuntó, el volumen de operaciones spot en exchanges centralizados descendió casi un 30% trimestralmente, mientras que el volumen de operaciones spot y contratos perpetuos en exchanges descentralizados crecieron aproximadamente un 25% y cerca de 900,000 millones de dólares respectivamente, alcanzando nuevos máximos.
Esto significa:
- La actividad de trading está migrando en parte de los CEX tradicionales hacia los DEX y derivados en cadena;
- Instituciones y traders profesionales prefieren cubrir riesgos y desarrollar estrategias directamente en la cadena, mientras que los minoristas entran y salen del mercado principalmente a través de ETF y CEX principales;
- Las funciones de "descubrimiento de precios" e "influjo de capital" se están redistribuyendo entre CEX, DEX y ETF.
Desde la perspectiva de EVCRY, esta división hace que el mercado parezca más "fragmentado" a corto plazo, pero a medio-largo plazo favorece la capacidad del ecosistema para resistir riesgos.
2. Aumento de la proporción de stablecoins: USDT como indicador del apetito por el riesgo
Los datos recientes señalan que la participación de mercado de Tether USDT ha alcanzado, e incluso superado, el 6%, y el peso de las stablecoins en la capitalización total sigue aumentando, lo que se interpreta como una señal de que los fondos están incrementando posiciones de "espera".
Esto significa:
- Parte del capital se retira de tokens altamente volátiles, pero no deja por completo el mundo cripto, sino que se mantiene en stablecoins dolarizadas;
- Cuando la proporción de USDT sigue creciendo y los precios generalmente corrigen, a menudo significa que el miedo en el mercado está aumentando, pero no "desconsolado" hasta el punto de retirarse totalmente, lo cual es una característica típica de una "corrección en mitad de un mercado alcista".
IV. Ethereum y L2: Mejoras de infraestructura en medio de un "sentimiento bajista"
En términos de precio, el rendimiento de ETH ha sido débil en comparación con Bitcoin; aunque en el segundo trimestre de 2025 rebotó de aproximadamente 1800 dólares a más de 2400 dólares, sigue estando por debajo del nivel de principios del año.
Desde una perspectiva técnica y de aplicación, el ecosistema Ethereum está entrando en una fase extremadamente importante:
- La actualización Cancun introduce EIP-4844 (Proto-Danksharding), que al implementar datos "blob", reduce significativamente los costos de datos Rollup, siendo un paso importante hacia Danksharding completo.
- Con la reducción de tarifas de L2, más aplicaciones en cadena de alta frecuencia y bajo valor (juegos, redes sociales, pagos, derivados) se vuelven económicamente viables.
Esto significa: A pesar de que el mercado pueda estar "bajista" a corto plazo, la expansión y optimización de costos de la infraestructura subyacente sigue en marcha, estableciendo la base para la próxima explosión a nivel de aplicaciones.
Para EVCRY, nos interesa más:
- Si las direcciones y número de transacciones activas diarias en L2 mantienen su resistencia a pesar de la corrección de precios;
- Si las participaciones de DEX y derivados en cadena en L2 continúan aumentando;
Estos datos en cadena reflejan mejor si existe una "demanda real" que el precio de un solo token.
V. Formación de un marco regulatorio: De la "zona gris" al "camino regulado"
Otra línea principal que no se puede ignorar en 2025 es la clarificación regulatoria a nivel global:
- MiCA en Europa comienza a implementarse, estableciendo reglas unificadas para la emisión de stablecoins y plataformas de trading, proporcionando caminos regulados más claros para la participación institucional.
- En EE.UU., los nuevos proyectos de ley y directrices regulatorias están convergiendo gradualmente con MiCA, tratando de equilibrar la protección de los inversores y el mantenimiento de la innovación.
Los impactos a medio-largo plazo para la industria incluyen:
- Aumento de costos de licencia y cumplimiento: Altas barreras expulsarán a una serie de plataformas pequeñas y no reguladas, beneficiando a los principales exchanges y custodios regulados;
- Cambio en las rutas de financiamiento de proyectos: La financiación evolucionará de metodologías iniciales como ICO/IDO hacia ofertas privadas reguladas o mediante canales de mercados de capital tradicionales;
- Aumento de la narrativa de stablecoins y RWA: Stablecoins regulados y activos RWA como bonos y facturas en cadena serán más favorables para instituciones, actuando como "activos puente" entre el sistema financiero tradicional y el mundo cripto.
Desde la perspectiva de EVCRY, una regulación clara es una condición necesaria pero no suficiente para que las instituciones incrementen su asignación en activos criptográficos:
- Sin reglas, las instituciones no pueden ingresar a gran escala;
- Con solo reglas, pero sin suficientes rendimientos y liquidez, tampoco ingresarán a gran escala.
En la fase actual, parece más bien un estado donde "las reglas están listas, pero los asientos aún no están llenos".
VI. Indicadores clave que EVCRY sigue: Tomar decisiones basadas en datos, no en emociones
En esta etapa, nos inclinamos más por seguir los siguientes tipos de indicadores, en lugar de las meras fluctuaciones de precios a corto plazo:
Indicadores de apetito por el riesgo y liquidez
Indicadores de demanda real en cadena
Cronograma de políticas y regulaciones
Estos indicadores en conjunto pueden ayudarnos a determinar:
Si el ajuste actual es más un cambio de tendencia, o una reestructuración saludable en medio de un mercado alcista.
VII. Algunas reflexiones para los participantes (no recomendaciones de inversión)
Finalmente, EVCRY desea enfatizar algunas cosas que parecen "lugares comunes" pero que son especialmente importantes en esta etapa —estas no son recomendaciones de compra o venta, sino recordatorios sobre el pensamiento de riesgo:
- Distinguir entre "historias de precios" y "cambios estructurales"
Los precios pueden fluctuar en decenas de puntos porcentuales en semanas,
pero los cambios estructurales como el halving, el canal de ETFs, el marco regulatorio, y la expansión de Ethereum, son ciclos medidos en términos de años. - Tener cuidado con el alto apalancamiento y relatos únicos
La corrección actual y las liquidaciones masivas de apalancamiento demostraron una vez más que:
En el mercado cripto, la gestión de posiciones a menudo es más crucial que "acertar en la dirección". - Reevaluar el "riesgo de contraparte"
Esto no solo incluye el riesgo de las plataformas de trading, sino también:- El riesgo de cumplimiento y operativo de los ETF y custodios;
- El estado de reservas y regulaciones del emisor de las stablecoins.
- El riesgo de cumplimiento y operativo de los ETF y custodios;
Ampliar un poco el horizonte temporal
Tomando como referencia ciclos anteriores,
lo que realmente diferencia las ganancias de los diversos participantes a menudo no es el "momento exacto de entrada", sino si uno logra resistir las fuertes oscilaciones con un entendimiento claro.
Desde la perspectiva de EVCRY, preferimos ver la situación actual como:
El "descanso de medio tiempo" de un mercado alcista cripto, no como el "pitido final".
Los precios pueden seguir fluctuando, las emociones pueden continuar enfriándose,
pero los ejes a largo plazo como el halving, los ETF, la regulación y la expansión de L2, no desaparecerán con solo unos pocos ajustes semanales.