- El ancla de precios de los activos globales sin riesgo ha sido reevaluada significativamente, y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años superó el martes el umbral nominal del 5%, alcanzando su nivel más alto desde 2007, lo que provocó una salida sistemática de capital de los mercados de renta fija y divisas de Asia emergente.
- Afectados por el impacto secundario del aumento de los precios de las materias primas debido a conflictos geopolíticos externos, los activos en moneda local de Filipinas, India e Indonesia han perdido atractivo. El índice de bonos de Filipinas, denominado en dólares, ha caído un 13% recientemente, liderando las caídas en los mercados emergentes de Asia.
- Ante la grave situación de la retirada transfronteriza de capital, los principales bancos centrales de la región han implementado múltiples mecanismos de defensa. El Departamento de Finanzas de Filipinas rechazó el martes todas las ofertas en una subasta de bonos del gobierno sin precedentes para frenar el aumento irracional de los rendimientos, mientras que el Banco Central de Indonesia enfrenta presión para aumentar las tasas de interés el miércoles.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. supera el 5% forzando una reevaluación de la liquidez
Con el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años cruzando el umbral psicológico del 5%, el efecto magnético de los activos en dólares se ha amplificado drásticamente. El seguimiento de los flujos de capital de alta frecuencia muestra que, en los últimos días de negociación, los fondos de arbitraje transfronterizo que residían en activos de alto rendimiento en el sudeste y sur de Asia están saliendo a la velocidad más rápida en años. Los operadores de renta fija global están aumentando gradualmente el peso de los precios de los activos en dólares a largo plazo. En este contexto, el peso filipino, la rupia india y la rupia indonesia enfrentan una presión de depreciación nominal continua en el mercado de divisas al contado, y los cambios marginales en los precios de los activos están forzando a las instituciones de inversión multilateral a reevaluar su exposición a acciones y bonos en Asia emergente.
Interrupción inesperada en la emisión de bonos de Filipinas y mecanismos de defensa
En el mercado de renta fija en moneda local de Asia, Filipinas es el primero en enfrentar una crisis de valoración de activos. El índice de bonos de Filipinas, denominado en dólares, ha caído un 13% en este ciclo, reflejando la venta defensiva de fondos internacionales en economías con altos déficits en cuenta corriente. Para evitar un aumento en espiral de las tasas de emisión de deuda soberana, las autoridades fiscales de Filipinas adoptaron una medida agresiva al rechazar todas las ofertas en una subasta de bonos del gobierno el martes. Los analistas creen que, aunque esta acción defensiva de interrupción de la emisión puede cerrar el espacio de aumento absoluto de los rendimientos a corto plazo, también destaca el cuello de botella de refinanciamiento que enfrentan los emisores soberanos, lo que aumentará la presión de liquidez interna en el sistema financiero del país en las próximas semanas.
Ruta técnica y estrategias de operación de reversión del Banco Central de Indonesia
Ante la situación pasiva de la rupia indonesia alcanzando mínimos históricos, se espera que el Banco Central de Indonesia se vea obligado a aumentar la tasa de referencia en la reunión de política del miércoles. Los operadores revelan que el banco ya ha intensificado su intervención directa en los mercados de divisas al contado y a plazo, utilizando reservas de divisas para frenar la caída de la moneda local. La investigación macroeconómica señala que la intervención unidireccional en el mercado de divisas solo puede proporcionar un respiro muy breve. Para defender el atractivo de los activos en moneda local mientras protege el frágil impulso de crecimiento interno, el Banco Central de Indonesia podría necesitar reiniciar operaciones de reversión similares a las de 2022, comprando bonos del gobierno a largo plazo en el mercado secundario para estabilizar los costos de endeudamiento a futuro, mientras vende bonos del gobierno a corto plazo para aumentar las tasas del mercado monetario a corto plazo, logrando así el objetivo estructural de retener capital transfronterizo.
Presión marginal sobre las reservas de divisas y control comercial en India
En la economía central del sur de Asia, India, la ruta oficial para combatir la salida de capital se inclina más hacia un enfoque combinado. El Banco de la Reserva de India está utilizando continuamente sus reservas de divisas para gestionar microeconómicamente el tipo de cambio de la rupia, mientras que gradualmente está centrando su política en el ámbito de la protección de la cadena de suministro y el comercio. Las políticas reveladas el martes muestran que Nueva Delhi se está preparando para implementar cuotas y restricciones arancelarias más estrictas en la importación de materias primas clave como el oro y la plata, con el objetivo de reducir artificialmente el total de importaciones para corregir el déficit comercial. Sin embargo, esta intervención administrativa enfrenta el límite elástico del consumo marginal de reservas de divisas, y bajo la presión de la demanda rígida de importaciones de energía, la sostenibilidad de la cuenta corriente está siendo cuestionada abiertamente por los alcistas del mercado.
Memoria de crisis históricas y límites de valoración de activos en Asia
A medida que se amplía la escala de salida de capital, el sentimiento de aversión al riesgo de los fondos de cobertura macroeconómicos globales se está acercando a varias crisis sistémicas históricas. Tanto la crisis financiera asiática de 1997 como el pánico de la reducción de balance de 2013 mostraron al mercado que, en un contexto de condiciones de financiamiento global que se endurecen drásticamente, la velocidad de fuga de capital a menudo muestra un crecimiento geométrico no lineal. Los indicadores de vulnerabilidad de Filipinas, India e Indonesia, que actualmente muestran un mal desempeño en la cuenta corriente, se han convertido nuevamente en un ancla macroeconómica para que las empresas de gestión de activos construyan posiciones cortas. Mientras no haya una relajación sustancial en la situación geopolítica externa, el espacio de prima general de los activos de Asia emergente podría seguir siendo extremadamente limitado por las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU.
