- Después de un período de cuarenta días de intensa desinversión, el mercado bursátil de Corea del Sur experimentó un repunte, con el índice compuesto KOSPI disparándose casi un 18% en un solo día. Los gigantes de los semiconductores, Samsung Electronics (005930:KS) y SK Hynix (000660:KS), registraron aumentos históricos. Anteriormente, desde finales de junio hasta finales de julio, el valor de mercado se evaporó en más de 280 billones de wones surcoreanos, y la liquidación forzosa de productos derivados de alto apalancamiento provocó un grave retroceso de liquidez.
- El motor principal de esta reciente turbulencia fue el lanzamiento en mayo de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de apalancamiento de acciones individuales, donde el mecanismo de reequilibrio automático y las liquidaciones forzosas de los corredores amplificaron la presión a la baja. Según datos de Goldman Sachs, el tamaño de los ETF apalancados en Corea del Sur ha disminuido de un máximo de 53 mil millones de dólares a 24 mil millones de dólares, pero el retorno de los fondos minoristas significa que el riesgo de alta volatilidad estructural del mercado aún no se ha eliminado por completo.
- Las autoridades reguladoras de Corea del Sur han implementado medidas de intervención de emergencia, suspendiendo la cotización de nuevos productos de apalancamiento de acciones individuales y aumentando significativamente el umbral de participación para los inversores minoristas. El enfoque del mercado está cambiando gradualmente de estar impulsado por el comercio apalancado a la verificación de fundamentos, y se espera que el proceso de reconstrucción de la valoración del mercado dependa del cumplimiento continuo de las ganancias en la cadena de la industria de la IA, respaldado por el aumento de la producción de chips y la expansión de las recompras corporativas.
Liquidaciones de apalancamiento desencadenan estampida de liquidez
El mecanismo de reequilibrio automático y las liquidaciones forzosas de márgenes fueron las causas directas de la fuerte caída anterior del mercado bursátil de Corea del Sur. Durante el período de caídas continuas del mercado, los ETF de apalancamiento de acciones individuales se vieron obligados a reducir posiciones de manera automática para mantener una tasa de apalancamiento fija, sumado a las ventas forzosas de más de 2.6 billones de wones surcoreanos por parte de los corredores, lo que llevó al mercado a caer rápidamente en una trampa de contracción de liquidez. Este comportamiento irracional de destrucción de valor llevó al índice de volatilidad KOSPI 200 a alcanzar niveles históricamente altos, mostrando claramente el impacto severo de la sobrecarga de derivados en la microestructura del mercado al contado.
Regulación contundente para frenar la ola especulativa
Ante la extrema volatilidad, las autoridades reguladoras de Seúl rápidamente centraron sus políticas en limitar el riesgo adicional y gestionar el riesgo existente. Las autoridades financieras no solo suspendieron por completo la revisión de la cotización de nuevos productos de apalancamiento de acciones individuales, sino que también aumentaron el umbral de efectivo para que los inversores individuales participen en este tipo de transacciones de derivados de alto riesgo a 30 millones de wones surcoreanos. Esta medida tiene como objetivo frenar desde la raíz el comportamiento especulativo de los minoristas que se apalancan en exceso, guiando las preferencias de negociación del mercado de vuelta a un camino racional y reduciendo la perturbación de productos estructurales individuales en el mercado en general.
Datos industriales muestran la resiliencia de los fundamentos de los chips
A pesar de la intensa volatilidad en el ámbito financiero, la producción básica y los datos de exportación de la cadena de la industria de semiconductores de Corea del Sur continúan mostrando una tendencia de expansión. Los datos más recientes muestran que la producción industrial de Corea del Sur en junio creció un 6.4% intermensual, con un aumento del 4.5% en la producción de semiconductores, formando junto con el sector automotriz los pilares centrales del crecimiento económico. Con la expansión del gasto de capital en inteligencia artificial a nivel mundial, empresas de semiconductores como Samsung Electronics y SK Hynix, que son parte de la cadena de suministro central, aún tienen la posibilidad de obtener un sólido apoyo en ganancias.
El liderazgo en la fijación de precios del mercado se traslada a las ganancias y recompras
A medida que el proceso de desinversión llega a su fin, la lógica central que impulsa el mercado bursátil de Corea del Sur está cambiando de un juego de flujo de fondos a un enfoque en los fundamentos empresariales. Instituciones como Nomura predicen que el mercado está experimentando una fase de reajuste de un impulso basado en apalancamiento a uno impulsado por la gobernanza corporativa, y se espera que el volumen de recompras de acciones de las empresas cotizadas en Corea del Sur alcance un máximo histórico en 2026. Si la demanda de chips de IA se materializa y el gasto de capital se mantiene fuerte, la mejora de los fundamentos y el efecto de las recompras de acciones reemplazarán a los fondos apalancados, convirtiéndose en el nuevo ancla para la revalorización de los activos coreanos.
