El mercado de bonos de EE. UU. sigue en una montaña rusa
Desde el inicio de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos ha continuado experimentando una volatilidad significativa. Varios factores están influyendo en esta situación, como el rápido aumento del déficit gubernamental, el resurgimiento de las fricciones comerciales y la débil demanda de los inversionistas extranjeros. Esto ha hecho que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. oscilen, manteniendo a los inversores en vilo.
En su último informe, Société Générale señala que esta "montaña rusa" del mercado de bonos podría estar lejos de terminar. El banco considera que al menos tres desarrollos clave afectarán significativamente al mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. en los próximos meses, incluido el "stablecoin", una variable emergente que ha comenzado a impactar en el mercado de bonos soberanos en los últimos años.
Aumentan las preocupaciones: Déficit y riesgos de inflación continúan creciendo
Société Générale señala que los inversores en bonos estadounidenses se encuentran actualmente en una encrucijada. La decisión del gobierno de Trump de aumentar significativamente los aranceles podría exacerbar la inflación, mientras que el creciente déficit fiscal federal está aumentando la carga de la deuda del país. Estas presiones están elevando las expectativas del mercado de que las tasas de interés a largo plazo se mantendrán altas.
"En esta situación, a menos que el gobierno ofrezca rendimientos más atractivos, los inversores podrían seguir alejándose de los bonos del Tesoro de EE. UU.", afirma el informe. Los analistas del banco creen que las políticas implementadas desde el inicio del mandato de Trump han tenido un impacto profundo en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., especialmente en la presión sobre el extremo largo de la curva de rendimientos.
Société Générale identifica tres riesgos potenciales clave
Según el análisis de Société Générale, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. enfrentará las siguientes tres importantes eventualidades en los próximos meses:
Límite de deuda y emisión de nuevos bonos
Debido a la necesidad del Departamento del Tesoro de reponer los fondos de su cuenta general (TGA), la Reserva Federal está avanzando con la contracción cuantitativa, y se espera que el gobierno de EE. UU. emita una nueva ronda de bonos del Tesoro a gran escala este año. Société Générale estima que si el Congreso eleva el techo de deuda en agosto, como se espera, el Tesoro de EE. UU. acelerará la emisión de bonos al cupón nominal hasta principios de 2026.
Si el Congreso no actúa a tiempo, la cuenta TGA podría agotar sus reservas de efectivo entre septiembre y octubre de este año, poniendo en riesgo la estabilidad fiscal.
Demanda débil de inversores extranjeros
Históricamente, los bonos del Tesoro de EE. UU. se han considerado como un "activo de refugio global", pero Société Générale advierte que, con la inflación persistente y la disminución del atractivo de los activos denominados en dólares, cada vez más bancos centrales extranjeros y fondos soberanos de inversión podrían reducir su asignación a bonos del Tesoro de EE. UU. Esta brecha en la demanda aumentará aún más los costos de endeudamiento del gobierno estadounidense.
Surgimiento de las stablecoins impacta la estructura del mercado de bonos
Aunque todavía es una tendencia emergente, las stablecoins (como USDT, USDC, etc.) están empezando a desempeñar un papel en los pagos transfronterizos y los flujos financieros. Société Générale considera que, si estos activos son adoptados a mayor escala, podrían impactar la estructura de liquidez del pool de dólares, afectar de manera indirecta el mecanismo de fijación de precios de los bonos del Tesoro a corto plazo y aumentar la volatilidad del mercado de bonos.
La volatilidad podría convertirse en la norma
Société Générale concluye que el mercado de bonos de EE. UU. podría seguir en un estado de ajuste continuo y que los participantes del mercado deben prepararse para una mayor volatilidad. Con las negociaciones sobre el techo de la deuda, un posible cambio en la política monetaria y el aumento del riesgo geopolítico, los inversores no deben subestimar los riesgos sistémicos ocultos.
"Cuando la incertidumbre se convierte en la nueva norma, el mercado de bonos ya no será tranquilo", escribe el banco.
