- Tony Kim, jefe global de comercio de metales y carga a granel de Goldman Sachs, señaló que el entorno macroeconómico actual no favorece que el oro alcance nuevos máximos, ya que el aumento de las tasas de interés nominales y reales presenta resistencia para un avance adicional por encima de los 4400 dólares por onza.
- La narrativa alcista del mercado del cobre está siendo reprimida por los altos inventarios, ya que las existencias globales de cobre han alcanzado su punto más alto en casi cinco años y no se han observado señales de escasez en el mercado al contado, manteniendo una expectativa neutral para la evolución de los precios en los próximos tres a seis meses.
- El aluminio, afectado por el conflicto geopolítico en el Medio Oriente que ha dañado algunas fundiciones, enfrenta un claro déficit de oferta y demanda a corto plazo. Se espera que el mercado al contado se mantenga ajustado durante el verano, con precios que podrían probar los 4000 dólares por tonelada, con un potencial de aumento de aproximadamente el 10%.
El entorno de tasas de interés y la presión de liquidez limitan el techo del precio del oro
Tras la intensa volatilidad del mercado de metales preciosos en la primera mitad de este año, las posiciones en el mercado del oro han retrocedido a los niveles del tercer trimestre del año pasado. Goldman Sachs señala que, a pesar de que el oro se ha mantenido cerca de los 4400 dólares por onza frente a una venta neta institucional de entre 40,000 y 50,000 millones de dólares, mostrando su resiliencia como refugio, el cambio en el entorno macroeconómico está aumentando gradualmente la resistencia para que el precio del oro supere nuevos máximos. Los países productores de petróleo del Medio Oriente han visto una disminución en sus ingresos por crudo, lo que ha reducido simultáneamente los fondos en dólares destinados a la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. y activos de oro. Al mismo tiempo, el aumento de los costos de energía y alimentos, junto con la expansión de las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial, ha intensificado la presión inflacionaria. Si las tasas de interés nominales y reales continúan subiendo, el costo de mantener oro aumentará significativamente, por lo que el objetivo a largo plazo de 6000 dólares por onza enfrentará una resistencia práctica notable a corto plazo.
La retirada de fondos especulativos y el entorno macroeconómico dificultan que la plata obtenga rendimientos excesivos
El mercado de la plata sigue siendo principalmente impulsado por la demanda de inversión. A principios de este año, impulsado por la expectativa de que EE. UU. podría imponer aranceles, una gran cantidad de plata física fue trasladada de Londres a Nueva York, lo que llevó a una disminución de los inventarios en Londres. Estimulados por el desequilibrio temporal entre oferta y demanda, una gran cantidad de fondos especulativos de alto apalancamiento ingresaron al mercado a través de derivados y fondos cotizados en bolsa (ETF) apalancados, elevando los costos de transacción. A medida que el mercado entró en un ajuste de desapalancamiento, algunos fondos apalancados se vieron obligados a reducir posiciones después de que el precio de la plata cayera entre un 25% y un 30% desde su máximo, lo que intensificó la presión a la baja del mercado. Dado que la plata y el oro enfrentan desafíos macroeconómicos similares en cuanto a tasas de interés y restricciones de flujo de capital, si las expectativas de ajuste macroeconómico persisten, será difícil que el precio de la plata supere significativamente al del oro, y las estimaciones optimistas del mercado sobre la plata superando los 100 dólares por onza deben ser tratadas con cautela.
Los fundamentos de oferta y demanda y los altos inventarios desafían la narrativa de inteligencia artificial del mercado del cobre
El precio del cobre, como una de las materias primas más afectadas por la narrativa macroeconómica este año, ha sobrevalorado en cierta medida las expectativas de demanda a largo plazo para la infraestructura de inteligencia artificial. Además, la demanda defensiva de cobertura contra la política arancelaria de EE. UU. ha llevado a que una gran cantidad de cobre físico ingrese anticipadamente al país, elevando los inventarios locales. Sin embargo, al observar la estructura temporal del mercado de futuros, no se han observado señales de una restricción extrema de la oferta. Actualmente, el mercado global de cobre sigue en un estado de relativa abundancia de oferta, con los niveles de inventario global alcanzando su punto más alto en casi cinco años. Si las medidas arancelarias futuras no se implementan como se esperaba, los inventarios acumulados previamente por razones de cobertura podrían convertirse en una presión real de suministro al contado, ejerciendo presión sobre el precio del cobre, que ronda los 12,000 dólares por tonelada. Basado en esto, se espera que el precio del cobre se mantenga en un rango neutral de oscilación en los próximos tres a seis meses.
La interrupción del suministro en el Medio Oriente impulsa una ventana de cambio a corto plazo para el precio del aluminio
En comparación, el aluminio se ha convertido en la materia prima con el desajuste más claro entre oferta y demanda en el mercado de productos básicos actual. Debido a la escalada del conflicto geopolítico en el Medio Oriente, varias pequeñas fundiciones en la región han sufrido daños físicos, lo que ha llevado a una interrupción temporal del suministro al contado durante todo el verano. Dado que el ciclo de recuperación de las fundiciones dañadas no se completará hasta finales de este año, esto significa que el déficit de suministro al contado a corto plazo no se podrá cubrir rápidamente. Goldman Sachs prevé que, impulsado por el continuo ajuste del mercado al contado, el precio del aluminio tiene el potencial de probar el umbral de 4000 dólares por tonelada a corto plazo, con un espacio de aumento de aproximadamente el 10% respecto al nivel de precios actual. Sin embargo, los inversores deben estar atentos al riesgo de reversión tras la recuperación de la cadena de suministro a mediano plazo, ya que con la entrada de nueva capacidad de producción de aluminio en países como Indonesia, una vez que el suministro del Medio Oriente se recupere a principios del próximo año, el mercado global de aluminio podría rápidamente pasar a un estado de exceso de oferta.
