- El mercado ha reducido significativamente sus expectativas de un aumento de tasas en la reunión de política del Banco de Japón (BOJ) este martes. El mercado de derivados muestra una probabilidad cercana al noventa por ciento de mantener las tasas actuales, y los operadores han trasladado principalmente su apuesta por un aumento de veinticinco puntos básicos al periodo de junio.
- El índice de precios de servicios corporativos (CSPI) de marzo aumentó un 3,1% interanual, mostrando indicios de aceleración respecto al 2,7% anterior. Sin embargo, la prima geopolítica de Medio Oriente aún no se ha trasladado completamente al índice de precios al consumidor (CPI) núcleo, presentando una evidente división estructural en los datos macroeconómicos.
- El dólar frente al yen (USD/JPY) continúa operando en un rango alto. El ministro de finanzas de Japón, Katsunori Katayama, ha emitido recientemente señales de intervención verbal, pero debido a la falta de un ajuste monetario sustancial, existe divergencia en el mercado sobre la efectividad a largo plazo de una intervención unilateral en el mercado de divisas.
El juego marginal de la política
El presidente del Banco de Japón (BOJ), Kazuo Ueda, y su comité de política enfrentan actualmente un complejo cálculo de riesgos bidireccionales. Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente están aumentando los costos de importación de energía y materias primas en Japón, lo que interfiere con el marco inflacionario impulsado por los salarios, que el banco esperaba ver. La divergencia actual en las expectativas radica en que algunos miembros pueden abogar por un ajuste de liquidez anticipado en esta reunión para contrarrestar el riesgo potencial de aumento de precios, pero la mayoría todavía prefiere esperar más datos económicos del primer trimestre y los resultados de las negociaciones laborales de primavera.
Prueba del umbral de intervención en el mercado cambiario
La continua debilidad del yen está poniendo a prueba la tolerancia política del Ministerio de Finanzas de Japón (MOF). Aunque el nivel de advertencias verbales ha aumentado, el mercado sigue cubriendo el riesgo de volatilidad potencial a través de herramientas derivadas. Dado que las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal (Fed) se han retrasado, lo que mantiene el diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón en un nivel alto, las ventas puras de reservas de divisas sin el apoyo de herramientas de tasas de interés solo podrían provocar una corrección temporal del tipo de cambio, siendo difícil revertir fundamentalmente la tendencia de salida de capital.
Precios a futuro y forma de la curva
La curva de tasas implícita en los swaps de índices a un día (OIS) muestra que los participantes del mercado están reevaluando la forma de la curva de rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB). Si el comunicado o la conferencia de prensa tras la reunión de esta semana emite una guía futura más agresiva de lo esperado, el rendimiento de los bonos a diez años podría probar al alza la resistencia clave del uno por ciento. Cualquier ajuste de la guía que exceda las expectativas del mercado podría desencadenar una reevaluación inicial de la asignación de capital global entre mercados.
