Las acciones de Nvidia cayeron más del 10% el jueves, tras la salida de su CEO, Jensen Huang, y a solo cinco días de la presentación de resultados. El relevo directivo llega cuando los inversores no solo valoran la demanda de chips, sino también la solidez de la red de inversiones en inteligencia artificial que Huang ayudó a impulsar y en cuyos acuerdos participó. Las acciones ligadas a la IA ya venían retrocediendo: Nvidia acumulaba una caída del 20% desde el máximo del 9 de noviembre, lo que la situaba en territorio bajista.
Huang dimitió tras reconocer una relación extramatrimonial con una mujer a la que un funcionario estadounidense sospecha de ser una espía china. El director financiero de Nvidia ocupa el cargo de CEO interino. Intel también recurrió a su responsable financiero como CEO interino en 2018; aquel año, sus acciones bajaron un 11,7%, mientras que el S&P 500 avanzó un 6,8%. La comparación no implica que Nvidia vaya a seguir el mismo recorrido, pero el momento del cambio ha intensificado las dudas sobre su estrategia, en plena presión sobre las acciones de IA.
Las acciones de IA se alejan de sus máximos
Varias compañías de la cadena de inversión en IA han caído más que Nvidia. CoreWeave, operadora de centros de datos, pierde un 55,96% desde su máximo de 2026, y Oracle, un 47,89%. El 5 de noviembre, tras conocerse los resultados de las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, el S&P 500 llegó a perder temporalmente unos 3 billones de dólares de capitalización y el Nasdaq 100 cayó un 6,36%.
Las diez mayores empresas estadounidenses representan entre el 36% y el 40% del S&P 500. Esa concentración hace que los retrocesos de las grandes tecnológicas también puedan afectar al ahorro para la jubilación invertido en fondos indexados de amplia difusión.
El gasto de 660.000 millones plantea dudas de financiación
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta y Oracle prevén invertir en conjunto 660.000 millones de dólares en infraestructura de IA este año, un 60% más que en 2025. Al mismo tiempo, los acuerdos de financiación y suministro de todo el sector están cada vez más entrelazados.
La documentación para la salida a bolsa de Anthropic recoge compromisos relacionados con centros de datos por unos 895.400 millones de dólares hasta 2045. Broadcom podría aportar hasta 42.000 millones de dólares en financiación a Anthropic para pagar capacidad de computación, en gran parte basada en hardware de Broadcom. La compañía desempeña así tanto el papel de proveedor como el de prestamista, y podría convertirse también en accionista en el futuro.
Nvidia ocupa una posición central en varias relaciones comerciales: invierte en empresas como OpenAI, Anthropic y CoreWeave, les suministra productos o compra sus servicios. El inversor y analista Nic Puckrin señaló que Huang negoció muchos de esos acuerdos y cuestionó si su sucesor podrá estructurar operaciones similares. La incertidumbre sobre el rumbo de Nvidia también puede suscitar dudas acerca de la financiación y las valoraciones que dependen de esos vínculos.
Stijn Van Nieuwerburgh, profesor de la Universidad de Columbia, advirtió que la financiación de proveedores puede ayudar a costear la construcción, pero que, en última instancia, los ingresos de los clientes finales deben cubrir esos costes. La rentabilidad de los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2032 ha superado el 16%, señal de la preocupación de los inversores por los riesgos de financiación de algunas empresas de infraestructura de IA.
Valoraciones, tipos y deuda ofrecen señales dispares
Seis de las ocho señales de alerta del indicador de burbuja de IA que mantiene la cuenta de análisis de mercado Bull Theory están clasificadas en una fase «avanzada». Aun así, la cuenta sitúa un posible máximo de la burbuja en 2027 o 2028. La ratio CAPE del S&P 500, que ajusta el precio-beneficio a lo largo del ciclo, ronda los 40 puntos, cerca del máximo de 44,2 registrado en 2000. Según datos de FINRA, la deuda de margen utilizada para comprar acciones alcanzó 1,48 billones de dólares en septiembre, por debajo del récord de 1,502 billones de junio.
Los tipos de interés también ofrecen menos apoyo que antes. Una inflación de octubre superior a lo esperado devolvió la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a diez años a cerca del 5%. Los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos de la Reserva Federal en diciembre supera el 90%.
Sin embargo, el dinero no ha abandonado por completo el sector de la IA. Se espera que Anthropic busque hasta 64.400 millones de dólares de financiación la próxima semana, con una valoración de hasta 1,4 billones. Las acciones de AMD han subido un 40% desde el mínimo del 5 de noviembre, mientras que el S&P 500 sigue apenas un 2,5% por debajo de su máximo histórico.
Resultados de Nvidia y próximas fechas pondrán a prueba la confianza
Un nuevo deterioro de las acciones de IA podría llevar a los inversores a revisar la distribución de sus carteras entre renta variable, bonos, oro y criptoactivos. Durante el estallido de la burbuja puntocom, el Nasdaq cayó cerca de un 78% entre marzo de 2000 y octubre de 2002. Los bonos subieron cuando la Reserva Federal recortó los tipos, y el oro inició más tarde un avance que duró una década. Ahora, el oro está un 25,67% por debajo de su récord de enero, mientras que el bitcoin pierde un 16,76% en el año.
Bull Theory sostiene que, si las acciones de IA retroceden y la Fed se ve obligada a bajar los tipos, parte del capital podría dirigirse a activos que ya han caído pero conservan una narrativa de crecimiento. Peter Schiff, defensor del oro, considera, en cambio, que el bitcoin presenta un riesgo de burbuja más acusado. Estas posiciones reflejan el desacuerdo del mercado, pero no determinan hacia dónde se moverá el capital.
El calendario ofrecerá nuevas referencias: Nvidia tiene previsto presentar resultados el 17 de noviembre, se espera que Anthropic salga a bolsa el 19 de noviembre y la Reserva Federal anunciará su decisión sobre los tipos el 9 de diciembre. Las previsiones de demanda de Nvidia, la sostenibilidad de la financiación de la infraestructura de IA y la trayectoria de los tipos serán claves para evaluar la resistencia del auge de la IA tras la salida de Huang.