La actividad de Wall Street y la recogida de beneficios de los grandes tenedores están cambiando el ritmo del mercado del bitcoin, según Markus Thielen, fundador de 10x Research. A su juicio, las subidas de dos dígitos podrían ser menos frecuentes: algunas instituciones venden opciones de compra cuando el precio avanza. Aun así, contempla que el bitcoin llegue a 90.000 dólares a fin de año, después de una posible corrección hasta la zona media o alta de los 70.000 dólares.
Thielen, autor también de Crypto Titans, señaló que cada ciclo de las criptomonedas atrae a una combinación distinta de promotores e inversores. En el actual, los participantes están más vinculados a Wall Street, donde las decisiones suelen depender de los datos económicos y de la política de la Reserva Federal. Por eso, el bitcoin puede subir tras una noticia y después moverse lateralmente mientras el mercado espera el siguiente catalizador macroeconómico.
Las entradas en ETF no siempre reflejan apuestas alcistas
Thielen analizó unos 60.000 millones de dólares en entradas netas acumuladas en ETF de bitcoin al contado de Estados Unidos y estimó que los creadores de mercado podrían representar hasta la mitad. En ocasiones, estos operadores mantienen participaciones en ETF como cobertura de sus operaciones con opciones, por lo que esas posiciones no implican necesariamente una apuesta a nuevas subidas. La estimación se basa en declaraciones 13F de gestores de inversión; Thielen sostiene que esa parte de las entradas no corresponde a posiciones direccionales directas en bitcoin.
Algunos de los primeros compradores de ETF al contado eran inversores minoristas que invertían mediante instituciones y estructuras corporativas. En ciertos momentos pagaron una prima notable respecto al valor de los criptoactivos que respaldaban los productos. Thielen cree que podrían incorporarse más instituciones tradicionales y fondos soberanos, pero advierte que las entradas actuales en los ETF no demuestran por sí solas que ese capital de largo plazo ya haya llegado.
La política de la Fed condiciona el objetivo de fin de año
El bitcoin había cotizado recientemente en la zona media o alta de los 70.000 dólares y llegó a caer brevemente hasta unos 76.100 dólares el viernes. El descenso se produjo tras conocerse un hackeo de 6.300 millones de dólares relacionado con una cartera vinculada a Binance. En octubre, el bitcoin perdió un 7,3%.
Thielen comparó la recuperación reciente con el avance del bitcoin desde unos 20.000 hasta 30.000 dólares a comienzos de 2023. También dijo que el escepticismo ante el repunte actual resulta familiar: muchos inversores siguen esperando otra corrección antes de buscar una oportunidad para volver a comprar.
La política monetaria de la Reserva Federal es otro factor en su previsión para fin de año. En septiembre, la Fed elevó los tipos oficiales 25 puntos básicos, hasta un rango del 3,75% al 4%. El 28 de octubre los mantuvo sin cambios en una votación dividida: dos responsables defendieron otra subida de 25 puntos básicos. El banco central afirmó que la inflación seguía elevada y no descartó nuevos aumentos.
Thielen contempla una posible subida de tipos en diciembre, seguida de una postura más prudente. Si disminuye la presión para seguir endureciendo la política monetaria, señaló, podrían mejorar las condiciones para que el bitcoin avance hacia los 90.000 dólares a fin de año.
Thielen cuestiona cómo captura valor el inversor en ether
Thielen espera que el bitcoin tenga un mejor comportamiento que el ether. Sostiene que parte del valor generado por la actividad en Ethereum se traslada a las redes de capa 2, sin que los titulares de ETH obtengan un retorno económico claro cuando aumenta el uso de la red. Comparó Ethereum con una carretera que todos quieren mantener abierta y en buen estado, pero por la que pocos están dispuestos a pagar.
Ethereum quema las comisiones base que pagan los usuarios por las transacciones. Cuando la cantidad quemada supera la nueva emisión destinada a los validadores, la oferta total de ETH disminuye. Si bajan las comisiones de la red, puede quemarse menos ether, lo que afecta tanto a la evolución de la oferta como a la propuesta de valor del token. Thielen señaló que reducir los costes de transacción forma parte del desarrollo de Ethereum, aunque también hace menos evidente el vínculo entre el uso de la red y el retorno para los titulares.
Como contraste, citó Hyperliquid, una plataforma descentralizada de negociación de contratos perpetuos. Su fondo de asistencia utiliza las comisiones de negociación para comprar HYPE y después quema esos tokens. Thielen quiere que Ethereum establezca una conexión más clara entre la actividad de la red y el valor económico para sus titulares, en línea con su postura prudente sobre ETH durante más de un año.