La inflación en Estados Unidos volvió a acelerarse en 2026 y el dato más reciente, correspondiente a septiembre, quedó ligeramente por encima de las expectativas. Aun así, las previsiones apuntan a una nueva moderación de las presiones sobre los precios durante los próximos años: la inflación medida por el gasto de consumo personal (PCE) podría bajar al 2,5% en 2027 y promediar el 2,0% entre 2028 y 2030. Si esta trayectoria se mantiene, una inflación más contenida podría dar margen a la Reserva Federal para reanudar los recortes de tipos en 2027 y 2028. El banco central había subido los tipos el 16 de septiembre.
El shock provocado por la pandemia llevó la inflación PCE de Estados Unidos hasta un máximo del 6,5% en 2022. La tasa descendió al 2,6% en 2024, pero la mejora se frenó cuando los aranceles comenzaron a trasladarse a los precios. Se estima que los aranceles añadieron alrededor de 0,3 puntos porcentuales a la inflación en 2025, mientras que el encarecimiento de la energía se convirtió en una de las principales razones del repunte de las presiones inflacionistas en 2026.
Los aranceles podrían perder fuerza sobre los precios
Los aumentos arancelarios de 2025 elevaron los precios de los bienes y sus costes todavía se están trasladando a los consumidores este año. La inflación de los bienes subyacentes, que excluye alimentos y energía, fue del 0,8% en 2025 y ronda el 1,9% en 2026. La cifra se sitúa claramente por encima del promedio cercano a cero registrado entre 2005 y 2019.
Los cambios introducidos en la forma de medir la inflación del software también han contribuido al aumento de la inflación de los bienes duraderos. Con todo, los aranceles siguen siendo la principal explicación de la parte de la inflación actual que supera los niveles habituales del pasado.
Después de que el Tribunal Supremo de Estados Unidos rechazara algunas medidas arancelarias en febrero de 2026, el tipo arancelario medio se mantuvo, en términos generales, estable. Los mercados tampoco han recibido una señal clara de que vaya a producirse una nueva ronda de aranceles de gran magnitud. A medida que el impacto de los incrementos aplicados en 2025 quede plenamente absorbido, la inflación de los bienes duraderos y de los bienes no duraderos subyacentes podría acercarse gradualmente a sus niveles normales anteriores.
Un petróleo más barato aliviaría la inflación general
El alto el fuego alcanzado entre Estados Unidos e Irán en junio no permitió reabrir por completo el estrecho de Ormuz, lo que volvió a impulsar los precios del petróleo. El 19 de octubre, el crudo West Texas Intermediate cotizaba a 104 dólares por barril, con una subida del 80% en el conjunto del año.
Sin embargo, los mercados de futuros prevén una caída significativa de los precios del petróleo durante el próximo año y después. El contrato con vencimiento en octubre de 2027 se situaba en torno a 83 dólares por barril, mientras que el de octubre de 2028 rondaba los 74 dólares. Si esas expectativas se cumplen, los precios de la gasolina podrían descender de forma considerable durante los próximos dos años y ejercer una presión relevante a la baja sobre la inflación general.
Los precios de los futuros no siempre anticipan correctamente cuánto durará un conflicto. En marzo, el petróleo a corto plazo superó brevemente los 100 dólares por barril, mientras que el contrato de noviembre de 2026 cotizaba por debajo de 80 dólares, una señal de que el mercado esperaba un desenlace rápido. Ahora, ese mismo contrato se encuentra por encima de los 100 dólares.
Aun así, la interrupción actual del suministro se considera, en general, temporal. Si el estrecho vuelve a abrirse, se reparan las infraestructuras dañadas y se reanudan los envíos de crudo, los precios podrían regresar gradualmente hacia los niveles anteriores al conflicto.
El crecimiento salarial se acerca a un ritmo compatible con una inflación baja
El mercado laboral ya no constituye una fuente tan clara de presión inflacionista. En el segundo trimestre de 2026, el crecimiento salarial total fue del 3,7% interanual, muy por debajo del máximo del 6,2% alcanzado en el primer trimestre de 2022.
La contribución de los salarios a la inflación puede estimarse restando el crecimiento de la productividad laboral al aumento nominal de los salarios, siempre que la participación del trabajo en el producto interior bruto se mantenga estable. Con el crecimiento medio de la productividad de los últimos seis años, situado en el 1,9%, el ritmo salarial actual implica una inflación aproximada del 1,8%, cerca del objetivo del 2% y ligeramente por debajo.
La moderación de las presiones salariales probablemente afectará a varios sectores de servicios, especialmente a los servicios subyacentes distintos de la vivienda, como la atención sanitaria y la restauración.
Los costes de la vivienda aún pueden moderarse
Los componentes de vivienda de los índices CPI y PCE reflejan principalmente el alquiler medio que pagan todos los inquilinos. Por eso, suelen reaccionar con un retraso considerable a los cambios en los alquileres de mercado. Después del fuerte aumento de los alquileres de mercado en 2021 y 2022, la inflación oficial de la vivienda todavía alcanzaba el 5,40% en 2024. Bajó a un promedio del 3,90% en 2025 y se espera que descienda al 3,2% en 2026 y al 3,0% en 2027.
El crecimiento de los alquileres de mercado ya se ha ralentizado de forma notable, debido al debilitamiento de la demanda de vivienda y al aumento de la oferta. Un indicador compuesto registró un crecimiento interanual de los alquileres de mercado de apenas el 1% en julio de 2026. A medida que esta desaceleración se traslade gradualmente a los índices oficiales de precios, la vivienda podría seguir ejerciendo una presión relevante a la baja sobre la inflación estadounidense.
La previsión continúa siendo sensible a la evolución de los mercados energéticos, la política arancelaria y el conflicto. Estos factores determinarán si la caída prevista de la inflación hasta 2027 mantiene el rumbo esperado.