El crédito privado, que alguna vez fue considerado una de las categorías de activos más populares en la era de altas tasas de interés, ahora comienza a enfrentar un cuestionamiento colectivo en los mercados públicos. Con los inversores vendiendo vehículos cotizados como BDC, el mercado envía una señal clara: en un contexto de riesgo de desaceleración económica, volatilidad en la industria del software y aumento de la presión de redención, la brecha entre la valoración en libros y el valor negociable real se está convirtiendo en un nuevo enfoque de precios para el sector.
El aumento del descuento expone fisuras de confianza
Los BDC cotizados públicamente son la forma más común para que los inversionistas promedio accedan al crédito privado. Según datos de Morningstar, estos fondos actualmente se negocian en promedio a solo 78 centavos por cada dólar de activo neto, mientras que a principios de 2025 esta proporción estaba cerca de un dólar. El aumento del descuento no necesariamente implica insolvencia inmediata a gran escala, pero al menos indica que los inversores consideran que el valor neto podría estar sobreestimado o que las tasas de pérdida futura aumentarán significativamente.
La exposición al software se convierte en el centro de preocupación
En los últimos años, el crédito privado ha fluido abundantemente hacia industrias de activos ligeros y alto crecimiento como el software. Sin embargo, en un contexto de impacto de la IA, disminución de las valoraciones corporativas y un entorno de refinanciamiento más ajustado, la estabilidad crediticia de estos prestatarios está siendo desafiada. Esta semana, JP Morgan rebajó las valoraciones de algunos de estos préstamos relacionados, considerado por el mercado como una señal de advertencia importante: incluso los préstamos privados que generalmente se recotizaban menos, ahora están siendo reevaluados.
Las restricciones de redención aumentan la ansiedad al por menor
Un problema más sensible es la liquidez. Recientemente, Morgan Stanley limitó el reembolso de un fondo de crédito privado debido a que los inversores presentaron una avalancha de solicitudes de retiro; Reuters informó anteriormente que BlackRock y Blackstone también habían establecido límites a las solicitudes de retiro en algunos de sus fondos. Para los productos semilíquidos dirigidos a clientes de gestión patrimonial, aunque estos movimientos se encuadran dentro de los mecanismos contractuales, el mercado puede interpretarlos como un indicativo de que "la presión sobre la liquidez y la valoración se están reforzando mutuamente".
El sector sigue expandiéndose, pero el mercado ya no compra sin condiciones
A pesar del debilitamiento del sentimiento, los activos bajo gestión en crédito privado siguen creciendo. Reuters, citando a Eversheds Sutherland, señala que unas 50 BDC cotizadas manejan activos por más de 150 mil millones de dólares y más de 100 BDC no cotizadas manejan unos 270 mil millones de dólares adicionales. Es decir, la expansión del sector no se ha detenido, pero los mercados de capitales ahora exigen mayor transparencia, valoraciones más conservadoras y una gestión de liquidez más sólida.
