Costco y otras 66 empresas han objetado los planes para negociar en la futura plataforma OKXICE tokens de acciones emitidos por terceros. La oposición no bloquea automáticamente los contratos perpetuos ligados al precio de Costco: los tokens pueden otorgar derechos de accionista, mientras que los perpetuos ofrecen exposición apalancada al precio. La autoridad de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC) para aprobar estos contratos está ahora bajo revisión judicial.
Los tokens de OKXICE incluirían derechos de accionista
OKXICE cuenta con el respaldo de Intercontinental Exchange (ICE), matriz de la Bolsa de Nueva York. Un aviso de objeción publicado por la plataforma el 5 de noviembre enumeró a 67 emisores que buscan impedir que terceros no vinculados tokenicen sus acciones y las negocien en el mercado propuesto. Las empresas no han publicado una explicación conjunta, y sus objeciones no aclaran si también rechazan otros modelos de tokenización o contratos que sigan la cotización de sus acciones.
En el modelo propuesto por OKXICE, un proveedor de tokenización mantendría las acciones subyacentes a través de un intermediario financiero registrado. Cada token representaría una participación en una acción y los clientes podrían negociar en fondos automatizados utilizando monedas estables vinculadas al dólar. Los precios de esos fondos podrían diferir de los registrados en las bolsas tradicionales, por lo que resulta relevante distinguir entre los derechos asociados al token y su precio de negociación.
El marco de exención publicado en septiembre por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) permite que ciertas plataformas de negociación eviten registrarse como bolsas tradicionales si cumplen condiciones específicas. Los tokens deben preservar los derechos de la clase de accionistas correspondiente, incluidos los derechos de voto, los dividendos y las reclamaciones sobre los activos restantes en caso de liquidación. Un token que se limite a seguir el precio de una acción no cumple ese criterio.
Los emisores también disponen de un mecanismo formal para oponerse. Antes de ofrecer tokens emitidos por un tercero no vinculado, la plataforma debe notificar a la empresa, que cuenta con 30 días para presentar una objeción. Según las directrices del personal de la SEC, las objeciones presentadas en plazo deben hacerse públicas e impiden que la plataforma ofrezca esos tokens al amparo de la exención. Las objeciones de las empresas se refieren al proyecto de OKXICE y no se extienden automáticamente a otros productos.
Los perpetuos ofrecen exposición al precio, no propiedad
Quienes mantienen contratos perpetuos sobre acciones no adquieren títulos ni derechos de voto. La descripción del producto de Kalshi, por ejemplo, permite abrir posiciones largas si se espera que suba el precio de una acción, o posiciones cortas si se prevé una caída. Los contratos no tienen una fecha de vencimiento programada, pero eso no significa que se puedan gestionar en cualquier momento: Kalshi indica que su contrato sobre Costco opera desde el domingo por la tarde hasta el viernes por la tarde, hora del Este, y advierte de que no se pueden abrir ni cerrar posiciones cuando el mercado está cerrado.
Estos contratos también permiten operar con apalancamiento. La página de Costco de Kalshi mostraba un apalancamiento máximo de 4,9 veces el 6 de noviembre de 2026. Con ese nivel, 1.000 dólares de margen respaldarían una exposición de 4.900 dólares al precio. Un movimiento adverso del 10% supondría una pérdida de 490 dólares sobre esa exposición, antes de comisiones y otros ajustes, casi la mitad del margen inicial. Si las garantías caen por debajo del mínimo exigido, la plataforma puede cerrar la posición y dejar al operador sin posibilidad de esperar a una eventual recuperación.
Los perpetuos utilizan pagos periódicos, incluidas las tasas de financiación, para mantener el precio del contrato cerca del activo de referencia. Si el contrato cotiza por encima de esa referencia, los titulares de posiciones largas pagan a los de posiciones cortas; si cotiza por debajo, el pago se produce en sentido contrario. Por eso, la financiación puede afectar al resultado incluso cuando la dirección prevista para la acción es correcta. Kalshi señala que los dividendos en efectivo generan ajustes contractuales para las posiciones largas y cortas, pero esos ajustes no convierten a los titulares de los contratos en accionistas.
Un tribunal examina las competencias de la CFTC
El 3 de noviembre, el presidente de la CFTC, Michael Selig, afirmó que las bolsas elegibles, registradas ante el regulador de derivados y que hubieran presentado una notificación de registro ante la SEC, podían empezar a ofrecer perpetuos sobre acciones. Según Selig, los productos se consideraban aprobados conforme a la Regulación 40.3, que permite que una aprobación entre en vigor tras un periodo de revisión si el regulador no emite un aviso de rechazo. Las autoridades han encuadrado estos contratos en un marco conjunto de supervisión de valores y futuros, pero la ausencia de vencimiento es un elemento central del debate sobre su clasificación.
La Capital Markets Alliance Association busca bloquear las aprobaciones. Entre los documentos presentados ante el tribunal figuran declaraciones de Cboe y Citadel Securities. La asociación sostiene que los contratos sin entrega futura no pueden clasificarse como futuros sobre valores. En una presentación ante la SEC en octubre, Cboe argumentó que estos productos son permutas financieras basadas en valores y deberían estar sujetos a otro conjunto de normas. También advirtió de que la negociación perpetua podría quedar fuera del sistema consolidado de vigilancia de los mercados de valores, incluso cuando los operadores se cubran con acciones ordinarias. Cboe tiene intereses comerciales en estos mercados, pero su presentación también plantea qué salvaguardas deberían aplicarse.
El 3 de noviembre, la jueza Valerie Caproni afirmó que parecía probable que prosperara el argumento de los demandantes de que la CFTC podría haberse excedido en sus competencias. Sin embargo, rechazó dictar una orden de restricción de emergencia al considerar que el grupo no había demostrado un daño inminente e irreparable. En ese momento, las aprobaciones seguían vigentes. El tribunal fijó el 6 de noviembre como fecha límite para que el Gobierno se opusiera a una medida cautelar preliminar y el 10 de noviembre para que los demandantes respondieran.
ICE avanza en los tokens y los mercados de perpetuos
El 29 de octubre, ICE anunció una inversión en TradeXYZ y un acuerdo para llevar a Estados Unidos un mercado de contratos perpetuos basado en Hyperliquid. La plataforma regulada aún necesita autorizaciones, incluidas las relacionadas con la negociación apalancada. ICE prevé utilizar canales de distribución que incluirían su empresa conjunta con OKX, que también deberá obtener las aprobaciones necesarias.
Los planes sitúan al mismo grupo bursátil en los mercados de tokens de acciones y de contratos ligados a sus precios. La diferencia clave es que los tokens que cumplan los requisitos deben incorporar derechos de accionista, mientras que los perpetuos ofrecen exposición al precio sujeta a margen, tasas de financiación y ajustes contractuales. Los emisores pueden recurrir a un procedimiento establecido para bloquear los tokens de sus acciones en una plataforma concreta; la continuidad de los lanzamientos de perpetuos dependerá del litigio sobre las competencias regulatorias y de las autorizaciones posteriores.