La decisión de OpenAI de descartar una salida a Bolsa en 2026 reaviva las dudas sobre cómo valorar la empresa y financiar la infraestructura de inteligencia artificial sin una cotización pública. Gary Marcus, profesor emérito de la Universidad de Nueva York, ha advertido que OpenAI podría convertirse en «la WeWork de la IA». La comparación llega mientras la compañía mantiene una valoración privada comunicada de 852.000 millones de dólares.
OpenAI descarta cotizar en 2026 pese a su valoración privada
OpenAI habría presentado de forma confidencial la documentación para una oferta pública inicial en junio, pero su consejero delegado, Sam Altman, afirmó después que la empresa no saldrá a Bolsa en 2026. En marzo, su última ronda privada captó 122.000 millones de dólares con una valoración comunicada de 852.000 millones.
En el mercado se baraja que una nueva ronda podría valorar OpenAI entre 1,2 y 1,4 billones de dólares. La valoración previa a una posible salida a Bolsa de Anthropic también ha despertado interés en los mercados privados: los mercados de negociación en cadena apuntan a una cifra superior al billón de dólares. Ninguna de las dos compañías ha sometido todavía esos precios a la prueba de una oferta pública y la negociación bursátil.
La preocupación de Marcus va más allá de los fundamentos de ambas empresas. Un cambio en el apetito inversor por las valoraciones de la IA también podría afectar a las expectativas sobre fabricantes de chips como Nvidia y sobre las entidades que financian la infraestructura del sector.
La comparación con WeWork y su fallida salida a Bolsa
Marcus señaló el caso de WeWork como advertencia. La documentación que la empresa presentó para su salida a Bolsa en 2019 reflejaba pérdidas de casi 700 millones de dólares durante el primer semestre de ese año. Su valoración privada había alcanzado los 47.000 millones, pero cayó a unos 10.000 millones en cuestión de semanas.
WeWork no completó la oferta pública en 2019. Debutó en Bolsa en 2021 mediante una fusión con una sociedad de adquisición con propósito especial (SPAC) y se declaró en bancarrota en 2023. El precedente muestra que una valoración elevada en rondas privadas no necesariamente se mantiene en los mercados públicos. Aun así, las dos compañías operan en sectores y circunstancias distintos: la comparación se refiere a la posible brecha entre las expectativas de valoración y el sentimiento del mercado.
La cotización de Anthropic podría servir de referencia
Anthropic prepara una salida a Bolsa en noviembre. Marcus afirmó que la compañía aún aspira a una valoración de unos 1,5 billones de dólares, aunque también citó estimaciones de mercado cercanas a 1,1 billones. Un objetivo de alrededor de 2 billones había circulado un mes antes, lo que refleja que el precio de la oferta todavía no está definido.
Si Anthropic cotiza antes, su valoración de salida y la evolución posterior de sus acciones ofrecerían a los inversores una referencia pública para valorar empresas de IA. OpenAI comunicó unos ingresos de 13.000 millones de dólares hasta 2025; Marcus calcula que sus pérdidas operativas rondan los 2.000 millones mensuales. La combinación de ingresos de esa magnitud y pérdidas persistentes sitúa las necesidades de capital y la vía hacia la rentabilidad en el centro del debate sobre su valoración.
El coste de la computación de IA y el gasto en chips
Marcus destacó que los proveedores de nube más recientes, que alquilan capacidad de computación para IA a empresas, podrían estar más expuestos a un encarecimiento de la financiación. Si los inversores reducen la rentabilidad que esperan de la infraestructura de IA, las condiciones de financiación para estas compañías podrían endurecerse aún más.
Se estima que el gasto de OpenAI en hardware hasta 2030 rondará los 600.000 millones de dólares. La valoración que obtenga Anthropic en los mercados públicos podría influir en cómo se evalúan ese gasto, sus proveedores de chips y las entidades que lo financian. Un debut sólido de Anthropic cuestionaría la idea de que las valoraciones de la IA están abocadas a un descenso generalizado. Hasta que se fijen un precio de oferta y un historial de negociación pública, las valoraciones privadas seguirán sin contrastarse en el mercado abierto.