- El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió el jueves 3 puntos básicos a 4.309%, mientras que el rendimiento del bono a 2 años aumentó 1.2 puntos básicos a 3.778%. La diferencia entre ambos se mantuvo en 52.9 puntos básicos positivos, principalmente impulsada por preocupaciones sobre el suministro de petróleo en Medio Oriente y prima de inflación debido a expectativas de aranceles comerciales.
- El mercado de futuros de fondos federales revisó significativamente la valoración de un camino de flexibilización por parte de la Reserva Federal (Fed) para este año. Los operadores ahora estiman que la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos antes de fin de año ha caído por debajo del 50%, revirtiendo considerablemente la expectativa de dos recortes bien asimilados anteriormente.
- El foco del mercado se está moviendo hacia la audiencia de confirmación en el Senado de Kevin Warsh, nominado a presidente de la Reserva Federal, programada para el 21 de abril. Wells Fargo advirtió que el mercado de opciones podría estar subestimando el riesgo de un aumento en la volatilidad implícita durante el período de transición de políticas.
Curva de Rendimiento y Mecanismo de Precios de Inflación
Los recientes movimientos en el mercado de renta fija de Estados Unidos reflejan un cambio fundamental en la lógica de negociación. Con el aumento de los precios del petróleo respaldados por conflictos en Medio Oriente y primas geopolíticas, sumados a la presión de costos potencial importada por políticas arancelarias, los rendimientos de largo plazo de los bonos del Tesoro están incorporando nuevamente el riesgo de inflación persistente. Aunque el rendimiento del bono de referencia a 10 años no ha superado el máximo de 4.484% alcanzado el 27 de marzo, su comportamiento sólido por encima del 4.300% refleja una mentalidad protectora del capital a largo plazo ante un posible resurgimiento de la inflación. Las declaraciones del presidente del NY Fed, Williams, sobre el aumento de la presión inflacionaria debido a los conflictos en Medio Oriente, han intensificado aún más las preocupaciones del mercado respecto a la dificultad de que las referencias de precios regresen a tiempo al objetivo del 2%.
Resiliencia del Mercado Laboral y Dilemas de la Política de la Fed
A medida que aumentan las expectativas de inflación, los cambios marginales en los datos macroeconómicos complican aún más la función de decisión de la Reserva Federal. El reciente informe sobre las solicitudes iniciales de desempleo mostró una caída inesperada, demostrando que el mercado laboral de Estados Unidos se mantiene relativamente estable a pesar del entorno de tasas restrictivas. Esta resiliencia en el empleo debilita de hecho la necesidad de que la Fed adopte recortes preventivos para evitar un aterrizaje brusco de la economía. El equipo de estrategia de TD Securities señaló que, ante las preocupaciones inflacionarias y una desaceleración económica moderada, la opción más sencilla para la Fed en el corto plazo es mantener las tasas inalteradas para obtener un periodo de observación de datos más prolongado.
Reevaluación de la Volatilidad de Opciones Antes de la Audiencia de Warsh
Además de los fundamentos macroeconómicos, el cambio de personal en la cima de la política monetaria de Estados Unidos se está convirtiendo en una nueva variable de valoración de la curva. Kevin Warsh, nominado por Trump para ser el próximo presidente de la Reserva Federal, enfrentará próximamente una audiencia en el Senado. Actualmente, los inversionistas institucionales tienden a caracterizar a Warsh como alguien con una postura acomodaticia sobre las tasas y restrictiva sobre el balance. Sin embargo, si su posición política durante la audiencia difiere de este consenso preconcebido, el mercado de swaps de tasas y los bonos de corto plazo podrían enfrentar una fuerte revalorización. Los operadores están ajustando sus posiciones intertemporal para enfrentarse a un cambio sustancial en el consenso político interno de la Fed, y si la tolerancia política de la nueva Fed cambia, las expectativas de liquidez global en dólares podrían enfrentar una reconfiguración sistémica.
