- La escala de la riqueza global sigue aumentando, pero la estructura de los activos muestra un grave desequilibrio. El informe muestra que para 2025 el balance global de activos y pasivos alcanzará los 1800 billones de dólares, con una riqueza de los residentes de 570 billones de dólares y una tasa de crecimiento anual del 7.3%.
- El crecimiento de la riqueza enfrenta serios desafíos, ya que solo alrededor del 20% del aumento proviene de la acumulación de capital físico, mientras que cerca del 60% del crecimiento depende del aumento de los precios de los activos por encima de la tasa de inflación, lo que infla la valoración de la riqueza en papel y plantea riesgos para la estabilidad financiera.
- Las tres principales economías, EE.UU., Europa y China, están experimentando una creciente divergencia. EE.UU. enfrenta riesgos de expansión fiscal y alta valoración, Europa está en un estancamiento prolongado, y China está experimentando un ajuste en el mercado inmobiliario y una transformación en la estructura de la deuda.
La inflación de valoraciones oculta la insuficiencia en la acumulación de capital físico
El último informe de McKinsey señala que la expansión del balance global de activos y pasivos está impulsada principalmente por la prima de precios de los activos, y no por un aumento en la productividad real. Para 2025, la riqueza de los residentes globales aumentará a 570 billones de dólares, con un incremento interanual del 7.3%. Sin embargo, en el total de 1800 billones de dólares del balance global de activos y pasivos, la formación de capital físico solo contribuye con un 20%, mientras que cerca del 60% del aumento proviene de la expansión de la valoración de activos que supera la inflación. Si el mercado enfrenta una corrección de precios, la evaporación de la riqueza virtual podría causar un impacto inesperado en la liquidez del sistema financiero.
Divergencia estructural de las tres principales economías: EE.UU., Europa y China
Las principales economías del mundo están acelerando su divergencia en cuanto a políticas y fundamentos. EE.UU. mantiene su crecimiento gracias a que la proporción de ganancias corporativas en el PIB se ha duplicado desde el año 2000, pero la tasa de deuda gubernamental ha superado el 120% del PIB, dependiendo en gran medida de la promesa de una revolución en la productividad impulsada por la IA; Europa está atrapada en un estancamiento de bajo crecimiento debido a la falta de impulso inversor y una alta tasa de ahorro; China continúa avanzando en el desapalancamiento del balance, con ajustes en el mercado inmobiliario y altos niveles de deuda que impulsan un cambio de enfoque hacia el consumo interno.
Cuatro posibles caminos para el reequilibrio del balance de activos y pasivos
El reequilibrio de la estructura de la riqueza global enfrentará cuatro escenarios potenciales. El camino más ideal depende de una aceleración de la productividad para absorber las altas valoraciones; el segundo camino es la inflación estructural a largo plazo que diluye el valor real de la deuda; el tercer camino se presenta como un estancamiento económico a largo plazo con bajas tasas de interés; el escenario extremo es una fuerte corrección de los precios de los activos que provoca un reajuste forzado. La fijación de precios del mercado dependerá de la sostenibilidad de las altas valoraciones en EE.UU., la recuperación de la inversión en Europa y el ritmo de la transformación del consumo en China.
Preferencias de riesgo del mercado y lógica de fijación de precios del reequilibrio
En el contexto de la presión sobre el balance global de activos y pasivos, la volatilidad entre activos podría ser reevaluada. Si la política de tasas de interés de la Reserva Federal (Fed) y el alto déficit fiscal resuenan, el dólar y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. enfrentarán una reestructuración estructural; al mismo tiempo, el apoyo de la economía real a la riqueza en papel es insuficiente, lo que significa que la elasticidad de los mercados de acciones y los diferenciales de crédito para resistir los choques macroeconómicos se está debilitando. Los inversores deben prepararse para una configuración defensiva ante los efectos de interconexión de activos en diferentes escenarios de reequilibrio.
