- El informe financiero del año fiscal 2025 publicado por el Banco de Japón el miércoles muestra que, hasta finales de marzo de 2026, el total del balance del banco central se contrajo significativamente en un 9.1% interanual, lo que indica que el proceso de normalización del lado de los activos avanza a toda velocidad tras abandonar décadas de política monetaria ultra laxa.
- Los datos oficiales muestran que la reducción absoluta en la tenencia de bonos del gobierno es el principal impulsor de la caída del total de activos, confirmando que el Banco de Japón ha iniciado sustancialmente el mecanismo de ajuste cuantitativo, comprimiendo el tamaño del balance al permitir el vencimiento natural de los bonos sin reinversión equivalente.
- Con la divulgación de este resultado de auditoría oficial el miércoles por la tarde, hora de Tokio, el mercado de swaps y los operadores de bonos soberanos comenzaron a reevaluar el espacio de precios de la curva de rendimiento a largo plazo, y la valoración del drenaje marginal de liquidez del fondo se está transmitiendo gradualmente al extremo largo.
La histórica reducción del balance establece el camino hacia la normalización
El informe del año fiscal 2025 publicado marca un verdadero punto de inflexión en el tamaño del balance del Banco de Japón. Las políticas de flexibilización cuantitativa y cualitativa implementadas durante mucho tiempo hicieron que el balance del banco central se expandiera excesivamente, incluso superando en un momento la suma del PIB nominal de Japón. La disminución interanual del 9.1% indica que los responsables de la política han realizado una transición suave del enfoque en tasas negativas y control de la curva de rendimiento hacia la corrección normalizada de herramientas cuantitativas. Esta reducción del balance, ya sea de forma activa o semi-pasiva, no solo ayuda a corregir las distorsiones de precios en el mercado de bonos, sino que también libera el espacio necesario para maniobrar políticas en caso de choques externos futuros en la economía macro.
Efecto de no renovación de bonos al vencimiento se manifiesta
Desde la estructura de las cuentas del balance, la disminución en la tenencia de bonos del gobierno japonés redujo directamente el saldo total de activos. Durante el año fiscal 2025, el Banco de Japón redujo gradualmente la frecuencia y el tamaño de las operaciones de compra de bonos, permitiendo que una gran cantidad de bonos a corto y largo plazo acumulados durante el ciclo de flexibilización se convirtieran directamente en efectivo pagado por el Ministerio de Finanzas al vencimiento, sin reinversión en el mercado secundario. Esta reducción natural del lado de los activos disminuyó el control del banco central sobre el mercado de deuda soberana, permitiendo que la función de descubrimiento de precios del mercado de bonos comenzara a regresar gradualmente al sector privado e inversores extranjeros a largo plazo.
Reducción marginal en préstamos interbancarios y fondos de liquidez
Con la disminución de los activos de bonos en el lado de los activos, el saldo de las cuentas de reservas excedentes de los bancos comerciales en el lado de los pasivos también se ajustó correspondientemente. Los fondos de las cuentas corrientes de los bancos comerciales, que anteriormente se mantenían en niveles extremadamente altos gracias a la inyección ilimitada de liquidez del banco central, comenzaron a mostrar una reducción marginal. Aunque la liquidez absoluta restante dentro del sistema sigue siendo abundante, el nivel central de las tasas de interés del mercado de préstamos interbancarios ha mostrado signos de un aumento potencial más flexible. El ligero aumento en el costo de los fondos a corto plazo está impulsando a las grandes instituciones financieras japonesas a reajustar la composición de sus activos de liquidez.
