- La situación geopolítica en Europa y América se ha vuelto a tensar, la expectativa de un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán se ha enfriado, lo que ha prolongado el riesgo de bloqueo del Estrecho de Ormuz, y el precio de los futuros del crudo Brent ha subido a 106.44 dólares por barril.
- El mercado de bonos soberanos europeos ha experimentado una venta significativa, el rendimiento de los bonos alemanes a dos años ha subido 6.3 puntos básicos hasta el 2.7085%, y el rendimiento de los bonos italianos a diez años ha ampliado su aumento al 3.8684%.
- El mercado monetario ha revisado al alza la valoración de las subidas de tipos del Banco Central Europeo, actualmente se ha descontado completamente la expectativa de tres subidas de 25 puntos básicos cada una este año, y la probabilidad de una acción restrictiva en la reunión de junio se acerca al 90%.
Las fricciones geopolíticas elevan la prima de riesgo energético
Las variables de conflicto en Oriente Medio están volviendo a dominar el modelo de valoración de riesgos del mercado europeo. La negativa oficial de Estados Unidos a la propuesta de paz de Teherán sugiere que las fricciones geopolíticas de diez semanas podrían prolongarse aún más. Debido a la obstrucción del Estrecho de Ormuz, un punto crucial para el transporte energético global, la vulnerabilidad en el suministro del mercado de crudo se ha magnificado. El crudo Brent, tras superar la barrera de los 100 dólares, se mantiene en un rango alto de 106.44 dólares. El jefe de investigación de tasas e crédito del Commerzbank señala que el pesimismo macroeconómico proviene directamente de este estancamiento geopolítico sin avances sustanciales. Si la interrupción del suministro de crudo se prolonga más de lo esperado, la prima de riesgo del mercado energético podría trasladarse a contratos a más largo plazo.
Reevaluación de la valoración de tipos del BCE
La firmeza de los precios energéticos ha cambiado directamente las suposiciones del mercado sobre la trayectoria de la inflación en la zona euro. La Oficina Federal de Estadística de Alemania confirmó que la tasa de inflación final de abril subió ligeramente al 2.9%, lo que valida las preocupaciones del mercado sobre la persistencia de la inflación. En este contexto, la lógica de negociación del mercado de renta fija se ha alineado rápidamente con expectativas de política monetaria más agresivas. Los operadores han reducido drásticamente las apuestas de recortes de tasas anteriores, reflejando completamente las tres subidas de 25 puntos básicos este año en la curva de swaps actual. Si los datos de inflación subyacente en los próximos meses no proporcionan señales claras de descenso, la probabilidad de que el BCE tome medidas restrictivas en junio para anclar las expectativas de inflación se solidificará aún más.
Se amplía el diferencial de bonos entre el núcleo y la periferia
La reevaluación de las expectativas de tasas ha provocado ajustes diferenciados en los rendimientos del mercado de bonos soberanos de la zona euro. El rendimiento de los bonos alemanes a diez años, como referencia de la tasa libre de riesgo en la región, ha subido 4.3 puntos básicos hasta el 3.0875%. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos italianos a diez años, más sensibles a los costos de financiación, ha subido 8.7 puntos básicos. Esta ampliación del diferencial entre los bonos de los países del núcleo y de la periferia refleja que el mercado, al reevaluar el riesgo de tasas, también está revalorizando el riesgo de crédito soberano. Si el BCE se ve obligado a acelerar el ritmo de ajuste en un entorno de débil crecimiento económico, el espacio fiscal de los países miembros con alta deuda enfrentará un escrutinio de mercado más severo.
