El Banco de Inglaterra se prepara para mantener su tipo de referencia en el 3,75% en la reunión de política monetaria del 17 de septiembre, aunque la inflación británica ya supera el objetivo oficial. El mercado asigna una probabilidad superior al 80% a que los tipos permanezcan sin cambios, mientras aumenta la expectativa de una subida de al menos 25 puntos básicos en noviembre.
La decisión dejaría temporalmente al Reino Unido en una posición distinta a la de varios grandes bancos centrales. La Reserva Federal de Estados Unidos elevó los tipos en 25 puntos básicos el 16 de septiembre, en su primera subida desde 2023. El Banco Central Europeo anunció la semana pasada su segunda subida del año, después de haber incrementado los tipos por primera vez en tres años en junio. En Japón, el mercado también espera una subida del tipo oficial cuando concluya el 18 de septiembre la reunión de dos días del Banco de Japón.
La inflación británica vuelve a superar el 3%
Los datos publicados el 16 de septiembre por la Oficina Nacional de Estadística mostraron que el índice de precios al consumo aumentó un 3,1% interanual en agosto. Fue la primera vez desde marzo que la inflación volvió a situarse por encima del 3%. El combustible para automóviles fue uno de los principales factores, con un incremento del 23% frente al mismo mes del año anterior.
El Banco de Inglaterra mantiene un objetivo de inflación del 2%. Sin embargo, el fuerte aumento de los combustibles refleja en gran medida los cambios en los mercados energéticos y las condiciones externas de suministro. Al valorar el siguiente movimiento de los tipos, los responsables de política monetaria analizarán si el encarecimiento continúa trasladándose a los salarios, los precios de los servicios y los costes operativos de las empresas.
El Reino Unido es importador neto de energía y la economía todavía absorbe los efectos del shock inflacionario posterior a la pandemia y de la interrupción del suministro de gas provocada por la guerra entre Rusia y Ucrania. El nuevo repunte de los precios energéticos puede elevar las facturas de los hogares y los costes de los insumos empresariales, lo que ralentizaría el descenso de la inflación después de una crisis del coste de vida que aún no se ha disipado por completo.
La deuda pública y los gilts elevan la presión
El mercado de deuda pública británica se ha visto afectado este año por las preocupaciones globales sobre la inflación, las dudas en torno a la política fiscal y la incertidumbre política. El Reino Unido registra actualmente los mayores costes de endeudamiento del G7, con las rentabilidades de los gilts a 20 y 30 años cerca del 6%.
Unos rendimientos a largo plazo más elevados aumentan el coste de refinanciación del Gobierno y también repercuten en el crédito empresarial, las valoraciones inmobiliarias y la percepción del riesgo en los mercados financieros.
A comienzos de esta semana, varias informaciones apuntaron a que el Banco de Inglaterra podría anunciar la suspensión de las ventas de gilts a 20 y 30 años al publicar su decisión sobre los tipos. Si se confirma, la atención del mercado no se limitaría al tipo oficial, sino que también se centraría en el programa de endurecimiento cuantitativo del banco y en cómo sus tenencias de bonos afectan a la oferta y la demanda de deuda pública a largo plazo.
La suspensión sigue siendo una opción en estudio y los detalles definitivos dependerán del anuncio formal del Banco de Inglaterra.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, comparecieron juntos en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole el 28 de agosto. Aunque la Fed ya ha subido los tipos, el Banco de Inglaterra podría optar por una pausa. La diferencia respondería a las particularidades de la inflación, la dependencia energética y las condiciones de crecimiento de cada economía, más que a una simple divergencia respecto al ciclo mundial de tipos.
El mercado concentra la atención en noviembre
Scott Gardner, estratega de inversiones de J.P. Morgan Personal Investing, afirmó que el aumento de la inflación en agosto era «poco probable que llevara al Banco de Inglaterra a subir los tipos de inmediato», aunque sí podía provocar una revisión de las perspectivas de precios. También señaló que el conflicto entre Estados Unidos e Irán llevaba más de seis meses y que los mayores costes energéticos seguían trasladándose gradualmente a los precios de los insumos empresariales y al gasto de los hogares.
Shreyas Gopal, estratega de divisas de Deutsche Bank, sostuvo que los datos de empleo e inflación del Reino Unido publicados esta semana no contenían ninguna sorpresa de suficiente magnitud como para orientar claramente la política monetaria hacia una postura más restrictiva. Esta lectura llevó al mercado a reducir sus expectativas de una subida en septiembre.
Una pausa este mes no significaría que las presiones inflacionistas hayan desaparecido. El foco se desplaza ahora a la posibilidad de una subida en noviembre y a la evolución de los precios energéticos y de la inflación de los servicios.
Para la libra esterlina, los gilts británicos y otros activos sensibles a los tipos de interés, la importancia de la reunión de septiembre irá más allá de confirmar si el tipo del 3,75% permanece sin cambios. Los inversores también examinarán cómo explica el Banco de Inglaterra la inflación del 3,1%, si ofrece detalles sobre las ventas de deuda a largo plazo y cómo describe la trayectoria de futuras subidas.