Política y tipo de cambio: fuerzas internas y externas en la misma dirección
El rango objetivo de la tasa de fondos federales de Estados Unidos disminuyó 25 puntos básicos hasta 3.75%—4.00%, siendo el segundo relajamiento del año. La ventaja del diferencial del dólar se estrecha y su fortaleza disminuye, lo que, junto con la política interna de estabilidad cambiaria de "estabilidad de expectativas y estabilidad del diferencial de expectativas", impulsa una revalorización temporal del renminbi. En lo que va del año, el tipo de cambio medio del renminbi ha subido alrededor de mil puntos, en octubre recuperó momentáneamente el nivel de 7.10, reforzando la corrección del mercado en cuanto a la expectativa unidireccional bajista del dólar.
Aspecto de compra y venta de divisas: aumento en la disposición de liquidar divisas, excedente significativo
La proporción de liquidación de divisas ha aumentado tanto para empresas como para residentes, y la motivación para comprar divisas ha disminuido, lo que amplió significativamente el excedente de compra y venta de divisas en los bancos. En septiembre, las liquidaciones y compras de divisas valoradas en renminbi fueron aproximadamente 1.88 billones y 1.52 billones respectivamente; convertidas a dólares, las liquidaciones fueron alrededor de 264.7 mil millones y las compras 213.6 mil millones, con un superávit mensual de 51 mil millones de dólares, un nuevo máximo desde principios de 2021. Desde mayo, las liquidaciones y compras de divisas han registrado un superávit por cinco meses consecutivos, reflejando el doble efecto de las expectativas de apreciación del tipo de cambio y la mejora del balance de pagos transfronterizos.
Demanda externa y capital: resiliencia comercial y atractivo de derechos
En septiembre, el comercio exterior continuó su tendencia alcista, con un crecimiento más rápido de las exportaciones y una mejora simultánea de las importaciones, proporcionando una base sólida para el suministro de divisas a través del superávit en el comercio de bienes. Al mismo tiempo, tras la caída de los rendimientos de los bonos del tesoro estadounidense, se llevó a cabo un reequilibrio global de capitales, llamando la atención sobre los activos en renminbi que ofrecen seguridad y rendimiento. En los primeros tres trimestres, la inversión neta en valores hacia China alcanzó casi niveles de mil millones de dólares, sumado a la actividad estructural en el mercado de acciones A, la entrada sincronizada de capitales del norte y capitales a largo plazo mejoran la fijación de precios marginal de activos en renminbi.
Mecanismo de transmisión: la señal de precios impulsa el cambio de comportamiento del sujeto
La apreciación del renminbi y la disminución de la volatilidad animan a las empresas orientadas a la exportación a asegurar las liquidaciones, mientras que los importadores retrasan la compra de divisas temporalmente. La combinación de una tasa de liquidación de divisas al alza por parte de los bancos y una disminución en la tasa de compra de divisas explica directamente el aumento del superávit en septiembre. Además, el conjunto de herramientas de estabilidad cambiaria potencia la gestión de expectativas, inhibiendo la "retroalimentación positiva" entre el flujo de pagos transfronterizos y la volatilidad cambiaria, y aumentando la tolerancia del mercado a la fluctuación bidireccional.
Riesgos y puntos de atención: diferencial, precios del petróleo y variables geopolíticas
Mirando hacia adelante, el curso del renminbi dependerá de tres grupos de variables: primero, el camino de reequilibrio del diferencial entre China y Estados Unidos - si la Reserva Federal continúa disminuyendo las tasas mientras que la política interna se mantiene estable y neutral, la recuperación del diferencial seguirá respaldando al renminbi; segundo, las variaciones en los precios de la energía a granel afectarán las expectativas comerciales y de inflación; tercero, las incertidumbres geopolíticas y arancelarias pueden impactar en la demanda externa y el flujo de capitales. Actualmente, las expectativas sobre el tipo de cambio son más racionales, y el superávit de compra y venta de divisas proporciona un "colchón" para el mercado cambiario.
Estabilidad tendiente a la fortaleza, ritmo guiado por datos
Se espera que los flujos de capital transfronterizos continúen en una tendencia de entrada neta. En el ámbito político, se seguirá enfatizando el enfoque en “autosuficiencia, fluctuaciones de rango y depuración del mercado”, manteniendo un equilibrio entre flexibilidad y estabilidad cambiaria a través de ajustes contracíclicos y guía de expectativas. Se considera que la evolución del renminbi estará más influenciada por datos en el futuro: el superávit comercial, la tasa de liquidación de divisas, la inversión en valores transfronterizos y las reservas de divisas serán indicadores clave para evaluar puntos de inflexión temporales en el tipo de cambio y la sostenibilidad del superávit.
