- El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años (US10Y:US) descendió significativamente en 5.9 puntos básicos durante la sesión del viernes, situándose en 4.25%. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años (US2Y:US) cayó 7.6 puntos básicos, alcanzando 3.702%, reflejando una corrección sustancial en la valoración de los riesgos inflacionarios de cola por parte del mercado.
- La herramienta FedWatch de la Bolsa de Chicago (CME) muestra que la probabilidad de que los operadores de futuros sobre fondos federales esperan una reducción de tasas de la Reserva Federal (Fed) antes de fin de año ha aumentado significativamente del 30% en la jornada anterior a aproximadamente el 50%.
- Con la reapertura del Estrecho de Ormuz y las señales positivas de las negociaciones de alto el fuego en Medio Oriente, el precio internacional del petróleo registró una corrección profunda de alrededor del 11%. Sumado a esto, el próximo testimonio del presidente designado de la Fed, Kevin Warsh, en la audiencia de confirmación habla de una reconfiguración completa de las expectativas de liquidez macroeconómica.
Dinámicas de la curva de rendimiento y reevaluación del sentimiento del mercado
El mercado estadounidense de renta fija mostró una notable disminución del sentimiento de aversión al riesgo antes del fin de semana. Impulsado por las noticias sobre la disminución de las tensiones geopolíticas, la demanda de bonos a corto plazo aumentó significativamente, llevando a la baja el rendimiento del bono a 2 años (US2Y:US), altamente sensible a las expectativas de tasas de la Reserva Federal. Actualmente, el diferencial de rendimiento entre los bonos a 2 y 10 años (Diferencial 2s10s) se mantiene en 54.6 puntos básicos positivos, manteniendo la curva de rendimiento con una inclinación normal ascendente. Esta estabilidad en la estructura de la curva indica que el mercado está separando los impactos de choques externos de precios a corto plazo de los riesgos de recesión a largo plazo. La corrección profunda de alrededor del 11% en el precio del petróleo se ha convertido en la variable central que domina la trayectoria de las tasas de interés. Instituciones como Mischler Financial Group señalan que el ajuste en el suministro energético de la región del Golfo ha cortado directamente la cadena lógica que sostenía las expectativas inflacionarias en alza, impulsando a los fondos de cobertura macroeconómicos a cerrar agresivamente sus posiciones cortas antes del fin de semana.
Liquidación de la prima energética y enfriamiento de las expectativas de inflación
Previamente, impulsado por las amenazas de interrupción de la cadena de suministro relacionadas con la guerra, el precio del petróleo había registrado un aumento considerable, generando preocupaciones generalizadas en el mercado sobre una inflación secundaria. Sin embargo, las declaraciones del ministro de Exteriores iraní sobre la reapertura del Estrecho de Ormuz, junto con las expectativas optimistas del gobierno estadounidense sobre la inminente firma de un acuerdo de alto el fuego, han eliminado rápidamente la prima geopolítica que sostenía los precios del petróleo. La rápida caída de los precios energéticos proporciona un margen de maniobra más amplio para la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal. Dado que los componentes energéticos tienen un peso significativo en los índices de precios al consumidor (CPI) y en el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), la caída del precio del petróleo se traducirá directamente en un enfriamiento de los datos de inflación general. Por lo tanto, el enfoque de los precios del mercado se ha trasladado rápidamente de mitigar la presión de los precios externos a centrarse en los fundamentos internos de un mercado laboral que se suaviza.
Revisión dramática de la fijación de precios de los futuros sobre fondos federales
Con la relajación marginal de la presión inflacionaria externa, el modelo de fijación de precios del mercado de derivados de tasas de interés experimentó un cambio dramático. Los datos de la CME muestran que la estimación de los operadores sobre la probabilidad de un recorte de tasas antes de fin de año ha aumentado de un 30% a un 50% en 24 horas. Esta corrección dramática refleja una readaptación del mercado respecto a la función de reacción de la Reserva Federal. Las declaraciones más recientes del gobernador Christopher Waller de la Fed apoyan esta lógica: aunque la guerra podría elevar temporalmente la inflación y representar un desafío, si el conflicto termina rápidamente y se eliminan los factores externos, entonces sería posible reabrir la ventana para recortes de tasas más adelante este año sobre una base realista. Esta gestión de expectativas ha calmado efectivamente la presión de venta en el extremo largo del mercado de bonos.
Cambio de liderazgo en la Fed y cambios en la guía prospectiva
En un periodo de volatilidad intensa en las variables macroeconómicas, el próximo cambio de liderazgo de la Fed aporta una nueva variable a las expectativas del mercado. Kevin Warsh, el presidente designado, tiene programada su audiencia de confirmación en el Senado para el 21 de abril, convirtiéndose este evento en un punto de observación central para el mercado de renta fija. Con el mandato del actual presidente Jerome Powell acercándose a su fin el próximo mes, la presidenta del Fed de San Francisco, Mary Daly, señala que el nuevo liderazgo tendrá que enfrentar dinámicas económicas impredecibles. Actualmente, el mercado tiende a esperar que, si los datos macroeconómicos de inflación presentan una tendencia de enfriamiento continuo debido a la caída de los precios energéticos, Warsh podría inclinarse por implementar un ciclo de recortes de tasas más adaptativo para contrarrestar la posible presión descendente en la economía.
