- El índice de precios al productor de servicios de Japón en abril aumentó un 3.0% interanual. Aunque se desaceleró respecto al 3.3% revisado de marzo, se mantiene en un rango históricamente alto durante varios meses, lo que confirma que el impulso inflacionario en el sector servicios doméstico sigue siendo sólido.
- El mercado laboral, que sigue estando ajustado, está obligando a las empresas de servicios a acelerar la transferencia de los costos laborales a sus clientes empresariales, lo que indica que la economía japonesa está dejando atrás una inflación impulsada por los costos durante dos décadas, para pasar a una inflación guiada por los salarios.
- Con los precios al consumidor manteniéndose por encima del objetivo del 2% durante casi cuatro años consecutivos, la probabilidad de que el Banco de Japón continúe normalizando su política monetaria en la segunda mitad de este año ha aumentado significativamente, y el mercado de swaps está reevaluando la ventana para subir las tasas de interés.
Se forma la cadena de transferencia de costos laborales
Según los datos más recientes, el índice de precios al productor de servicios, que rastrea los cambios en los precios de los servicios entre empresas, sigue en aumento. Aunque el incremento interanual del 3.0% en abril fue ligeramente inferior al valor anterior, esto se debe principalmente al efecto de una alta base de comparación del año pasado, y la tendencia general al alza no ha sufrido un cambio fundamental. Japón enfrenta actualmente una grave escasez estructural de mano de obra, especialmente en sectores como tecnología de la información, logística y transporte, y alojamiento y restauración, lo que obliga a las empresas a aumentar los salarios básicos para retener a los empleados. La presión de costos derivada de este aumento salarial se está transmitiendo a la siguiente etapa con una eficiencia superior al promedio histórico, lo que indica un cambio estructural en el comportamiento de fijación de precios de las empresas.
Se abre el espacio para la normalización de la política monetaria
El Banco de Japón puso fin oficialmente en 2024 a un plan de estímulo monetario ultra laxo que duró diez años, y en diciembre pasado aumentó aún más la tasa de política a corto plazo al 0.75%. Las declaraciones anteriores del gobernador del banco central y los miembros del comité de política enfatizaron repetidamente que la decisión de seguir ajustando la liquidez dependerá completamente de si se establece una inflación endógena impulsada por el crecimiento salarial y la recuperación de la demanda interna. El desempeño de los datos de inflación del sector servicios en abril proporcionó un apoyo empírico clave para los funcionarios del Banco de Japón, demostrando que el aumento de precios no es completamente impulsado por factores externos como los precios de las materias primas importadas, despejando así obstáculos clave para futuros ajustes de tasas de interés.
La inflación en el sector servicios muestra una rigidez estructural
En comparación con los precios de los productos, que son más susceptibles a los ciclos de las materias primas globales, las fluctuaciones en los precios de los servicios suelen tener una mayor rigidez. El IPC de Japón se ha mantenido por encima del 2% durante casi cuatro años, y el continuo aumento del IPP del sector servicios indica que esta ronda de aumentos de precios tiene una resiliencia más fuerte de lo que el mercado esperaba. Si la inflación en el sector servicios muestra una resistencia duradera en los próximos trimestres, entonces, incluso si los precios de los productos disminuyen debido a mejoras en la cadena de suministro externa, la tasa de inflación general de Japón difícilmente volverá a caer por debajo del objetivo del 2%. Esta rigidez estructural es la forma de inflación saludable que los formuladores de políticas más desean ver.
Las expectativas de aumento de tasas en el mercado se intensifican significativamente
Después de la publicación de los datos, los operadores del mercado de renta fija de Tokio comenzaron a aumentar la prima de riesgo por el endurecimiento de la liquidez. Si los precios de los servicios y los resultados de las negociaciones salariales de primavera se verifican aún más en los datos macroeconómicos futuros, el Banco de Japón podría elevar aún más el rango objetivo de la tasa de política al 1.0% o más en el tercer o cuarto trimestre de este año. Sin embargo, mirando hacia adelante, si la demanda macroeconómica global se desacelera inesperadamente más de lo previsto, o si el tipo de cambio del yen experimenta un fuerte repunte a corto plazo, el Banco de Japón podría mostrar más cautela al sopesar el ritmo de los aumentos de tasas para evitar que la recuperación económica incipiente se vea reprimida.
