- El Banco Real de Canadá (RBC) señaló que actualmente hay una grave desconexión entre la tendencia del mercado global de petróleo crudo y el suministro real. El mercado es demasiado optimista sobre la posibilidad de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán, ignorando la situación actual de consumo récord de inventarios globales.
- Impulsado por el sentimiento de las negociaciones geopolíticas, el crudo Brent cayó más del 19% en mayo, mientras que el crudo West Texas Intermediate (WTI) cayó casi un 17% en el mismo período. Sin embargo, el riesgo estructural en el lado de la oferta no se ha aliviado fundamentalmente.
- Las estrictas condiciones impuestas por el gobierno de Trump hacen que las negociaciones sean inciertas. Incluso si se firma un memorando de entendimiento (MOU) de 60 días a corto plazo, debido a los obstáculos logísticos y de sanciones de seguros, la capacidad de transporte del crucial Estrecho de Ormuz será difícil de restaurar en el corto plazo.
La narrativa del mercado y la realidad geopolítica están gravemente desconectadas
La directora de investigación de commodities, Helima Croft, señaló que la tendencia actual de los precios del petróleo refleja un error colectivo del mercado sobre la realidad. El 29 de mayo, hora del este de EE. UU., el presidente Trump dijo que tomaría una decisión final sobre el conflicto con Irán en la sala de situación de la Casa Blanca. Ese día, el crudo WTI cerró con una caída del 1.73% a 87.36 dólares por barril, y el crudo Brent cayó un 1.77% a 92.05 dólares. Aunque se dice que EE. UU. ha alcanzado un marco para un memorando de 60 días, aún espera la firma final de Trump, y la mayoría de las estrictas condiciones impuestas han sido rechazadas por Teherán. El mercado ve cada rumor de acuerdo como un avance, pero elige olvidar el estancamiento diplomático continuo y las crecientes tensiones militares. Horas después de la última caída, Irán volvió a disparar misiles a barcos no coordinados, y las fuerzas estadounidenses interceptaron un dron iraní en el estrecho, mostrando que el riesgo geopolítico sigue siendo alto.
El rápido agotamiento de inventarios clave podría alcanzar niveles históricamente bajos en otoño
La velocidad de deterioro de los indicadores fundamentales supera con creces la del sentimiento del mercado. Con la interrupción del suministro entrando en su tercer mes, las estimaciones de RBC muestran que, si se mantiene la tasa de consumo promedio de seis semanas actuales, los días de cobertura de inventarios, medidos por el inventario de crudo en tierra en comparación con la capacidad de procesamiento de refinerías, podrían caer a un rango de 30 a 40 días antes de octubre. Este sería el nivel más bajo desde que la institución comenzó a recopilar datos en 2016. Una vez que se cruce este umbral, los cuellos de botella logísticos y la escasez de materias primas amenazarán las operaciones de la industria de refinación. El impacto inicial se amortiguará con inventarios iniciales y la liberación de reservas estratégicas de petróleo (SPR), pero estos amortiguadores se están agotando rápidamente. En las próximas semanas, el consumo de inventarios se acelerará aún más, y debido a la visibilidad limitada de algunos datos, la situación real de oferta y demanda podría ser más ajustada de lo que indican los datos conocidos.
La restauración de rutas enfrenta tres obstáculos de sanciones logísticas y de seguros
Incluso si EE. UU. e Irán finalmente firman un acuerdo, será difícil lograr una rápida recuperación del Estrecho de Ormuz. Desde el punto de vista operativo, es probable que el tránsito inicial sea principalmente unidireccional, lo que aumenta significativamente la complejidad de despejar la ruta. Frente a las continuas amenazas de seguridad de misiles, drones y minas, es difícil para los operadores navieros occidentales regresar a esta ruta solo con un memorando de 60 días. Las altísimas tasas de seguro y los riesgos de cumplimiento asociados con el pago a entidades relacionadas con el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán (IRGC) bajo el marco de sanciones, reducen aún más las opciones para los propietarios de barcos. Actualmente, los Emiratos Árabes Unidos están acelerando la construcción de una red terrestre alternativa, y Arabia Saudita está aumentando el uso del oleoducto este-oeste, reflejando que los países del Golfo están ajustando activamente sus estrategias de transporte de energía.
Las consideraciones estratégicas internas de Teherán podrían mantener la presión sobre el lado de la oferta
Desde una perspectiva estratégica, los sectores duros dentro de Teherán pueden preferir mantener una situación de estancamiento que no sea ni una guerra total ni una verdadera reconciliación. Con la llegada de la temporada alta de demanda de verano, la disminución de inventarios aumentará la influencia de Irán en la mesa de negociaciones. Aunque las sanciones dobles han ejercido una presión financiera significativa, Teherán aún puede exportar petróleo sancionado y obtener tarifas de tránsito a través de mecanismos de exención. Si la inflación central vuelve a aumentar debido al repunte de los precios de la energía, la fijación de precios del mercado macroeconómico podría enfrentar una reevaluación. En general, la ventana para reabrir el estrecho y evitar un aterrizaje forzoso se está cerrando rápidamente, y de junio a agosto representará una prueba de presión severa para el mercado de petróleo crudo.
