就业数据疲软引发市场预期转变
在美联储7月议息会议后，美国最新公布的7月非农就业数据显著低于市场预期。新增就业人数仅为7.3万人，远逊于预期的10.4万人，而前两个月的数据也大幅下修，合计减少25.8万人，创下1979年以来最大非疫情相关的修正幅度。这一意外的疲软表现，使得三个月移动平均就业增幅降至3.5万人，显示劳动力市场明显放缓。
失业率小幅上升至4.2%，虽仍处于低位，但对美联储政策立场的冲击不容忽视。分析人士指出，这一变化或促使美联储在9月会议上考虑降息，将其纳入主要政策选项。
美联储面临政策困境
尽管9月FOMC会议前仍有一次就业报告和两轮通胀数据将公布，但7月就业数据已改变了政策制定的基础。若接下来的通胀数据显示关税推动价格进一步上涨，美联储可能面临“就业疲软与通胀高企并存”的两难局面。
利率期货市场的变化已经反映这种情绪：非农数据公布后，美国2年期与10年期国债收益率分别下滑逾20个基点和10个基点，显示市场重新定价降息可能性。短端利率的下行预期明显增强。
CPI数据成为关键考验
市场普遍预计，美国7月CPI将环比增长0.2%、同比增长2.8%，核心CPI环比增长0.3%、同比增长3.0%。高盛与美国银行的预测略有分歧，但均认为关税将成为推高通胀的重要因素，且未来数月的核心CPI月度增幅或维持在0.3%至0.4%之间。
分析人士指出，若CPI数据超出预期，可能削弱降息预期并令美元反弹；反之，则将强化市场对美联储启动降息周期的押注。
投资策略与市场展望
在债券市场中，短久期策略产品如SHAG、USSH等，可能在降息环境下获得相对优势。固定收益投资者可在当前阶段适度布局，同时保留流动性，以便在CPI数据公布后进行战术调整。
短期内，美元可能在就业数据疲软的背景下承压，但中期走势仍取决于通胀表现。一旦降息周期确立，美元下行趋势或将延续。
