30 सितंबर को करीब 202 अरब डॉलर की अमेरिकी ट्रेजरी कूपन सिक्योरिटीज का सेटलमेंट होगा, ऐसे समय में जब तिमाही-अंत की फंडिंग जरूरतें बढ़ती हैं। सार्वजनिक निवेशकों के पास मौजूद लगभग 143.58 अरब डॉलर का कूपन कर्ज उसी दिन परिपक्व होगा। इस हिसाब से नई प्रतिभूतियों का अतिरिक्त शुद्ध अंकित मूल्य 58.42 अरब डॉलर है। फिलहाल फंडिंग की स्थिति स्थिर है, लेकिन बाजार यह देखने के लिए रेपो दरों और बिटकॉइन परपेचुअल फ्यूचर्स की फंडिंग दरों व फ्यूचर्स प्रीमियम पर नजर रखेगा कि दबाव व्यापक तो नहीं हो रहा।
58.42 अरब डॉलर का आंकड़ा नई जारी प्रतिभूतियों के अंकित मूल्य और परिपक्व हो रहे कर्ज के बीच का अंतर है। इसका मतलब यह नहीं है कि बाजार से इतनी नकदी निकल चुकी है या बैंक रिजर्व में उतनी ही कमी आई है। नकदी पर वास्तविक असर निर्गम मूल्य, महंगाई समायोजन और सरकारी खर्च की रफ्तार पर भी निर्भर करेगा। तिमाही-अंत से पहले जारी किए गए अल्पकालिक ट्रेजरी बिलों का सेटलमेंट 1 अक्टूबर को होगा; वे कूपन प्रतिभूतियों के कुल में शामिल नहीं हैं।
30 सितंबर को चार ट्रेजरी प्रतिभूतियों का सेटलमेंट
ट्रेजरी के निर्गम कार्यक्रम में 30 सितंबर के सेटलमेंट के लिए दोबारा जारी की गई 10-वर्षीय ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटी (TIPS) और दो, पांच तथा सात वर्ष की नोट्स शामिल हैं। इनके सार्वजनिक निर्गम क्रमशः 19 अरब, 69 अरब, 70 अरब और 44 अरब डॉलर के हैं। कुल राशि 202 अरब डॉलर बैठती है।
ट्रेजरी का अनुमान है कि उसी दिन सार्वजनिक निवेशकों के पास मौजूद करीब 143.58 अरब डॉलर का कूपन कर्ज परिपक्व होगा। नई प्रतिभूतियों के अंकित मूल्य से परिपक्व कर्ज घटाने पर 58.42 अरब डॉलर का अतिरिक्त शुद्ध अंकित मूल्य निकलता है। हालांकि, अंकित मूल्य सीधे बाजार में नकदी के प्रवाह के बराबर नहीं होता। इसलिए इस आंकड़े से अकेले यह निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता कि बैंकिंग प्रणाली की तरलता भी उतनी ही घट गई है।
रेपो दरें रिजर्व पर मिलने वाली दर से नीचे
न्यूयॉर्क फेड के आंकड़ों के मुताबिक, सिक्योर्ड ओवरनाइट फाइनेंसिंग रेट (SOFR) 24 सितंबर को 3.88% थी। यह 18 और 21 सितंबर के 3.85% से ऊपर थी, लेकिन रिजर्व बैलेंस पर बैंकों को फेडरल रिजर्व की ओर से मिलने वाली 3.90% दर से नीचे रही। SOFR ट्रेजरी और अन्य प्रतिभूतियों को गिरवी रखकर रातोंरात उधार लेने की लागत मापती है, इसलिए तिमाही-अंत में रेपो बाजार की स्थिति पर नजर रखने के लिए यह अहम पैमाना है।
फेडरल होम लोन बैंक ऑफ न्यूयॉर्क ने कहा कि फंडिंग बाजार स्थिर हैं, हालांकि ट्रेजरी प्रतिभूतियों की अतिरिक्त आपूर्ति से रेपो उधारी की लागत बढ़ सकती है। न्यूयॉर्क फेड के अधिकारी रॉबर्टो पर्ली ने 22 सितंबर को कहा था कि बैंक रिजर्व पर्याप्त दिख रहे हैं और फंडिंग बाजार सुचारु रूप से काम कर रहे हैं।
न्यूयॉर्क फेड के मौजूदा कार्यक्रम में 15 सितंबर से 14 अक्टूबर तक करीब 15.6 अरब डॉलर की पुनर्निवेश खरीद का अनुमान है, लेकिन रिजर्व बढ़ाने के उद्देश्य से कोई खरीद तय नहीं है। दोनों तरह की खरीद के मकसद अलग हैं: पुनर्निवेश के तहत परिपक्व मॉर्गेज-बैक्ड सिक्योरिटीज के मूलधन भुगतान की जगह ट्रेजरी प्रतिभूतियां खरीदी जाती हैं, जबकि रिजर्व-प्रबंधन खरीद सीधे बैंकिंग प्रणाली में रिजर्व जोड़ने के लिए होती है। फिलहाल ऐसी रिजर्व-प्रबंधन खरीद रुकी हुई है।
बिटकॉइन ट्रेडर फंडिंग दरों और लीवरेज पर नजर रखेंगे
तिमाही-अंत में SOFR में थोड़ी देर की बढ़ोतरी के बाद तेज गिरावट का संकेत उतना मजबूत नहीं होगा, जितना फेड की रिजर्व दर से ऊपर लगातार बनी तेजी और अन्य रेपो मापकों में बढ़ोतरी का। बिटकॉइन बाजार में ट्रेडर यह भी देखेंगे कि परपेचुअल फ्यूचर्स की फंडिंग दरें नरम पड़ती हैं या नहीं, फ्यूचर्स प्रीमियम घटता है या नहीं, और क्या इसके साथ बाजार की गहराई, लीवरेज तथा स्पॉट फ्लो भी कमजोर होते हैं।
अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में अस्थिरता के एक पुराने दौर के दौरान बिटकॉइन डेरिवेटिव्स में एक्सपोजर पहले ही घट चुका था और बाजार का लीवरेज कम हुआ था। यह बदलाव 30 सितंबर के सेटलमेंट से पहले हुआ, इसलिए इसे रेपो बाजार के नतीजे से जोड़ना उचित नहीं होगा।
अगर सेटलमेंट के बाद SOFR और बिटकॉइन फंडिंग दरें स्थिर रहती हैं, तो ट्रेजरी फंडिंग का दबाव क्रिप्टो बाजार तक फैलने की धारणा के समर्थन में नया डेटा कम होगा। इसी तरह, अगर SOFR बढ़ने के साथ बिटकॉइन गिरता है, तो दोनों का एक साथ बदलना अपने-आप यह साबित नहीं करेगा कि ट्रेजरी वित्तपोषण ने कीमत में गिरावट कराई।