गुरुवार को S&P 500 में 4.4% की गिरावट आई—अप्रैल 2025 के बाद एक दिन की सबसे बड़ी गिरावट। Nasdaq 5.5% फिसला और अपने हालिया रिकॉर्ड स्तर से 10% से अधिक नीचे आकर करेक्शन क्षेत्र में पहुंच गया। यह गिरावट और गहरी होगी या नहीं, कहना अभी संभव नहीं है। लेकिन ऊंचे मूल्यांकन अब निवेशकों के रडार पर हैं: S&P 500 का चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-आय अनुपात (CAPE) हाल ही में 41 से ऊपर बंद हुआ। यह दीर्घकालीन औसत, जो किशोरावस्था के स्तर पर रहा है, के दोगुने से भी अधिक है और डॉट-कॉम बुलबुला फूटने से पहले के स्तरों के करीब है। ऐसे माहौल में स्थापित लाभांश देने वाली कंपनियों के शेयर भी महंगे दिख सकते हैं।
ऊंचे मूल्यांकन के बीच बफेट का अनुशासन
1929 से अब तक S&P 500 ने 13 मंदी वाले बाजारों का सामना किया है, जिनमें सूचकांक कम-से-कम 20% गिरा। औसतन ऐसा करीब हर सात साल में हुआ है। पिछली मंदी 2022 में आई थी, लेकिन इस ऐतिहासिक अंतराल से अगली गिरावट का भरोसेमंद समय तय नहीं किया जा सकता। ऊंचा CAPE बताता है कि शेयरों की कीमतों में आशावाद शामिल है; यह बाजार में गिरावट कब आएगी, इसकी भविष्यवाणी नहीं करता।
Berkshire Hathaway के चेयरमैन Warren Buffett ने 1986 के शेयरधारक पत्र में लिखा था: “जब दूसरे लालची हों तो भयभीत रहें और जब दूसरे भयभीत हों तो लालची बनें।” इसका मतलब बाजार के शिखर का अनुमान लगाना नहीं, बल्कि निवेशकों के उत्साह और बढ़ते मूल्यांकन के बीच अनुशासित रहना है। ऊंचे भाव केवल AI से जुड़ी कंपनियों तक सीमित नहीं हैं; भरोसेमंद लाभांश देने वाली मानी जाने वाली कंपनियों के शेयर भी महंगे हो सकते हैं।
Buffett की प्रमुख होल्डिंग्स में शामिल Coca-Cola का शेयर पिछले एक साल में करीब 40% चढ़ा है। इसी दौरान इसका लाभांश यील्ड 3% से घटकर 2.2% रह गया। 6 नवंबर तक शेयर करीब 96 डॉलर पर कारोबार कर रहा था और उसका मूल्य-आय अनुपात लगभग 29 गुना था, जबकि S&P 500 का अनुपात 23.5 गुना था। कारोबार की गुणवत्ता और उसके शेयर के लिए चुकाई जाने वाली कीमत अलग-अलग बातें हैं। शेयर का भाव बढ़ने पर नए खरीदारों के लिए यील्ड घट जाती है।
लाभांश यील्ड के आधार पर लक्ष्य कीमत तय करना
लाभांश निवेशक किसी शेयर की मौजूदा यील्ड की तुलना उसके ऐतिहासिक स्तरों से कर सकते हैं। यदि भाव बढ़ने के कारण यील्ड पहले के स्तरों से काफी नीचे आ जाए, तो निवेशक यह दोबारा परख सकते हैं कि उस शेयर में और निवेश करना उचित है या नहीं। इसका अर्थ यह नहीं कि पहले से मौजूद किसी अच्छी कंपनी की हिस्सेदारी बेचनी ही चाहिए।
Coca-Cola का सालाना लाभांश 2.12 डॉलर प्रति शेयर है। 3% यील्ड चाहने वाले निवेशक के लिए इससे करीब 71 डॉलर का संकेतात्मक खरीद भाव निकलता है—हालिया 96 डॉलर के भाव से लगभग 25% कम। यह गणना इच्छित यील्ड और प्रवेश कीमत का संबंध दिखाती है; इसका मतलब यह नहीं कि शेयर उस स्तर तक जरूर पहुंचेगा।
निवेशक पांच से आठ उच्च गुणवत्ता वाली लाभांश कंपनियों की सूची भी बना सकते हैं, जिन्हें वे लंबे समय तक रखने के लिए तैयार हों, और फिर अपनी इच्छित यील्ड के अनुसार उनके भाव निकाल सकते हैं। शर्तें पहले तय करने से बाजार गिरने पर जल्दबाजी में फैसले लेने से बचने में मदद मिल सकती है। हालांकि लाभांश भुगतान और कारोबार की बुनियादी स्थिति बदल सकती है, इसलिए हालात के साथ लक्ष्य कीमतों की समीक्षा जरूरी है।
लाभांश का स्वचालित पुनर्निवेश फिर से परखें
जब मूल्यांकन ऊंचे हों, तो निवेशक यह भी देख सकते हैं कि क्या लाभांश को उसी शेयर में अपने-आप दोबारा लगाने की व्यवस्था जारी रखनी चाहिए। कुछ होल्डिंग्स में पुनर्निवेश रोकने से मौजूदा शेयर बेचे बिना नकदी जमा हो सकती है, जिसका उपयोग आगे संभावित खरीद के लिए किया जा सकता है। Berkshire ने बड़े पैमाने पर नकदी रखने की नीति अपनाई है: दूसरी तिमाही के अंत में उसके पास 364.7 अरब डॉलर नकद थे।
नकदी से निवेश के विकल्प खुले रहते हैं, लेकिन इसका अर्थ यह नहीं कि बाजार में गिरावट आने ही वाली है या नकदी रखने की कोई अवसर लागत नहीं है। लाभांश निवेशकों के लिए व्यावहारिक सवाल यह हैं कि मौजूदा होल्डिंग्स का मूल्यांकन उचित है या नहीं और पुनर्निवेश की योजना अब भी उनकी जरूरतों के अनुरूप है या नहीं—सिर्फ एक बाजार गिरावट के आधार पर बदलाव करना नहीं।
मंदी में लाभांश शेयर हमेशा बेहतर नहीं टिके
इतिहास में कुछ उच्च गुणवत्ता वाले लाभांश शेयरों ने बाजार गिरने पर व्यापक सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन किया है, लेकिन यह हर बार नहीं हुआ। डॉट-कॉम बुलबुला फूटने के बाद के दो वर्षों में S&P 500 में 47% गिरावट आई, जबकि S&P 500 Dividend Aristocrats Index 4.7% चढ़ा। इस दौरान उसने व्यापक सूचकांक से 51.4 प्रतिशत अंक बेहतर प्रदर्शन किया। वैश्विक वित्तीय संकट के समय Dividend Aristocrats Index 47.2% गिरा, जो S&P 500 की 55% गिरावट से कम था।
2020 के महामारी-जनित मंदी वाले बाजार में तस्वीर उलट गई: Dividend Aristocrats Index, S&P 500 से करीब 1.4% पीछे रहा। लाभांश शेयर बाजार के झटकों से सुरक्षित नहीं होते और ऊंची खरीद कीमत भी रिटर्न पर दबाव डाल सकती है। CAPE ऊंचा है और बाजार हाल में तेजी से गिरा है, लेकिन आगे कोई बड़ी गिरावट कब आएगी, यह अज्ञात है। लाभांश यील्ड, मूल्यांकन और नकदी की योजना ऐसे मापने योग्य पहलू हैं जिन पर निवेशक नजर रख सकते हैं।