बैंक ऑफ जापान (बीओजे) जनवरी 2027 से अपने एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) की सालाना बिक्री बढ़ाकर बुक वैल्यू के आधार पर करीब 860 अरब येन करेगा। पहले यह लक्ष्य लगभग 330 अरब येन था। बढ़ी हुई रफ्तार पर भी सितंबर के अंत में दर्ज होल्डिंग बेचने में करीब 43 साल लग सकते हैं—हालांकि पुराने अनुमान में यह अवधि लगभग 112 साल थी। धीरे-धीरे बिक्री का मकसद शेयर बाजार में जोखिम निजी निवेशकों को सौंपना है, बिना एकमुश्त बिकवाली से कारोबार को झटका दिए।
बीओजे ने 30 अक्टूबर को यह बदलाव घोषित करते हुए अपनी ओवरनाइट ब्याज दर का लक्ष्य करीब 1.25% पर रखा। ब्याज दर का फैसला मौजूदा उधारी लागत से जुड़ा है, जबकि ईटीएफ की बिक्री पिछली मौद्रिक ढील के दौरान जमा हुई संपत्तियों को घटाने का कदम है। ये दोनों नीतिगत फैसले अलग-अलग मुद्दों पर केंद्रित हैं: आज की मौद्रिक स्थितियां और लंबे समय से रखे शेयर बाजार के निवेश को धीरे-धीरे समेटना।
बीओजे ने ईटीएफ पोर्टफोलियो क्यों बनाया
जापान में कमजोर मांग और अपस्फीति के दबाव के बीच बीओजे ने 2010 में ईटीएफ खरीद को अपने मौद्रिक ढील के साधनों में शामिल किया। कंपनियों के शेयरों की टोकरी रखने वाले फंड खरीदकर केंद्रीय बैंक जोखिम लेने को प्रोत्साहित करना और वित्तीय स्थितियों को बेहतर बनाना चाहता था। इसका एक उद्देश्य जोखिमपूर्ण संपत्तियां रखने के लिए निवेशकों द्वारा मांगे जाने वाले अतिरिक्त प्रतिफल को कम करना था।
ईटीएफ खरीद से बीओजे को अलग-अलग कंपनियों में सीधे हिस्सेदारी लेने के बजाय पूरे शेयर बाजार में व्यापक निवेश मिला। केंद्रीय बैंक की मांग शेयर कीमतों को सहारा दे सकती थी और निवेशकों को कम अपेक्षित प्रतिफल स्वीकार करने के लिए प्रेरित कर सकती थी। अल्पकालिक ब्याज दरें पहले ही लगभग शून्य के करीब थीं, इसलिए जोखिम वाली संपत्तियों की खरीद भी ढील के उपायों का हिस्सा बनी।
उस समय के गवर्नर मासाकी शिराकावा ने 2010 में संभावित नुकसान और कंपनियों तथा उद्योगों के बीच संसाधनों के आवंटन में केंद्रीय बैंक की बढ़ती भूमिका के असर पर चिंता जताई थी। बाद के वर्षों में जमा हुई होल्डिंग नीति समाप्त होने के साथ अपने-आप खत्म नहीं हुई।
बीओजे ने मार्च 2024 में नए ईटीएफ खरीदना बंद कर दिया। लेकिन व्यक्तिगत बॉन्ड के उलट, सामान्य शेयर ईटीएफ की कोई परिपक्वता तारीख नहीं होती, जिस पर मूलधन वापस मिल जाए। होल्डिंग घटाने के लिए केंद्रीय बैंक को खरीदार खोजने होंगे और भविष्य के जोखिमों को लेकर बाजार जिस कीमत पर सौदा करने को तैयार हो, उसे स्वीकार करना होगा। ईटीएफ इकाइयां निवेशकों के बीच हाथ बदल सकती हैं; बीओजे को तुरंत हर अंतर्निहित शेयर बेचने की जरूरत नहीं होती। फिर भी, बिक्री के लिए रखी गई संपत्तियों को खरीदारों को अपने पोर्टफोलियो में लेना होगा।
बीओजे का कहना है कि वह नुकसान और जापानी बाजार में व्यवधान से यथासंभव बचते हुए “उचित कीमत” पर बिक्री करना चाहता है। तेज बिक्री से जोखिम जल्दी निजी निवेशकों तक पहुंचेगा, लेकिन हर साल खरीदारों को अधिक इकाइयां लेनी होंगी। धीमी बिक्री में केंद्रीय बैंक लंबे समय तक बाजार के उतार-चढ़ाव के जोखिम में रहेगा। बिक्री जनवरी 2026 में शुरू हुई थी और बाजार की स्थिति के अनुसार बीओजे को इसकी रफ्तार बदलने या रोकने का विकल्प है।
2027 से सालाना बुक-वैल्यू बिक्री 860 अरब येन
नई योजना के तहत सालाना बिक्री बुक वैल्यू के आधार पर करीब 860 अरब येन होगी, जबकि पुराना लक्ष्य लगभग 330 अरब येन था। बुक वैल्यू से आशय बेची जा रही होल्डिंग की बीओजे के खातों में दर्ज रकम से है; यह बिक्री से मिलने वाली नकद राशि नहीं है। जनवरी से सितंबर 2026 के बीच बेचे गए ईटीएफ की बाजार कीमत और बुक वैल्यू के अनुपात के आधार पर, बीओजे का अनुमान है कि नई रफ्तार पर बिक्री का बाजार मूल्य करीब 2.46 लाख करोड़ येन होगा। कीमतों के साथ यह रूपांतरण बदल सकता है।
| माप | पुरानी योजना | जनवरी 2027 से |
|---|---|---|
| सालाना ईटीएफ बिक्री, बुक वैल्यू के आधार पर | करीब 330 अरब येन | करीब 860 अरब येन |
| बाजार के कुल कारोबार में अनुमानित हिस्सा | करीब 0.05% | करीब 0.1% |
| सितंबर के अंत की होल्डिंग बेचने का अनुमानित समय | करीब 112 साल | करीब 43 साल |
टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज के प्राइम मार्केट में जनवरी से सितंबर 2026 के कारोबार के आंकड़ों के आधार पर, बीओजे का अनुमान है कि संशोधित योजना के तहत बिक्री बाजार के कुल कारोबार का करीब एक-हजारवां हिस्सा होगी। सालाना बुक-वैल्यू बिक्री में लगभग 161% की बढ़ोतरी का मतलब यह नहीं है कि केंद्रीय बैंक एक साथ बड़ी मात्रा में शेयर बाजार में उतारने जा रहा है। कई वर्षों में बिक्री फैलाने से खरीदारों को अपने पोर्टफोलियो में बदलाव के लिए समय मिलेगा और बाजार बिगड़ने पर बीओजे को रफ्तार का फिर आकलन करने का मौका रहेगा।
बीओजे ने कहा कि जनवरी 2026 से बिक्री सुचारु रही है और उसका बाजार पर कोई उल्लेखनीय असर नहीं पड़ा। योजना में बदलाव करते समय उसने बाजार की कुल कारोबारी गतिविधि में आए बदलावों को भी ध्यान में रखा। 43 साल का आंकड़ा एक सीधी गणना है: सितंबर के अंत की होल्डिंग को सालाना बुक-वैल्यू बिक्री की स्थिर रकम से भाग देना। यह बीओजे की बिक्री पूरी होने की तारीख का पूर्वानुमान नहीं है, न ही इसका अर्थ है कि बाजार को इन संपत्तियों को समाहित करने में जरूरी तौर पर कई दशक लगेंगे। नीति या बिक्री की रफ्तार बदलने पर वास्तविक समय-सीमा भी बदल जाएगी।
येन में उधारी का बिटकॉइन पर अप्रत्यक्ष असर
बीओजे की ईटीएफ बिक्री निजी निवेशकों की फंडिंग व्यवस्था से अलग है। फिर भी, येन में उधारी की स्थितियों में बदलाव पोर्टफोलियो के फैसलों के जरिए बिटकॉइन समेत दूसरी संपत्तियों को प्रभावित कर सकता है। कुछ निवेशक मुद्रा जोखिम से बचाव किए बिना डॉलर में मूल्यांकित संपत्तियां खरीदने के लिए येन उधार लेते हैं। येन मजबूत होने पर उन संपत्तियों को वापस येन में बदलने पर उनकी कीमत घट सकती है। फंडिंग लागत बढ़ने या कोलैटरल की शर्तें सख्त होने से ऐसे सौदों का प्रतिफल भी कम हो सकता है।
कर्ज चुकाने या कोलैटरल की मांग पूरी करने के लिए नकदी जुटाने वाले निवेशक अपनी दूसरी होल्डिंग, बिटकॉइन समेत, बेच सकते हैं। इससे उन संपत्तियों पर असर पड़ सकता है जिनका मूल निवेश से सीधा संबंध नहीं है। हालांकि, उपलब्ध जानकारी से यह साबित नहीं होता कि ऐसा फंडिंग दबाव अभी बन रहा है या उसका पैमाना कितना है। मजबूरन बिक्री की पुष्टि के लिए फंडिंग तनाव से जुड़ी पोजिशन में कटौती के प्रमाण जरूरी होंगे। फ्यूचर्स में ओपन इंटरेस्ट घटना लीवरेज कम होने का संकेत हो सकता है, लेकिन इससे यह पता नहीं चलता कि निवेशकों ने किस मुद्रा में उधार लिया था।
जापान के वित्त मंत्रालय के 18–24 अक्टूबर 2026 के साप्ताहिक आंकड़े भी विदेश बाजारों से जापानी निवेशकों की व्यापक वापसी नहीं दिखाते। आंकड़ों में शामिल निवेशकों ने विदेशी लंबी अवधि के बॉन्ड में शुद्ध 92.6 अरब येन की बिकवाली की, लेकिन कुल मिलाकर 430.8 अरब येन की विदेशी प्रतिभूतियां खरीदीं। अन्य श्रेणियों में खरीद बॉन्ड बिक्री से अधिक रही। केवल बॉन्ड के आंकड़ों से यह साबित नहीं होता कि वे अमेरिकी ट्रेजरी थे या बिक्री से मिली रकम येन में बदली गई। ये आंकड़े प्रतिभूति लेनदेन दर्ज करते हैं, निवेशकों की फंडिंग जरूरतें नहीं।
बीओजे का अनुमान पिछली नीतिगत दखल के बाद बची लंबी अवधि की पोर्टफोलियो-प्रबंधन चुनौती दिखाता है: खरीद रोकने से जमा संपत्तियां तुरंत खत्म नहीं होतीं। निजी खरीदार धीरे-धीरे अधिक शेयर बाजार जोखिम उठाएंगे और केंद्रीय बैंक बाजार की स्थिति के अनुसार बिक्री की रफ्तार बदल सकता है। बिटकॉइन और दूसरी संपत्तियों के लिए अहम सवाल यह है कि क्या निवेशकों पर ऐसी फंडिंग देनदारियां हैं, जो उन्हें असंबंधित होल्डिंग बेचने के लिए मजबूर करें।