फेडरल रिजर्व ने 16 सितंबर को ब्याज दरों में फिर बढ़ोतरी की। जुलाई 2023 के बाद यह उसकी पहली दर वृद्धि है और इससे संकेत मिला है कि आगे भी मौद्रिक सख्ती की गुंजाइश बनी हुई है। इसका असर केवल अमेरिका तक सीमित नहीं रहेगा; डॉलर, बॉन्ड यील्ड और वैश्विक पूंजी प्रवाह के जरिए दबाव दूसरे बाजारों तक पहुंच सकता है।
यह कदम महंगाई पर काबू पाने के लिए उठाया गया है, जिस पर तेल की बढ़ती कीमतों से अतिरिक्त दबाव बना है। वैश्विक बाजारों के लिए अमेरिका में नए सिरे से दर वृद्धि चक्र का अर्थ मजबूत डॉलर, अन्य मुद्राओं पर दबाव और कुछ अर्थव्यवस्थाओं के लिए मौद्रिक नीति ढीली करने की कम गुंजाइश हो सकता है। अगर अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड ऊंची बनी रहती है, तो शेयरों के मूल्यांकन और अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियों पर दबाव बढ़ सकता है, जबकि कंपनियों की उधारी लागत भी ऊपर जा सकती है।
मजबूत डॉलर से एशियाई मुद्राओं पर दबाव
कड़ी अमेरिकी मौद्रिक नीति का विदेशी बाजारों पर असर डालने वाला सबसे सीधा माध्यम डॉलर है। अमेरिका में ऊंची ब्याज दरें डॉलर परिसंपत्तियों को अधिक आकर्षक बनाती हैं। इसके अलावा तेल, प्राकृतिक गैस और अधिकांश कृषि जिंसों की कीमत डॉलर में तय होती है। गैर-अमेरिकी मुद्राओं के कमजोर होने पर इन आयातों की स्थानीय मुद्रा में लागत बढ़ जाती है।
Moody’s Analytics के मुख्य अर्थशास्त्री मार्क ज़ांडी ने कहा कि फेड की दर वृद्धि और एक और बढ़ोतरी के संकेत से डॉलर पर पहले ही मजबूती का दबाव बना है तथा अन्य मुद्राएं कमजोर हुई हैं। उनके अनुसार, यह बदलाव वैश्विक अर्थव्यवस्था पर दबाव बढ़ाएगा, खासकर उन देशों में जहां विनिमय दर या मौद्रिक नीति अमेरिकी ब्याज दरों से करीबी तौर पर जुड़ी है।
जापान उन बाजारों में है जिन पर खास नजर है। ज़ांडी ने कहा कि येन में आगे कमजोरी आने पर बैंक ऑफ जापान पर फिर से नीति सख्त करने का दबाव बढ़ सकता है। BlackRock में एशिया-प्रशांत क्षेत्र के लिए फिक्स्ड इनकम के वैश्विक प्रमुख नवीन सैगल ने भी कहा कि बाजारों ने फेड की बैठक को सख्त रुख के संकेत के रूप में लिया है। इससे निकट अवधि में एशियाई मुद्राओं और बॉन्ड बाजारों पर दबाव पड़ सकता है।
मुद्रा का कमजोर होना केंद्रीय बैंकों के लिए महंगाई नियंत्रित करना अधिक जटिल बना देता है। मध्य पूर्व में संघर्ष के बीच तेल की कीमतें पहले ही तेज़ी से बढ़ चुकी हैं। ऐसे में कुछ अर्थव्यवस्थाओं को ऊंची ऊर्जा लागत, कमजोर विनिमय दर और लंबे समय तक ऊंची ब्याज दरों के संयुक्त दबाव का सामना करना पड़ सकता है।
केंद्रीय बैंक अलग-अलग गति से नीति बदल रहे हैं
फेड का सख्त रुख ऐसे समय आया है जब विकसित देशों के कई केंद्रीय बैंक महंगाई से निपटने की कोशिश जारी रखे हुए हैं। यूरोपीय केंद्रीय बैंक ने पिछले सप्ताह ब्याज दर में 25 बेसिस प्वाइंट की बढ़ोतरी की। J.P. Morgan Asset Management को उम्मीद है कि बैंक ऑफ जापान इस सप्ताह दर में 25 बेसिस प्वाइंट की वृद्धि करेगा। J.P. Morgan Asset Management के मुख्य एशिया-प्रशांत बाजार रणनीतिकार ताई हुई ने कहा कि महंगाई पर प्रतिक्रिया के मामले में विकसित देशों के केंद्रीय बैंकों के रुख में अपेक्षाकृत उच्च स्तर का तालमेल दिख रहा है।
अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड बढ़ने से पूंजी दूसरे बाजारों से हट सकती है और विदेशी केंद्रीय बैंकों पर अपनी नीतियों में बदलाव का दबाव बढ़ सकता है। हालांकि, फेड की दर वृद्धि का यह अर्थ नहीं है कि सभी अर्थव्यवस्थाएं एक साथ सख्ती के चक्र में प्रवेश करेंगी। घरेलू महंगाई की स्थिति अलग-अलग देशों में काफी भिन्न है।
BlackRock के आंकड़ों के अनुसार, चीन और थाईलैंड अब भी अपस्फीति के दबाव का सामना कर रहे हैं, जबकि ऑस्ट्रेलिया और जापान में महंगाई उनके केंद्रीय बैंकों के लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है। भारत में महंगाई दर भारतीय रिजर्व बैंक की लक्ष्य सीमा के लगभग मध्य में है। इस पृष्ठभूमि में, कोई केंद्रीय बैंक फेड का अनुसरण करेगा या नहीं, यह घरेलू आर्थिक परिस्थितियों और कीमतों पर निर्भर करेगा। मजबूत डॉलर दरों में कटौती की गुंजाइश घटा सकता है, लेकिन इससे हर केंद्रीय बैंक की नीति दिशा तय नहीं होती।
ऊंची यील्ड से शेयर मूल्यांकन की परीक्षा
ब्याज दरें जितने लंबे समय तक ऊंची रहती हैं, शेयरों और अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियों के मूल्यांकन पर दबाव उतना ही स्पष्ट होता जाता है। सरकारी बॉन्ड यील्ड बढ़ने पर फिक्स्ड इनकम परिसंपत्तियां शेयरों के मुकाबले अधिक प्रतिस्पर्धी बनती हैं। कंपनियों की ऊंची उधारी लागत से भविष्य की आय के लिए निवेशकों द्वारा तय किया जाने वाला वर्तमान मूल्य भी घटता है।
Charles Schwab की मुख्य निवेश रणनीतिकार लिज़ ऐन सॉन्डर्स ने कहा कि बाजार को केवल इस बात पर ध्यान नहीं देना चाहिए कि यील्ड अंततः किस स्तर पर स्थिर होती है, बल्कि यह भी देखना चाहिए कि वह कितनी तेजी से बढ़ती है और क्या बाजार इस बदलाव को व्यवस्थित तरीके से संभाल पाते हैं। उन्होंने कहा कि 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड का 5% के करीब पहुंचना महंगाई, फेड नीति की उम्मीदों और नॉमिनल आर्थिक वृद्धि से जुड़ा रहेगा। यील्ड में अनियंत्रित वृद्धि शेयरों पर दबाव बढ़ा सकती है, जबकि धीमी और स्थिर बढ़ोतरी से अर्थव्यवस्था तथा बाजारों को बदलाव को सोखने में अधिक समय मिल सकता है।
सॉन्डर्स ने कहा कि ऊंची दरों का असर पहले ही उन बाजार क्षेत्रों पर पड़ रहा है जो आर्थिक चक्र के प्रति अधिक संवेदनशील हैं। दूसरी ओर, मजबूत आय और लगातार नियुक्तियां महंगाई के परिदृश्य का आकलन कठिन बना सकती हैं। ताई हुई के अनुसार, अगर फेड 2027 तक सख्त रुख बनाए रखता है तो निवेशकों को परिसंपत्तियों के मूल्यांकन की फिर से समीक्षा करनी पड़ सकती है। ब्याज दरों में बदलाव के प्रति टेक्नोलॉजी शेयर विशेष रूप से संवेदनशील हैं।
अमेरिकी वृद्धि से बाहरी मांग को मिल सकता है सहारा
वैश्विक बाजारों के सामने केवल ऊंची ब्याज दरों की चुनौती नहीं है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था की मजबूती ने फेड को सख्ती जारी रखने की गुंजाइश दी है। अगर अमेरिका में मांग मजबूत बनी रहती है, तो इससे दूसरी अर्थव्यवस्थाओं के निर्यात, व्यापार प्रवाह और कॉरपोरेट गतिविधियों को सहारा मिल सकता है।
सैगल ने कहा कि अमेरिकी आर्थिक वृद्धि एशिया में वैश्विक गतिविधियों, व्यापार और कंपनियों के बुनियादी प्रदर्शन को समर्थन देती रह सकती है, हालांकि ऊंची दरें अल्पावधि में वित्तपोषण और मूल्यांकन पर दबाव बढ़ाएंगी। डॉलर की दिशा, अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड का व्यवस्थित तरीके से बढ़ना या न बढ़ना और अन्य केंद्रीय बैंकों की घरेलू महंगाई के आधार पर नीति तय करने की क्षमता—ये सभी कारक मिलकर तय करेंगे कि अमेरिकी मौद्रिक सख्ती के इस दौर का वैश्विक बाजारों पर कितना असर पड़ता है।