eBayは10月28日、2026年第3四半期決算を発表する。GameStopが提示した1株125ドルの買収案を同社が拒否した後も、eBay株は121ドル前後まで上昇し、数年来の高値圏にある。市場の関心は買収の成否から、中核事業の成長を維持できるか、eBay LiveやDepop、コスト削減が今後の利益を支えられるかへ移っている。
第3四半期の売上高は10.2%増の見通し
アナリストは、eBayの第3四半期1株当たり利益（EPS）を1.41ドルと予想している。前年同期比では約4%増となる見込みだ。売上高は31億ドルで、前年同期比10.2%増が見込まれている。第2四半期の売上高は15%増となっており、会社側も第3四半期について比較的堅調な成長を見込んでいる。
過去1年のeBayは、成長が限られていた成熟した電子商取引プラットフォームから、商品関連のツールや新サービスを通じて取引規模を広げる方向へ動いてきた。重点分野の一つがコレクター向け商品だ。人工知能（AI）を使ったカードスキャン機能や真贋保証サービスを導入し、関連商品の取引手続きを改善している。
eBay Liveの伸びも目立つ。第2四半期の同事業における取扱高（GMV）は前年同期の8倍に増加し、出品者のGMV中央値は従来の3倍となった。購入者による関連商品の支出額も70%増えている。
第2四半期のGMVは224億ドルで、為替変動の影響を除いたオーガニック成長率は14%だった。前年初めのeBayは取引規模がほぼ伸びていなかっただけに、成長ペースには変化が見られる。広告事業も新たな収益源として拡大しており、第2四半期の広告売上高は約6億ドル、前年同期比23%増となった。GMVの伸び率を約10ポイント上回っている。
Depop買収後、約2カ月分を連結
eBayがEtsyから買収した中古ファッションコミュニティー「Depop」は、7月30日に買収手続きを完了した。第3四半期決算には、Depopの約2カ月分の財務データが反映される。買収額は12億ドル。Depopの2025年末時点のGMVは約11億ドルと推定されており、短期的にeBay全体の売上高や取引規模へ与える寄与はなお限定的とみられる。
eBayの第3四半期見通しによると、Depopは為替変動を除いたGMV成長率に2.5ポイント寄与する見込みで、金額では約5億1,250万ドルに相当する。売上高の成長率への寄与は1.5ポイント、金額では約4,230万ドルとなる。
会社全体の為替調整後の成長率は約8%と見込まれており、第2四半期の実績を下回る。第2四半期の売上高は市場予想を1億1,700万ドル上回ったほか、直近数四半期でも売上高が予想を約9,000万ドル上回る局面が複数回あった。こうした上振れが続くかどうかが、今回の決算で確認すべき点となる。
Depopの連結は、短期的にはEPSの伸びを押し下げる可能性がある。市場では、2025年第3四半期のEPSが1.36ドルだったことを前提に、今四半期はDepopの影響で約0.18ドルの希薄化が生じると見積もられている。Depopの影響を除けば、eBayの今四半期EPSは第2四半期の1.60ドルに近い水準となる計算だが、現在の市場予想は1.41ドルとなっている。
人員削減は2027年の利益を押し上げる可能性
eBayは今週、従業員の約9%を削減すると発表した。関連するコスト削減は、2027年のEPS目標を改善する可能性がある。一方で、同社が費用を抑え、業務効率を高めるために事業運営の構造をなお調整していることも示している。第2四半期末時点の純有利子負債は19億ドルだった。
株価には回復の一部が織り込まれたか
eBayの時価総額は現在約550億ドル、株価は約121ドルとなっている。これは、GameStopが5月初めに買収を提案した際の評価水準に近い。当時のeBay株は長期間100ドルを下回っており、GameStopの提示価格は約125ドルだった。
株価上昇後のeBayのバリュエーションは極端に割高な水準ではないものの、予想PER（株価収益率）は少なくとも数年ぶりの高水準に上昇している。株価と評価倍率が上向いたのは、同社が再び2桁成長を実現した時期と重なる。
2027年のEPS予想を基準にすると、eBayの予想PERは現在約18倍となる。人員削減やその他のコスト対策によって利益がさらに増えれば、実際の評価倍率は低下する可能性がある。
モルガン・スタンレーはeBay Liveの成長に前向きな見方を示し、eBayを重点的に見る銘柄の一つに挙げている。ただし、目標株価は132ドルで、現在の121ドルを約9%上回る水準にとどまる。株価がすでに上昇した後だけに、今後の上値余地は成長がさらに加速するかどうかに左右される。
eBay Liveの拡大が焦点に
今後のeBay株の動きは、現在伸びている事業を安定した収益へ転換できるかにより大きく左右される。eBay Liveが初期の成功を足がかりに利用者と出品者の裾野を広げられなければ、成長が再び鈍化する可能性がある。Depopの連結によって短期的にGMVが拡大しても、EPSの伸びは抑えられる可能性が残る。
米国景気が後退した場合や消費支出が弱まった場合には、オンライン取引の規模も影響を受ける。10月28日に発表される第3四半期決算では、中核事業の成長率、Depopの実際の寄与、広告売上高の推移に加え、人員削減後の費用率がどのように変化したかが確認点となる。