Rithm Capitalの優先株RITM-Dは、現在の配当利回りが約7%とされる。2027年第1四半期に予定される金利リセット後、足元の米5年国債利回りを基にした試算では10.84%に上昇する可能性がある。ただし、これは会社が発表した配当率ではなく、実際の配当額は正式発表を待つ必要がある。株式が償還される可能性も、投資家の実質的なリターンを左右する。
開示された保有数は1万1,034株
筆者は2021年9月16日以降、2つの口座でRITM-Dを買い付けてきたと説明している。開示された保有数は合計1万1,034株で、1株25.02ドルで換算した時価は約27万6,070.68ドル。筆者によると、保有額はポートフォリオ内で最大で、同種証券の他の保有分を大きく上回る。
新たな配当率に市場の関心が集まれば、RITM-Dの株価を下支えする可能性があると筆者はみる。一方、金利リセットが適用されるのは2027年第1四半期で、会社の配当発表も同四半期の開始後となる見通しだ。市場がいつ価格に織り込むかは定かでなく、発表前から期待を手掛かりに売買する投資家が出る可能性もある。
5年国債利回りを基に10.84%と試算
RITM-Dの配当率は、米5年国債利回りに連動してリセットされる。足元の利回りを使った試算では、リセット後の配当利回りは10.84%となり、現在の水準を54.5%上回る。ただし、あくまで最近の国債利回りに基づく推計であり、会社が確定した配当率ではない。
比較対象として、足元の3カ月物SOFRを前提にRithm Capitalの他の変動金利型優先株が近くリセットされると仮定した場合、未払累積配当を除く利回りはRITM-Aが約10.28%、RITM-Bが約10.25%、RITM-Cが約10.24%となる。株価が変わらなければ、試算上のRITM-Dの利回りはこれらを上回る。ただし、利回りは市場価格によって変動し、実際の配当は正式なリセット条件と会社の発表に左右される。
償還利回りは年率約6.4%でプラス
RITM-Dの現在の償還利回りはプラスで、年率約6.4%とされる。現在の価格で買い、償還時に売却する場合の損益は、償還価格と償還までの期間によって変わる。筆者は、株価が「償還利回りがマイナスとなる水準」まで上がっていなくても、年率6.4%の試算が必ずしも損失を意味するわけではないと指摘する。ただし、この数値はリターンを保証するものではない。
市場の参考値として挙げられた他社の優先株の償還利回りは、Annaly Capital ManagementのNLY-Fが約マイナス3.9%、Dynex CapitalのDX-Cが約マイナス17.7%、AGNC InvestmentのAGNCNが約マイナス2.9%。優先株が償還価格を上回る価格で取引されている場合、償還時に損失が生じる可能性がある。マイナスの償還利回りは、保有中に受け取る現金配当の利回りとは別の指標だ。いずれも記事公開時点近くの試算であり、現在は変化している可能性がある。
償還の最短時期と金利切り替え
RITM-Dは当初、2026年11月15日に償還される可能性があったが、償還には30日前の通知が必要となる。筆者はこの条件を踏まえ、最も早い償還の可能性は12月初旬にずれ込んだとみている。償還となれば、投資家が従来の7%の金利に基づく配当を受け取れるのは短期間にとどまり、その後は株式が存続するか、新たな金利条件がどう適用されるかによる。
投資判断に関わるのは配当利回りの試算だけではない。会社が償還を選ぶか、市場が新金利をいつ織り込むか、株価と償還価格にどの程度の差があるかも焦点となる。筆者はこの分野の売買を続けており、保有状況は随時変わる可能性があると開示している。筆者個人の保有や見解が、RITM-Dの将来の価格やリターンを示すものではない。
mREITとBDCの株式・債券を比較
記事では、複数の住宅ローン不動産投資信託（mREIT）と事業開発会社（BDC）について、普通株、優先株、小口債券を比較している。指標は配当利回り、収益、1株当たり純資産価値または純資産価値、債券の最終利回りと残存期間など。対象企業にはAGNC、Annaly、Dynex、Rithm、Ellington Financial、MFA Financial、PennyMac Mortgage Investment Trustのほか、Main Street Capital、Ares Capitalなどが含まれる。
また、2026年第3四半期時点のmREITの簿価比較も別途まとめている。一部企業がまだ決算を発表していないため、該当データは空欄となっている。それ以外の図表では、2026年第2四半期の簿価を使用した。
優先株の分類では、固定金利から変動金利に移行するFTF型は、固定金利期間の終了後にSOFRを基準とする変動金利へ切り替わる。固定金利からリセット型へ移行するFTR型は、米5年国債利回りに所定のスプレッドを加えた水準で金利を改定し、その後は通常5年ごとに見直す。PMT-AとPMT-Bはそれぞれ2024年3月15日、6月15日に変動金利での計算を開始したが、実際に支払われる配当額は変わっていないと記事は説明している。