올해 들어 S&P 500 지수는 약 23% 상승하며 눈에 띄는 성과를 보였습니다. 그러나 UBS 전략가들은 미국 주식 시장에 아직 버블이 형성되지 않았으며, 추가 상승 여지는 연방준비제도의 통화 정책과 밀접한 관련이 있다고 지적합니다. UBS는 버블이 형성되기 위해서는 일곱 가지 조건이 필요하다고 보는데, 현재 여섯 가지 조건은 충족되었지만, 유일하게 완화된 통화 정책이 아직 마련되지 않았다고 판단합니다.
버블 형성 조건
UBS 분석가 앤드류 개스웨이트와 그의 팀은 보고서에서 구조적 강세 시장의 종료, 기업 이익 압박, 시장 폭 감소, 이전 버블 이후 25년 경과, 개인투자자 참여 증가, 투자자들의 "이번에는 다르다"는 인식 등 여섯 가지 조건이 모두 충족되었다고 밝혔다. 다만 완화된 통화 정책이라는 중요한 조건이 아직 실현되지 않았습니다.
보고서는 현재 연방준비제도의 정책 금리가 여전히 강력하게 제한적이라고 밝히고 있습니다. 이번 주 연방준비제도는 연방기금 금리를 25bp 낮춰 4.25%-4.50%로 인하했지만, 이 수준은 여전히 충분히 완화된 것이 아닙니다. 개스웨이트는 연방기금 금리가 약 3.2%로 인하되어야 버블 형성을 위한 통화 환경 조건을 충족할 수 있다고 말합니다. 이는 연방준비제도가 최소 100bp를 더 인하해야 한다는 것을 의미합니다.
그는 또한, 연방준비제도가 이러한 완화 수준에 도달한다면 현재 6.6조 달러 규모의 화폐시장 펀드 중 일부 자금이 주식시장으로 유입될 것이라고 지적했습니다. 이러한 자금 유입이 고동력 주식의 지속적인 상승을 이끌고, 잠재적 버블을 더욱 촉진할 수 있습니다.
버블이 미국 주식을 다시 20% 상승시킬 가능성
UBS는 2025년에 미국 주식이 버블을 형성할 확률이 35%라고 예상합니다. 만약 버블이 실제로 형성된다면 S&P 500 지수는 최소 20% 추가 상승할 가능성이 있습니다. 이러한 상승폭은 2023년과 2024년의 수익률과 상당하며 1990년대 말 인터넷 버블을 연상시키는데, 이는 궁극적으로 시장 붕괴로 끝났습니다.
투자 전략과 제안
개스웨이트는 버블 위험을 헤지하기 위해 투자자들에게 "가격이 합리적인 인공지능과 전기화 관련 주식"에 주목하라고 조언합니다. 이러한 주식으로는 TSMC, Meta, PG&E, National Grid, Vistra 등의 회사가 있습니다.
UBS 분석가들은 연방준비제도의 정책 경로가 향후 시장 동향을 결정하는 열쇠가 될 것이라고 강조합니다. 정책이 충분히 완화되지 않으면 시장은 안정세를 지속할 수 있지만, 정책이 너무 완화되면 시장은 급격히 상승하며 버블이 형성될 위험이 있습니다.
결론
비록 S&P 500 지수가 2023년에 강한 성과를 보였지만, UBS의 분석에 따르면 미국 주식의 추가 상승 여지는 연방준비제도의 정책 방향에 달려 있습니다. 투자자들은 시장 변화에 신중하게 대응해야 하며, 통화 정책 및 관련 산업의 투자 기회를 주시하여 리스크 관리 및 자산 배분을 잘 준비해야 합니다.
