비트코인 공급 중 최소 1년 동안 온체인 이동이 없었던 물량의 비중이 9월 18일 63.3%로 상승했다. 8월 18일의 62.32%보다 0.98%포인트 높아진 수치다. 전체 공급이 더 긴 보유 기간 구간으로 이동하고 있다는 점은 보여주지만, 이 지표만으로 새로운 매수세가 유입됐거나 보유자들이 물량을 의도적으로 유통시장에서 거둬들이고 있다고 단정할 수는 없다.
1년 이상 보유 물량 63.3%로 상승
Maketo의 HODL 웨이브는 비트코인 미사용 트랜잭션 출력(UTXO)이 마지막으로 온체인 이동을 한 시점을 기준으로 공급을 여러 연령 구간으로 나눈다. 코인이 계속 이동하지 않으면 시간이 지나면서 더 오래된 구간으로 편입되고, 한 차례라도 전송되면 통상 보유 기간 계산이 더 짧은 구간에서 다시 시작된다.
따라서 9월 18일 1년 이상 보유 물량이 늘어난 것은 우선 온체인 코인의 연령 구조가 변했다는 뜻이다. 지난 한 달 동안 공급의 63.3%를 신규 매수자가 사들였다는 의미도 아니며, 모든 보유자가 매도 물량을 의도적으로 줄였다는 뜻도 아니다.
보다 구체적인 변화는 인접한 보유 기간 구간에서 나타났다. 8월 18일부터 9월 18일까지 1~2년 보유 물량의 비중은 13.52%에서 14.57%로 1.05%포인트 상승했다. 이는 1년 이상 보유 구간 가운데 가장 큰 증가 폭이다. 같은 기간 6~12개월 구간은 19.10%에서 17.53%로 하락했다. Glassnode가 9월 18일 공개한 스냅샷에서도 두 구간의 최신 수치는 동일하게 나타났다.
이러한 증감은 일부 코인이 1년 보유 기준을 넘어선 현상과 일치할 수 있다. 앞서 6~12개월 구간에 있던 코인이 계속 이동하지 않았다면 자연스럽게 1~2년 구간으로 편입될 수 있다는 의미다. 다만 연령 분포는 각 구간으로 들어오고 빠져나간 물량의 순결과이며, 온체인 이동에 따른 보유 기간 재설정도 반영한다. 따라서 특정 코인의 실제 이동 경로나 실질 소유권 변화를 직접 보여주지는 않는다.
단기 이동 물량도 감소
최근 한 달 안에 이동이 발생한 비트코인 공급의 비중도 8월 18일 7.30%에서 9월 18일 7.03%로 0.27%포인트 하락했다. 해당 기간 단기 온체인 활동이 둔화됐다는 의미지만, 이동 물량 감소가 곧 매도 가능한 공급의 축소를 뜻하는 것은 아니다.
Glassnode의 HODL 웨이브 산출 방식에서는 이동이 없는 UTXO가 각 보유 기간 기준에 도달할 때마다 점차 더 오래된 연령 구간으로 편입된다. 반대로 한 번이라도 이동하면 관련 출력은 다시 짧은 보유 기간 구간으로 이동할 수 있다. 이 방식은 공급의 연령 구조를 추적하지만, 보유자의 신원이나 거래 목적, 실제 소유권 이전 여부를 단독으로 판단할 수는 없다.
예를 들어 한 투자자가 관리하는 지갑 사이의 전송이나 수탁기관 내부 지갑 이동은 온체인상 출력의 연령을 새롭게 보이게 만들 수 있다. 그러나 실질적인 수익권자가 바뀌지 않았을 가능성도 있다. 장기간 분실됐거나 통제되지 않는 비트코인은 가장 오래된 연령 구간에 계속 남을 수 있지만, 이것이 보유자의 적극적인 장기 보유 전략을 의미하는 것은 아니다.
Coinbase 사례가 보여준 온체인 데이터의 한계
Coinbase는 2025년 11월 내부 지갑 간 이동이 온체인에서 상당한 거래량으로 나타날 수 있으며, 이러한 활동이 시장 매매 상황과 직접 연결되지는 않는다고 밝힌 바 있다. 이 사례가 현재의 연령 분포 변화를 설명하는 원인이라는 뜻은 아니다. 다만 온체인 이동 데이터만으로 자금이 시장에 유입되는지, 거래소에서 빠져나가는지, 아니면 기관 내부의 기술적 조정에 그치는지를 정확히 판단하기 어렵다는 점을 보여준다.
9월 18일 데이터에서 확인할 수 있는 결론은 제한적이다. 비트코인 온체인 공급의 연령 분포가 더 오래된 쪽으로 이동했고, 최근 한 달 내 이동이 발생한 공급의 비중도 낮아졌다. 그러나 현재 데이터만으로 실제 매도 가능 물량이나 유동성 공급이 뚜렷하게 줄었는지는 확인되지 않는다.
거래소 흐름과 실질 보유자 데이터 확인 필요
이 같은 움직임이 새로운 축적 국면인지 판단하려면 실질 보유 주체 기준의 지갑 잔액 변화, 거래소 순유입·순유출, 장기 보유자의 지출 행태, 서로 다른 주체 간 코인 이동 등을 함께 살펴봐야 한다. 여러 지표가 동시에 뒷받침될 때에야 연령 구조의 변화가 실제 보유 의향과 시장 수급을 판단하는 근거에 가까워질 수 있다.
관련 데이터가 발표된 시점 기준 비트코인 가격은 80,447.74달러로 24시간 동안 0.58% 하락했다. 시가총액은 약 1조6,200억달러, 24시간 거래대금은 약 225억6,000만달러로 직전 기간보다 41.17% 감소했다. 유통 공급량은 약 2,009만개, 완전 희석 기준 가치는 약 1조6,900억달러다. 현재 나타난 1년 이상 보유 HODL 웨이브의 상승은 신규 수요가 확인됐다는 신호라기보다 공급 연령이 높아졌다는 지표로 해석하는 편이 적절하다.