DWF Labs가 2026년 10월 27일 기준으로 집계한 결과, 토큰 보유자 환원机制를 시행했거나 도입을 발표한 15개 토큰 가운데 13개가 연초 이후 비트코인보다 높은 수익률을 기록했다. 바이백을 시행한 Hyperliquid(HYPE)와 Pump.fun(PUMP)이 상위권에 올랐지만, 두 토큰 가격은 여전히 사상 최고가보다 각각 약 25%, 60% 낮다. 바이백과 토큰 성과의 연관성이 주목받는 가운데, 환원에 쓰이는 수익이 지속될 수 있을지도 시장의 관심사다.
수익뿐 아니라 환원 지속성도 관건
DWF Labs는 투자자들이 서사만으로 가치가 뒷받침되는 토큰에 점점 더 신중해지고 있다고 분석했다. 낮은 유통량으로 시작한 발행, 내부자 매도, 보류된 로드맵 등이 이런 우려를 키웠다. 보고서는 수익을 토큰 평가의 직접적인 지표로 보면서도, 바이백이나 다른 방식으로 그 수익이 보유자에게 꾸준히 돌아가야 한다고 짚었다.
프로젝트가 수익을 낸다는 사실만으로 보유자에게 환원이 이뤄지는 것은 아니다. 환원机制가 실제로 가동되는지, 얼마나 자주 실행되는지, 재원이 계속 마련되는지가 실효성을 좌우한다. HYPE와 PUMP는 집계에서 앞섰지만 사상 최고가와의 격차가 남아 있어 바이백 재원이 안정적으로 유지될 수 있을지도 관심을 받고 있다.
Maple·Lido, 바이백 규모와 실행 여부에 변수
Maple Finance와 Lido는 디파이(DeFi) 분야에서 수익 규모가 큰 프로젝트지만, 두 프로젝트의 토큰은 올해 부진했다. 1월 1일 이후 Maple의 Syrup(SYRUP)은 약 45% 하락했으며, Lido DAO(LDO)도 연초 대비 내림세를 보였다.
보고서는 두 토큰의 약세를 바이백 규모 축소 또는机制에 붙은 조건과 연결해 설명했다. Maple은 SYRUP 바이백에 배정하는 수익 비중을 25%에서 10%로 낮췄다가 이후 일부 회복해 20%로 조정했다. 바이백 규모가 고정돼 있지 않으며, 수익 배분 방식의 변화가 시장의 환원 기대에도 영향을 줄 수 있음을 보여준다.
Lido의 자동화 NEST 바이백机制는 8월 도입됐지만, 보고서 기준 시점까지 발동된 적은 없다.机制를 출시한 것과 실제 바이백이 이뤄지는 것은 별개다. 발동 기록이 없는 만큼 보유자에게 지속적인 환원이 제공될지는 아직 분명하지 않다.
HYPE·PUMP, 사상 최고가와 여전히 격차
DWF Labs는 투자자들이 프로젝트의 수익과 실제 사용 현황을 더 중시하고 있지만, 이를 보유자에게 안정적으로 전달하는机制도 필요하다고 밝혔다. 바이백 성과를 바탕으로 HYPE와 PUMP는 올해 집계에서 선두권에 들었으나, 가격은 각각 사상 최고가보다 약 25%, 60% 낮은 수준이다.
연중 비트코인 수익률을 웃돌았다고 해서 이전 고점을 회복한 것은 아니며, 바이백 재원이 앞으로도 안정적으로 유지된다는 뜻도 아니다. 이들 토큰의 환원이 이어질지는 수익의 지속 여부, 바이백의 계획에 따른 실행, механизм의 변경 여부에 달려 있다.