Pada 28 September 2026 waktu Beijing, pasaran menjangkakan Bank Rakyat China (PBOC) menetapkan kadar tengah dolar AS berbanding yuan pada 6.7085. Perubahan kadar harian itu kini diberi perhatian rapat oleh pedagang mata wang kerana isyarat dasarnya mula beralih daripada memperlahankan pengukuhan yuan kepada membenarkan kenaikan yang lebih teratur.
Kadar tengah yuan mengukuh untuk lapan sesi berturut-turut
PBOC biasanya menerbitkan kadar rujukan dolar AS-yuan sekitar 01:15 GMT, yang dikenali sebagai kadar tengah yuan. Sepanjang hampir setahun lalu, kadar tersebut kebanyakannya lebih lemah berbanding unjuran model dan konsensus pasaran. Pedagang lazimnya mentafsir keadaan itu sebagai usaha bank pusat untuk mengawal kelajuan pengukuhan yuan.
Perbezaan antara penetapan rasmi dengan jangkaan pasaran mencapai tahap terbesar sejak Februari pada penghujung Ogos. Pada masa itu, yuan sudah meningkat ke paras tertinggi kira-kira tiga setengah tahun berbanding dolar AS, tetapi kadar tengah masih ditetapkan jauh lebih lemah daripada jangkaan. Ini menunjukkan pihak berkuasa masih berhati-hati terhadap kadar kenaikan mata wang tersebut.
Corak penetapan berubah apabila September bermula. PBOC menaikkan kadar tengah yuan selama lapan sesi dagangan berturut-turut, rekod rentetan pengukuhan terpanjang sejak 2023. Kadar tengah itu turut meningkat ke paras tertinggi sejak Februari 2023. Yuan dalam pasaran domestik pula pernah mencecah paras terkuat sejak Januari 2023, manakala yuan luar pesisir meningkat ke paras tertinggi sejak Julai 2022.
Namun, kadar tengah masih belum bergerak sepenuhnya seiring dengan model pasaran. Dalam satu penetapan baru-baru ini, kadarnya lebih 500 pip di bawah jangkaan tinjauan pasaran. Keadaan ini menunjukkan PBOC mungkin sedang melonggarkan kekangan terhadap pengukuhan yuan, tetapi belum melepaskan kawalan terhadap rentak pergerakan kadar tukaran.
Kadar tengah menjadi saluran isyarat dasar
China mengamalkan sistem kadar tukaran terapung terkawal. Yuan dalam pasaran domestik biasanya dibenarkan bergerak dalam julat 2% di atas atau di bawah kadar tengah harian. Pengiraan kadar itu mengambil kira kadar penutup sesi sebelumnya, pergerakan dolar AS dan mata wang utama lain, keadaan pasaran tukaran asing global, serta faktor domestik seperti aliran modal rentas sempadan, momentum pertumbuhan ekonomi dan kestabilan kewangan.
Mekanisme ini tidak dijana sepenuhnya oleh formula automatik kerana PBOC masih mempunyai ruang untuk melaraskan kadar akhir. Oleh sebab itu, pasaran melihat kadar tengah sebagai alat komunikasi dasar, bukan sekadar harga rujukan teknikal.
Apabila yuan menghampiri had julat pergerakannya, PBOC juga boleh menggunakan urus niaga yuan, melaraskan kecairan pasaran atau mendapatkan bank milik negara untuk menyampaikan isyarat dasar bagi meredakan turun naik. Secara umum, kadar tengah yang lebih kukuh daripada jangkaan menunjukkan PBOC tidak mahu yuan melemah terlalu cepat. Sebaliknya, penetapan yang lebih lemah daripada jangkaan boleh mencerminkan kebimbangan terhadap kelajuan pengukuhan yuan atau kesediaan untuk menerima sedikit penyusutan nilai.
Pertumbuhan dan eksport mengehadkan kenaikan yuan
Yuan yang lebih kukuh boleh membantu menstabilkan jangkaan aliran modal dan mengurangkan kos import yang dinilai dalam yuan. Namun, pengukuhan yang terlalu pantas berpotensi menjejaskan daya saing harga pengeksport China, sedangkan ekonomi domestik negara itu masih menunjukkan tanda-tanda kelemahan tertentu. PBOC perlu mengimbangi kestabilan aliran modal, kos import dan daya saing eksport.
Penganalisis Goldman Sachs menilai kadar tengah yang lebih kukuh baru-baru ini selari dengan corak pasaran yang pernah berlaku sebelum pertemuan diplomatik penting antara China dan Amerika Syarikat. Mereka menjangkakan pihak berkuasa masih boleh menerima pengukuhan yuan yang berterusan tetapi beransur-ansur.
Penilaian itu tidak bermaksud yuan akan bergerak di luar kawalan dasar. Sebaliknya, ia menunjukkan PBOC mungkin bersedia memberikan ruang kenaikan tambahan selagi pergerakannya kekal dalam lingkungan yang boleh dikawal.
Jurang kadar tengah dengan konsensus kekal tumpuan pedagang
Bagi pasaran tukaran asing, perbezaan antara kadar tengah harian yuan dengan jangkaan konsensus masih menjadi petunjuk penting terhadap tahap toleransi dasar. Jurang yang mengecil biasanya menunjukkan halangan dasar terhadap pengukuhan yuan semakin berkurang. Jika jurang itu kembali melebar, pasaran mungkin melihatnya sebagai isyarat bahawa kawalan terhadap kelajuan kenaikan yuan kembali diberi penekanan.
Setakat ini, kadar tengah yang terus mengukuh berlaku serentak dengan yuan yang berada pada paras tinggi bagi tempoh semasa, tetapi penetapan rasmi masih jauh lebih lemah daripada sesetengah model pasaran. Pedagang seterusnya akan menilai sama ada jurang itu terus mengecil dan sama ada kenaikan yuan dapat kekal teratur ketika pertumbuhan ekonomi, prestasi eksport dan aliran modal berubah.