Pasaran bon Perbendaharaan Amerika Syarikat kini menunjukkan isyarat yang semakin konsisten dengan kelembapan ekonomi. Ketika Rizab Persekutuan AS meneruskan kenaikan kadar faedah, kebimbangan terhadap momentum pertumbuhan yang semakin lemah turut meningkat. Jurang antara hasil bon AS 10 tahun dan 2 tahun mengecil buat sementara waktu kepada 17 mata asas minggu lalu, paras terendah sejak awal 2025.
Perkembangan ini bermakna pulangan tambahan yang diterima pelabur daripada memegang bon jangka panjang berbanding bon jangka pendek semakin berkurangan. Jika jurang itu terus mengecil, hasil bon 10 tahun boleh jatuh di bawah hasil bon 2 tahun dan keluk hasil kembali terbalik. Dalam pasaran bon, keadaan ini dipantau rapat sebagai petunjuk ekonomi dan boleh mempengaruhi penilaian pelabur terhadap hala tuju kadar faedah, pertumbuhan serta risiko kemelesetan.
Jurang hasil 10 tahun dan 2 tahun susut kepada 17 mata asas
Dalam keadaan biasa, pelabur yang memegang bon kerajaan untuk tempoh lebih panjang akan menuntut hasil yang lebih tinggi bagi mengimbangi risiko perubahan kadar faedah dan ketidaktentuan ekonomi. Oleh itu, hasil bon 10 tahun lazimnya berada di atas hasil bon 2 tahun. Perbezaan antara kedua-duanya digunakan untuk menilai jangkaan pasaran terhadap ekonomi dan dasar monetari pada masa hadapan.
Minggu lalu, jurang tersebut mengecil buat sementara waktu kepada 17 mata asas. Data itu menunjukkan pasaran semakin berhati-hati terhadap prospek pertumbuhan ekonomi jangka panjang, selain menilai semula kesan terkumpul kenaikan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan AS terhadap aktiviti ekonomi. Penyempitan jurang hasil tidak bermakna ekonomi sudah memasuki kemelesetan, tetapi ia menunjukkan ruang antara kadar jangka pendek dan jangka panjang semakin kecil dengan ketara.
Risiko keluk hasil terbalik kembali menjadi tumpuan
Keluk hasil menjadi terbalik apabila hasil bon kerajaan jangka pendek lebih tinggi daripada hasil bon jangka panjang. Pasaran sejak sekian lama menjadikan perbezaan hasil bon 10 tahun dan 2 tahun sebagai petunjuk penting, kerana bentuk keluk ini sering mencerminkan jangkaan bahawa pertumbuhan ekonomi dan paras kadar faedah akan menjadi lebih lemah pada masa hadapan.
Buat masa ini, jurang hasil antara bon AS 10 tahun dan 2 tahun masih positif. Namun, paras 17 mata asas telah meningkatkan perhatian terhadap kemungkinan keluk hasil kembali terbalik. Jika Rizab Persekutuan AS meneruskan kenaikan kadar, hasil bon jangka pendek mungkin terus didorong oleh kadar dasar. Pada masa yang sama, jika jangkaan pelabur terhadap prospek ekonomi merosot, ruang kenaikan hasil bon jangka panjang mungkin terhad, sekali gus menyebabkan jurang itu mengecil lagi.
Laluan kenaikan kadar dan jangkaan ekonomi jadi fokus pasaran bon
Persoalan utama dalam pasaran bon kini ialah sama ada kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan AS akan mengubah naratif pasaran secara beransur-ansur. Pelabur bukan sahaja menilai berapa lama kadar faedah mungkin kekal tinggi, malah turut mengukur sejauh mana kos pembiayaan yang lebih tinggi boleh mengekang aktiviti ekonomi.
Bagi pedagang dan pelabur, perubahan pada keluk hasil mempengaruhi penetapan harga bon kerajaan, kos pembiayaan syarikat serta penilaian institusi kewangan terhadap hala tuju kadar faedah. Keluk hasil yang semakin mendatar tidak boleh mengesahkan secara bersendirian hasil ekonomi yang bakal berlaku. Data pekerjaan, inflasi, perbelanjaan pengguna dan isyarat dasar Rizab Persekutuan AS masih perlu dinilai bersama. Namun, sehingga 27 September, penyusutan jurang hasil bon AS 10 tahun dan 2 tahun ke paras terendah sejak awal 2025 telah menjadi salah satu data utama yang mendorong pasaran menilai semula risiko terhadap pertumbuhan ekonomi.