Kenaikan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) minggu lalu bukan sekadar meningkatkan kadar dana semalaman yang dibayar kepada bank. Ia turut mengubah jangkaan syarikat, pengguna dan pasaran kewangan terhadap inflasi, simpanan serta kegiatan ekonomi akan datang.
Dasar kadar faedah bukan sahaja menentukan kos pinjaman. Cara isi rumah dan syarikat menyesuaikan keputusan mereka berdasarkan perubahan kadar dan jangkaan harga juga akan mempengaruhi prestasi ekonomi secara keseluruhan.
Fed cuba mengubah tingkah laku melalui kadar faedah
Kegiatan ekonomi banyak dipacu oleh insentif dan tingkah laku. Bagi bank pusat, pelarasan kadar bukan operasi teknikal semata-mata. Ia digunakan untuk mengubah kos pembiayaan, pulangan simpanan dan jangkaan pasaran supaya isi rumah serta syarikat menambah atau mengurangkan perbelanjaan dan pelaburan.
Selepas krisis kewangan 2008 dan ketika pandemik COVID-19, Fed menurunkan kadar secara agresif bagi mengurangkan kos pinjaman serta menggalakkan penggunaan dan pelaburan. Kesan dasar itu tidak muncul serta-merta, tetapi kadar rendah akhirnya membantu pemulihan kegiatan ekonomi.
Keadaan semasa lebih rumit. Kadar pengangguran masih rendah, manakala inflasi kekal tinggi. Perang di Iran telah meningkatkan harga tenaga, yang kemudiannya disalurkan kepada kos pengangkutan, pengeluaran serta barangan dan perkhidmatan harian. Pada masa sama, timbunan hutang kerajaan Amerika Syarikat dan kebanyakan ekonomi maju menambah tekanan terhadap kadar pasaran.
Fed boleh mengawal kadar yang dibayarnya kepada bank secara langsung, tetapi tidak dapat mengawal jangkaan peserta pasaran dengan cara yang sama. Pada 2020, Fed menyatakan secara jelas bahawa ia bersedia menerima inflasi yang lebih tinggi. Kenyataan itu mungkin mempunyai asas dasar pada ketika tersebut, namun apabila syarikat dan pengguna percaya harga akan terus meningkat, mereka mula mengubah jadual pembelian, penetapan harga dan corak penggunaan lebih awal.
Sesetengah syarikat yang menaikkan harga terlebih dahulu juga boleh mendorong syarikat lain mengikut langkah yang sama. Keadaan ini berpotensi menjadikan jangkaan inflasi lebih berpanjangan.
Bank meraih pendapatan lebih tinggi tetapi bersaing untuk deposit
Kadar faedah yang lebih tinggi lazimnya meningkatkan pendapatan faedah bank daripada pinjaman. Namun, ia juga boleh mengurangkan permintaan pinjaman dan meningkatkan persaingan untuk mendapatkan deposit pelanggan.
Tinjauan Credit One Bank terhadap 1,000 orang mendapati separuh daripada responden telah memindahkan dana mereka. Dalam kalangan mereka, majoriti menyatakan pulangan 4% daripada sijil deposit atau produk simpanan lain sebagai antara sebab utama pemindahan tersebut.
Ini menunjukkan kesan kenaikan kadar terhadap bank tidak semestinya positif secara satu hala. Aset pinjaman boleh memberikan pulangan lebih tinggi, tetapi bank juga perlu membayar kos yang lebih besar untuk mengekalkan pelanggan deposit.
Jika pendeposit menganggap pulangan 4% sebagai paras yang penting, bank mungkin terpaksa menaikkan kadar deposit. Akibatnya, peningkatan margin keuntungan mereka boleh menjadi lebih terhad. Bagi pendeposit pula, perbezaan kadar akan mempercepatkan pergerakan dana antara bank dan produk simpanan.
Bank pusat global menyesuaikan semula laluan kadar
Kenaikan kadar bukan hanya berlaku di Amerika Syarikat. Bank pusat di kebanyakan ekonomi maju turut berdepan tekanan inflasi dan harga tenaga, sementara pasaran menjangka satu siri kenaikan kadar akan berlaku.
Penganalisis JPMorgan, Bruce Kasman, berkata jangkaan terhadap laluan dasar di pasaran maju telah berubah dengan ketara sejak awal tahun. Pasaran kini menjangka bank pusat berkaitan akan menaikkan kadar terkumpul sebanyak satu mata peratusan menjelang pertengahan tahun depan.
Perubahan yang perlu diberi perhatian ialah bank pusat kelihatan semakin banyak bertindak balas terhadap pasaran, bukan hanya memimpin arah pasaran. Sebelum Fed menaikkan kadar, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun sudah menghampiri 5% dan kemudiannya menembusi paras itu.
Hasil bon jangka panjang yang lebih tinggi biasanya meningkatkan kos pembiayaan dan menekan kegiatan ekonomi. Dalam keadaan biasa, ia juga membantu meredakan inflasi, selari dengan kesan dasar yang ingin dicapai Fed.
Namun, apabila hasil bon bergerak lebih awal daripada tindakan bank pusat, keputusan kadar boleh dilihat sebagai usaha mengejar pasaran. Pasaran sudah menilai semula harga berdasarkan inflasi, harga tenaga, hutang kerajaan dan laluan kadar faedah global. Pelarasan kadar dasar kemudiannya menjadi pengesahan terhadap perubahan tersebut, bukan sepenuhnya titik permulaannya.
Jangkaan inflasi kekal sukar dikawal
Inflasi bukan hanya hasil matematik bekalan wang dan paras kadar faedah. Ia juga dipengaruhi oleh jangkaan orang ramai terhadap harga pada masa depan.
Apabila pengguna menjangka harga akan lebih tinggi esok, mereka mungkin membeli lebih awal. Apabila syarikat menjangka kos akan terus meningkat, mereka mungkin menaikkan harga lebih awal atau mengunci bekalan bahan mentah. Setelah jangkaan itu mempengaruhi penetapan harga dan penggunaan, bank pusat memerlukan lebih banyak masa untuk mengubahnya.
Sebab itu komunikasi Fed turut menjadi sebahagian daripada pelaksanaan dasar. Pengalaman dasar ketika Jerome Powell menjadi pengerusi Fed menunjukkan bahawa bank pusat biasanya lebih mudah menyalurkan dasar apabila ia dapat membentuk jangkaan lebih awal, berbanding hanya bertindak selepas jangkaan pasaran berubah.
Kevin Warsh mahu peserta pasaran mempunyai ruang autonomi yang lebih besar dalam membuat keputusan ekonomi. Namun, ketika jangkaan inflasi dan laluan kadar berubah dengan kerap, keberkesanan isyarat bank pusat dalam membentuk tingkah laku masih bergantung pada sejauh mana syarikat, pengguna, bank dan pelabur mempercayai isyarat tersebut.