Pelaburan dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI) kini melangkaui unit pemproses grafik (GPU) dan meliputi bekalan elektrik, gentian optik, storan, sewaan kuasa pengkomputeran serta sambungan antara cip. Nvidia (NVDA) menjadi penerima manfaat paling jelas sepanjang beberapa tahun lalu, namun peningkatan perbelanjaan pusat data oleh syarikat teknologi besar mula mengukuhkan kuasa penetapan harga bagi beberapa titik sempit lain dalam rantaian bekalan.
Permintaan ini berkembang ketika infrastruktur fizikal di Amerika Syarikat dan beberapa bahagian dunia berdepan kekurangan pelaburan untuk tempoh yang panjang. Pada 1990, AS menghasilkan kira-kira 37% daripada jumlah semikonduktor dunia. Menjelang 2020, bahagian itu merosot kepada 12%. Pada masa sama, kapasiti dalam penjanaan elektrik, peralatan grid, pembuatan industri berskala besar, pembungkusan termaju dan optik berketepatan tinggi turut terjejas oleh penyumberan luar atau pembinaan kapasiti yang tidak mencukupi.
Pengeluaran di Asia dan wilayah lain sebelum ini membantu menurunkan kos. Namun, apabila pelaburan infrastruktur AI meningkat dengan pantas, kekangan bekalan mula muncul satu demi satu di setiap peringkat.
Syarikat teknologi besar tingkatkan perbelanjaan modal
Jumlah perbelanjaan modal syarikat teknologi besar untuk pusat data dan infrastruktur AI meningkat daripada kira-kira AS$142 bilion pada 2022 kepada sekitar AS$600 bilion pada 2026, iaitu lebih empat kali ganda dalam tempoh empat tahun.
Alphabet menaikkan bajet modal 2025 sebanyak tiga kali, daripada AS$52.5 bilion pada 2024 kepada maksimum AS$93 bilion. Microsoft membelanjakan AS$34.9 bilion dalam satu suku tahun, meningkat 74% berbanding tahun sebelumnya. Amazon pula menjangka perbelanjaan modal sebanyak AS$125 bilion pada 2025, naik 61% berbanding tahun sebelumnya.
Goldman Sachs mengunjurkan Meta Platforms, Microsoft, Amazon dan Alphabet akan membelanjakan sejumlah AS$5.3 trilion bagi perbelanjaan modal sepanjang tahun fiskal 2025 hingga 2030. PwC pula menganggarkan pelaburan terkumpul pusat data global dalam era AI boleh mencecah AS$31.6 trilion menjelang 2050. Perbelanjaan tahunan dijangka meningkat daripada kira-kira AS$800 bilion pada 2026 kepada AS$1.1 trilion pada 2030, sebelum mencapai AS$1.8 trilion menjelang pertengahan abad ini.
Berbeza daripada sesetengah kitaran infrastruktur terdahulu yang menyaksikan pembinaan tertumpu diikuti kemerosotan pelaburan, GPU, pelayan, memori dan peralatan rangkaian dalam pusat data AI biasanya perlu diganti setiap empat hingga enam tahun. Ini boleh mewujudkan permintaan penggantian berterusan selepas fasa pembinaan awal berakhir. Namun, kadar sebenar masih bergantung pada pertumbuhan aplikasi AI, bajet modal korporat dan keupayaan bekalan.
GE Vernova letakkan peralatan elektrik di tengah kekangan
Kekangan pusat data AI bukan hanya berkaitan cip. Kapasiti elektrik baharu juga memerlukan masa untuk dibina. GE Vernova (GEV) mengeluarkan turbin gas dan peralatan grid yang membantu syarikat utiliti menambah kapasiti penjanaan serta penghantaran elektrik.
Hasil suku terkini syarikat itu mencecah AS$11.1 bilion. Tempahan organik bagi perniagaan kuasa meningkat 134%, manakala tempahan perniagaan elektrifikasi naik 66%. Pengurusan syarikat menjangka tempahan tertunggak, yang sudah melebihi AS$160 bilion, akan melepasi AS$200 bilion menjelang akhir 2027, setahun lebih awal daripada jadual yang diberikan pada awal tahun.
Microsoft telah menempah tujuh turbin gas GE Vernova untuk projek pusat data di Texas yang dibangunkan bersama Chevron (CVX). Projek seumpama itu turut bertambah. Saham GE Vernova sebelum ini telah meningkat dengan ketara, menyebabkan perhatian pasaran tertumpu bukan sahaja pada pertumbuhan tempahan, tetapi juga pada kadar peningkatan kapasiti dan sejauh mana penilaian saham telah mencerminkan pertumbuhan masa depan.
Corning manfaat daripada permintaan gentian optik
Pelayan GPU dalam pusat data perlu dihubungkan melalui gentian optik berkelajuan tinggi. Corning (GLW) ialah antara syarikat teknologi dan pengeluar gentian optik utama dunia. Jualan teras suku terbarunya meningkat 17% tahun ke tahun kepada AS$4.74 bilion, manakala margin operasi bertambah hampir dua mata peratusan kepada 20.9%.
Ketua pegawai kewangan Corning berkata jualan yang berkait secara langsung dengan pusat data AI hampir dua kali ganda berbanding suku sebelumnya. Syarikat itu turut memperluas kerjasama pembuatan gentian optik dengan Amazon dan menandatangani perjanjian berbilang tahun dengan Meta untuk membekalkan sambungan gentian optik bagi pusat data AI generasi seterusnya. Nilai keseluruhan perjanjian itu boleh mencecah AS$6 bilion.
Pelan jangka panjang Corning menetapkan sasaran jualan tahunan berasas tahunan meningkat daripada kira-kira AS$20 bilion pada 2026 kepada AS$30 bilion pada 2028 dan AS$40 bilion pada 2030. Pencapaian sasaran itu bergantung pada kelajuan pembinaan pusat data, pemenuhan tempahan pelanggan dan pengembangan kapasiti gentian optik.
Micron berdepan bekalan memori jalur lebar yang ketat
Cip memori ialah satu lagi bahagian rantaian AI yang menunjukkan perubahan ketara dari segi bekalan dan permintaan. Kapasiti memori jalur lebar Micron Technology (MU) telah ditempah sehingga akhir 2026. Hasil suku terbaharu syarikat mencapai AS$41.5 bilion, meningkat 346% tahun ke tahun, manakala margin kasar melonjak daripada kurang 40% setahun sebelumnya kepada hampir 85%.
Samsung Electronics (SSNLF) dan SK Hynix (SKHY) merupakan dua pesaing utama Micron dalam pasaran memori global. Kedua-duanya menjangka keadaan bekalan memori yang lebih luas akan kekal ketat sehingga 2027 atau lebih lama.
Saham Micron meningkat hampir 340% pada separuh pertama 2026 sebelum susut lebih 20% daripada paras tertinggi sejarah. Pergerakan itu menunjukkan jangkaan pasaran terhadap kitaran memori sudah banyak mengambil kira perkembangan tersebut. Prestasi seterusnya masih bergantung pada harga produk, kemasukan kapasiti baharu, tahap inventori pelanggan dan perubahan permintaan pelayan AI.
Nebius memasuki infrastruktur AI melalui sewaan kuasa pengkomputeran
Nebius Group (NBIS) tidak mengeluarkan cip atau melatih model AI. Sebaliknya, syarikat itu menyewakan kelompok GPU kepada pelanggan melalui perkhidmatan yang sering disebut sebagai "awan baharu".
Hasil suku terbaharu Nebius mencecah AS$582 juta, meningkat 454% tahun ke tahun, manakala keuntungan terlaras mencatatkan angka positif buat kali pertama. Nebius telah mencapai perjanjian infrastruktur selama lima tahun dengan Meta, dengan nilai keseluruhan berpotensi sehingga AS$27 bilion. Nvidia juga melabur AS$2 bilion secara langsung dalam syarikat itu bagi membantu Nebius memperoleh akses keutamaan kepada kapasiti kuasa pengkomputeran masa depan.
Kekangan utama model perniagaan ini bukan sekadar mendapatkan pelanggan, tetapi kelajuan membina kelompok kuasa pengkomputeran. Nebius perlu terus membeli GPU, membangunkan pusat data dan mendapatkan bekalan elektrik mencukupi sebelum tempahan pelanggan boleh diterjemahkan kepada hasil sebenar. Oleh itu, selain pertumbuhan hasil yang pantas, perbelanjaan modal, keperluan pembiayaan, penghantaran peralatan dan tumpuan pelanggan kekal menjadi perkara yang diperhatikan pasaran.
Astera Labs menangani sambungan antara cip
Apabila rak pelayan AI memuatkan lebih banyak cip pada kelajuan lebih tinggi, pemindahan data antara cip boleh menjadi satu lagi titik sempit. Astera Labs (ALAB) mengkhusus dalam produk sambungan dan kesalinghubungan data dalam pelayan.
Hasil suku terbaharunya mencapai AS$392.4 juta, meningkat 104% tahun ke tahun. Hasil dan keuntungan kedua-duanya mengatasi jangkaan Wall Street. Syarikat menjangka hasil suku berikutnya sekitar 30% lebih tinggi daripada ramalan penganalisis sebelum ini.
Cip suis generasi terbaharu Scorpio X baru memasuki pengeluaran besar-besaran dan dijangka boleh menjadi barisan produk terbesar Astera Labs selepas satu suku tahun berada di pasaran.
Selepas keputusan kewangan diumumkan, JPMorgan, Jefferies dan Morgan Stanley masing-masing menaikkan sasaran harga sekurang-kurangnya 20%. Namun, Astera Labs juga merupakan syarikat paling kecil dalam kumpulan ini dan antara yang mempunyai turun naik saham lebih tinggi. Penilaiannya sensitif terhadap kadar penerimaan produk baharu serta pertumbuhan tempahan pelanggan.
Bekalan menentukan kadar penyerapan permintaan AI
Pelaburan infrastruktur AI telah meningkatkan permintaan bagi GPU, pelayan, elektrik, memori dan gentian optik, tetapi keadaan bekalan dan permintaan berbeza mengikut segmen. Hasil pusat data Nvidia bagi tahun kewangan terbaharu mencapai AS$194 bilion, meningkat 68% tahun ke tahun dan kira-kira 13 kali ganda berbanding ketika ChatGPT dilancarkan. Margin kasarnya kekal melebihi 75%. Pengeluar pelayan seperti Dell (DELL) dan Super Micro (SMCI) turut menerima manfaat daripada peningkatan permintaan tersebut.
Pengendali loji nuklear Constellation Energy (CEG) telah menandatangani kontrak bekalan jangka panjang pada harga AS$30 hingga AS$40 bagi setiap kilowatt-jam, iaitu lebih tinggi daripada kadar elektrik semasa di rantau berkenaan. Pendapatan sesaham terlarasnya meningkat lebih 25% pada suku terkini. Perkembangan ini menunjukkan kekangan elektrik mula memberi kesan kepada pembekal tenaga, walaupun penambahan penjanaan dan peralatan grid memerlukan tempoh pembinaan yang panjang.
Harga saham dan penilaian syarikat-syarikat tersebut telah mengambil kira jangkaan pertumbuhan pelaburan AI pada tahap yang berbeza. Pada masa sama, kekangan bekalan akhirnya boleh berkurangan apabila kapasiti baharu mula beroperasi. Kadar pertumbuhan permintaan, kitaran penggantian peralatan, keadaan pembiayaan dan dasar kerajaan juga boleh mengubah rentak perbelanjaan modal.
Bagi pasaran, tumpuan seterusnya bukan hanya pada jumlah keseluruhan pelaburan AI, tetapi juga pada segmen khusus dalam rantaian bekalan yang menerima aliran dana serta keupayaan syarikat menukar tempahan tertunggak kepada hasil dan aliran tunai.