Demokrat di Senat Amerika Syarikat pada Khamis sekali lagi mengemukakan Stop Wall Street Looting Act 2026, yang bertujuan memperluas tanggungjawab undang-undang dan kewangan firma ekuiti persendirian terhadap syarikat portfolio yang dikawalnya. Cadangan itu turut mengehadkan pengeluaran tunai dan aset selepas pengambilalihan berleveraj, sekali gus berpotensi mengubah cara firma membiayai urus niaga serta mengurus risiko korporat.
Kemungkinan rang undang-undang ini diluluskan dalam masa terdekat adalah terhad. Kongres ke-119 kini menghampiri penghujung penggal, manakala kedua-dua dewan dikawal Republikan. Namun, cadangan sama telah dibentangkan sebanyak tiga kali sebelum ini dan pernah melalui pendengaran. Jika Demokrat kembali menguasai Dewan Perwakilan, Senat atau kedua-duanya selepas pilihan raya pertengahan penggal tahun ini, kawal selia terhadap industri ekuiti persendirian mungkin menjadi sebahagian daripada agenda perundangan mereka.
Liabiliti firma mahu dikaitkan terus dengan syarikat portfolio
Teras cadangan itu ialah menghubungkan firma ekuiti persendirian dan pihak yang mengawalnya dengan tanggungjawab kewangan serta undang-undang syarikat portfolio secara lebih langsung. Di bawah rangka kerja yang dicadangkan, firma berkenaan boleh dipertanggungjawabkan terhadap hutang, penghakiman mahkamah, kewajipan pencen dan pelanggaran undang-undang oleh syarikat yang berada di bawah kawalannya.
Ini bermakna risiko tersebut tidak lagi hanya ditanggung secara tidak langsung melalui struktur pelaburan. Perubahan itu boleh mempengaruhi cara pelabur menilai liabiliti luar jangka, struktur pemilikan dan kos pembiayaan bagi urus niaga pengambilalihan.
Rang undang-undang berkenaan juga mahu mengehadkan pengagihan dana selepas pengambilalihan berleveraj. Syarikat portfolio tidak dibenarkan membuat pengagihan kepada pelabur dalam tempoh empat tahun pertama selepas pengambilalihan selesai. Selepas tempoh itu, jumlah pengagihan tidak boleh melebihi 10% daripada keseluruhan hutang syarikat.
Cadangan tersebut turut mahu membatalkan sebahagian perlindungan terhadap tuntutan yang kini memihak kepada firma ekuiti persendirian dalam prosiding kebankrapan. Dengan perubahan itu, dana yang telah dipindahkan kepada firma berkenaan lebih mudah dituntut semula selepas syarikat portfolio muflis. Tempoh untuk menyemak semula transaksi pemindahan itu juga akan dipanjangkan kepada 15 tahun.
Pampasan pekerja dan notis pemberhentian turut terlibat
Dalam proses pembubaran kebankrapan, rang undang-undang itu mencadangkan supaya jumlah pampasan keutamaan yang boleh diterima setiap pekerja dinaikkan daripada AS$10,000 kepada AS$20,000. Had masa tuntutan semasa, iaitu 180 hari, juga akan dimansuhkan.
Apabila mahkamah menilai penjualan aset syarikat yang hampir muflis, mahkamah perlu mengutamakan tawaran yang berpotensi mengekalkan pekerjaan. Ketetapan ini boleh mempengaruhi keputusan penjualan aset dan susunan keutamaan antara pemiutang, pekerja serta pembida.
Firma ekuiti persendirian juga mungkin dipertanggungjawabkan atas pelanggaran Worker Adjustment and Retraining Notification Act, atau WARN Act, oleh syarikat portfolio. Undang-undang itu mewajibkan syarikat memberikan notis awal kepada pekerja dan kerajaan tempatan sebelum pemberhentian besar-besaran.
Jika cadangan tersebut diluluskan, firma tidak lagi boleh bergantung semata-mata pada status syarikat portfolio sebagai entiti undang-undang berasingan untuk mengelakkan liabiliti berkaitan pemberhentian pekerja. Tanggungjawab terhadap prosedur notis dan kos pampasan boleh menjadi pertimbangan yang lebih besar dalam urus niaga pengambilalihan.
Yuran pengurusan, potongan faedah dan carried interest disemak
Aspek percukaian menjadi satu lagi komponen utama rang undang-undang itu. Cadangan tersebut mahu mengenakan cukai 100% ke atas bayaran yang dibuat syarikat portfolio kepada pengurus dana ekuiti persendirian. Ia juga mahu mengehadkan potongan cukai bagi faedah yang terhasil daripada hutang berlebihan.
Langkah itu akan mengurangkan manfaat strategi meningkatkan hutang syarikat portfolio bagi mengurangkan beban cukai. Pada masa sama, rang undang-undang berkenaan mahu menghapuskan layanan cukai keuntungan modal bagi carried interest, iaitu sebahagian pampasan pengurus pelaburan yang kini boleh menikmati kadar cukai keuntungan modal dalam keadaan tertentu.
Bagi industri ekuiti persendirian, perubahan tersebut boleh memberi kesan serentak terhadap struktur pembiayaan pengambilalihan berleveraj, aturan yuran pengurusan dan pendapatan sebenar pengurus dana. Ia juga boleh mengubah pengiraan pulangan serta pembahagian hasil antara firma pengurus dan pelabur.
Keperluan pendedahan SEC meliputi pemilikan dan prestasi
Sekiranya berkuat kuasa, pengurus ekuiti persendirian akan tertakluk kepada keperluan pendedahan baharu oleh Securities and Exchange Commission atau SEC. Maklumat yang perlu didedahkan termasuk struktur pemilikan dana, tahap hutang, prestasi operasi syarikat portfolio, sumbangan politik dan amalan buruh.
Firma ekuiti persendirian juga perlu membuat pendedahan setiap suku tahun mengenai pinjaman yang diatur oleh penasihat mereka dan dibiayai oleh dana persendirian. Keperluan itu akan memberikan pelabur serta pengawal selia lebih banyak maklumat untuk menilai hubungan kawalan, saiz hutang dan aliran dana.
Pada masa sama, kos operasi dan pelaporan dana mungkin meningkat. Pendedahan berkala yang lebih terperinci juga boleh menjadikan perbezaan antara pemilik, penasihat dan syarikat portfolio lebih mudah diteliti oleh pelabur serta pihak berkuasa.
Aset ekuiti persendirian berganda kepada lebih AS$9 trilion
Cadangan tersebut dibentangkan ketika industri ekuiti persendirian telah berkembang ke pelbagai bahagian ekonomi Amerika Syarikat. Data menunjukkan aset dana ekuiti persendirian meningkat daripada kira-kira AS$4.5 trilion pada 2020 kepada lebih AS$9 trilion pada 2025, iaitu hampir berganda dalam tempoh lima tahun.
Penyokong rang undang-undang itu memberi perhatian khusus kepada pasaran perumahan. Pada Julai tahun ini, Kongres AS meluluskan undang-undang perumahan yang mengehadkan pelabur institusi besar yang memiliki lebih daripada 350 rumah keluarga tunggal daripada terus membeli rumah keluarga tunggal tambahan.
Demokrat melihat langkah tersebut sebagai petunjuk bahawa Kongres sudah mempunyai asas sokongan tertentu untuk mengehadkan pengembangan pelabur institusi besar. Mereka mahu pendekatan kawal selia yang sama diperluas ke sektor penjagaan kesihatan, penjagaan kanak-kanak, perumahan dan akhbar tempatan.
Buat masa ini, kesan paling awal rang undang-undang itu mungkin dirasai melalui penilaian pasaran terhadap hala tuju kawal selia, bukannya perubahan serta-merta terhadap operasi dana ekuiti persendirian. Kemajuannya bergantung pada penguasaan Kongres selepas pilihan raya pertengahan penggal serta rundingan antara kedua-dua parti mengenai tanggungjawab korporat, keutamaan dalam kebankrapan dan dasar percukaian.
Bagi firma ekuiti persendirian dan syarikat portfolio, saiz hutang, pengagihan dana, prosedur pemberhentian pekerja serta pendedahan yuran pengurusan merupakan perkara khusus yang perlu dipantau jika cadangan itu kembali mendapat sokongan perundangan.