Saham Nvidia merosot lebih 10% pada Khamis selepas Ketua Pegawai Eksekutif Jensen Huang meninggalkan syarikat itu. Nvidia dijadualkan mengumumkan keputusan kewangannya dalam lima hari, ketika pelabur menilai bukan sahaja permintaan cip, tetapi juga sama ada rangkaian pelaburan AI yang besar dapat bertahan tanpa pemimpin yang lama menerajui pengembangan syarikat dan terlibat dalam pelbagai urusan berkaitan AI. Saham berkaitan AI sudah pun susut sebelum pemergian Huang: Nvidia jatuh 20% daripada paras tertinggi pada 9 November, lalu memasuki wilayah pasaran menurun.
Huang meletak jawatan selepas mengakui hubungan sulit dengan seorang wanita yang disyaki oleh pegawai Amerika Syarikat sebagai perisik China. Ketua kewangan syarikat mengambil alih sebagai CEO sementara. Intel juga pernah melantik ketua kewangannya sebagai CEO sementara pada 2018; sahamnya merosot 11.7% pada tahun itu, sedangkan indeks S&P 500 meningkat 6.8%. Perbandingan itu tidak bermakna Nvidia akan mengulangi corak yang sama, namun masa pertukaran kepimpinan ini, ketika sektor AI sedang tertekan, menjadikan hala tuju strategi syarikat perhatian utama pasaran.
Saham berkaitan AI susut jauh daripada paras tertinggi
Beberapa syarikat dalam rantaian pelaburan AI mencatatkan kejatuhan lebih besar daripada Nvidia. Pengendali pusat data CoreWeave merosot 55.96% daripada paras tertingginya pada 2026, manakala Oracle turun 47.89%. Pada 5 November, selepas keputusan pilihan raya pertengahan penggal AS diumumkan, nilai pasaran S&P 500 susut kira-kira AS$3 trilion pada satu ketika dan Nasdaq 100 jatuh 6.36%. Sepuluh syarikat terbesar di AS merangkumi sekitar 36% hingga 40% daripada S&P 500. Oleh itu, kemerosotan saham teknologi gergasi juga boleh menjejaskan akaun simpanan persaraan yang banyak melabur dalam dana indeks.
Perbelanjaan AS$660 bilion dan pembiayaan berlapis jadi perhatian
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta dan Oracle dijangka membelanjakan AS$660 bilion untuk infrastruktur AI tahun ini, meningkat 60% berbanding 2025. Pada masa sama, urusan pembiayaan dan perolehan dalam industri AI semakin saling berkait. Dokumen IPO Anthropic menunjukkan komitmen pusat datanya sehingga 2045 berjumlah kira-kira AS$895.4 bilion. Broadcom pula boleh menyediakan pembiayaan sehingga AS$42 bilion kepada Anthropic bagi membayar sewaan kapasiti pengkomputeran, sebahagian besarnya melibatkan perkakasan Broadcom. Ini meletakkan Broadcom dalam peranan sebagai pembekal dan pemberi pinjaman, dengan kemungkinan menjadi pemegang saham pada masa depan.
Nvidia juga berada di tengah-tengah beberapa urusan: syarikat itu melabur dalam, membekalkan produk kepada atau membeli daripada OpenAI, Anthropic dan CoreWeave. Pelabur dan penganalisis Nic Puckrin berkata Huang merundingkan banyak daripada urusan tersebut, lalu mempersoalkan sama ada penggantinya mampu membina struktur transaksi yang serupa. Jika hala tuju Nvidia menjadi tidak menentu, pembiayaan berkaitan dan penilaian syarikat yang disokong oleh urusan itu juga mungkin terjejas.
Stijn Van Nieuwerburgh, profesor di Universiti Columbia, mengingatkan bahawa pembiayaan daripada pembekal boleh menyokong pembinaan infrastruktur, tetapi kos akhirnya perlu ditanggung melalui hasil pelanggan akhir. Hasil bon CoreWeave yang matang pada 2032 sudah melebihi 16%, menandakan perhatian pasaran terhadap risiko pembiayaan sesetengah syarikat infrastruktur AI.
Penilaian, kadar faedah dan hutang margin beri petunjuk berbeza
Daripada lapan petunjuk dalam ukuran gelembung AI akaun penyelidikan pasaran Bull Theory, enam dinilai berada pada peringkat “akhir kitaran”. Namun, ukuran itu menganggarkan kemuncak gelembung mungkin hanya berlaku pada 2027 atau 2028. Nisbah harga kepada pendapatan terlaras kitaran S&P 500, atau CAPE, menghampiri 40, tidak jauh daripada rekod 44.2 yang dicatatkan pada 2000. Data FINRA menunjukkan hutang margin untuk pembelian saham berjumlah AS$1.48 trilion pada September, lebih rendah daripada rekod AS$1.502 trilion pada Jun.
Keadaan kadar faedah juga tidak lagi selonggar sebelum ini. Inflasi Oktober yang lebih tinggi daripada jangkaan mendorong hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun kembali ke sekitar 5%. Data CME FedWatch menunjukkan kebarangkalian pasaran terhadap kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan AS pada Disember melebihi 90%. Namun, aliran dana ke sektor AI belum terhenti sepenuhnya. Anthropic dijangka mencari pembiayaan sehingga AS$64.4 bilion minggu depan pada penilaian maksimum AS$1.4 trilion. Saham AMD pula meningkat 40% daripada paras terendah pada 5 November, manakala S&P 500 hanya 2.5% di bawah rekod tertingginya.
Laporan Nvidia dan tarikh penting seterusnya uji keyakinan
Jika saham AI terus melemah, pelabur mungkin menyusun semula pegangan antara saham, bon, emas dan aset kripto. Semasa gelembung internet pecah, Nasdaq merosot kira-kira 78% dari Mac 2000 hingga Oktober 2002. Bon meningkat apabila Rizab Persekutuan mengurangkan kadar faedah, sementara emas kemudian memulakan kenaikan yang berlanjutan selama sedekad. Kini, harga emas berada 25.67% di bawah rekod yang dicapai pada Januari, manakala Bitcoin susut 16.76% sejak awal tahun.
Bull Theory berpendapat aset yang sudah mengalami pembetulan tetapi masih mempunyai naratif pertumbuhan mungkin menarik sebahagian dana jika saham AI merosot dan Rizab Persekutuan terpaksa menurunkan kadar. Sebaliknya, penyokong emas Peter Schiff melihat Bitcoin sebagai risiko gelembung yang lebih ketara. Pandangan ini mencerminkan perbezaan pendapat pasaran, bukan kepastian tentang ke mana aliran dana akan bergerak.
Beberapa tarikh dalam masa terdekat bakal memberikan petunjuk lanjut: Nvidia akan mengumumkan keputusan kewangan pada 17 November, Anthropic dijangka disenaraikan pada 19 November, dan Rizab Persekutuan akan membuat keputusan kadar pada 9 Disember. Permintaan dan panduan dalam laporan Nvidia, kebolehkekalan pembiayaan infrastruktur AI serta hala tuju kadar faedah akan membentuk penilaian pelabur terhadap daya tahan lonjakan AI selepas pemergian Huang.