Hasil bon Perbendaharaan Amerika Syarikat (AS) 10 tahun melepasi 5% minggu ini, paras tertinggi sejak 2007 dan jauh mengatasi unjuran kos pinjaman jangka panjang Pejabat Belanjawan Kongres AS (CBO). Kenaikan ini bukan sahaja mengubah kos pembiayaan syarikat dan isi rumah, malah berpotensi meningkatkan bayaran faedah Jabatan Perbendaharaan AS bagi hutang persekutuan sekitar AS$40 trilion.
Hasil 10 tahun mengatasi unjuran CBO
Dalam tinjauan jangka panjang yang diterbitkan pada Februari 2026, CBO mengunjurkan hasil bon AS 10 tahun sekitar 4.1% pada tahun ini dan 4.2% pada 2027. Bagi tempoh 2028 hingga 2031, hasil itu dijangka berada sekitar 4.3%, sebelum meningkat kepada kira-kira 4.4% antara 2032 dan 2036. Ketika unjuran itu dikeluarkan, perang Iran belum mendorong kenaikan harga minyak atau mengubah jangkaan pasaran terhadap inflasi secara ketara.
Namun, hasil bon 10 tahun kini sudah melepasi 5%. Paras tersebut bukan sahaja lebih tinggi daripada unjuran asas CBO bagi tahun ini dan beberapa tahun akan datang, malah menunjukkan bahawa kerajaan AS mungkin perlu menanggung kos faedah yang lebih besar apabila menerbitkan atau membiayai semula bon pada masa depan. Hasil bon 10 tahun juga menjadi penanda aras penting bagi kadar pinjaman lain, lalu perubahannya boleh meresap ke pasaran bon, perumahan, kredit korporat dan pembiayaan kerajaan.
Jika perang Iran berakhir dan harga tenaga menurun, tekanan inflasi mungkin berkurangan dan membuka ruang untuk hasil bon susut. Bagaimanapun, tenaga bukan satu-satunya faktor yang mendorong hasil meningkat. Pertumbuhan ekonomi AS masih agak pantas, manakala pasaran buruh kekal ketat. Sebahagian daripada kenaikan hasil juga boleh dilihat sebagai kembalinya kadar faedah daripada paras rendah yang wujud ketika tempoh krisis.
Hutang AS sekitar AS$40 trilion menambah tekanan faedah
Hutang persekutuan AS kini berjumlah kira-kira AS$40 trilion, sementara defisit belanjawan tahunan berada sekitar AS$2 trilion dan belum menunjukkan peningkatan yang ketara dalam jangka pendek. Semakin besar stok hutang, semakin langsung kesan perubahan kadar faedah terhadap perbelanjaan kerajaan. Penerbitan hutang baharu dan pembiayaan semula hutang lama boleh membawa hasil yang lebih tinggi ke dalam bil faedah kerajaan.
AS bukan satu-satunya pihak yang bergantung pada pasaran bon untuk mendapatkan pembiayaan. Negara lain yang mempunyai tahap hutang tinggi, serta syarikat besar yang membina infrastruktur kecerdasan buatan, turut bersaing mendapatkan dana pelabur bon global. Bagi memastikan lelongan bon kerajaan menerima permintaan yang mencukupi, Jabatan Perbendaharaan AS mungkin perlu menawarkan hasil yang lebih menarik.
Pada masa yang sama, perang, ketegangan perdagangan dan bencana alam berlaku dengan lebih kerap sejak kebelakangan ini. Pasaran semakin melihat kejutan tersebut bukan semata-mata sebagai peristiwa sementara, tetapi sebagai faktor yang mencerminkan kemerosotan kestabilan global untuk tempoh lebih panjang. Permintaan pelabur terhadap hasil yang lebih tinggi sebagai pampasan boleh menambah kos pembiayaan bon kerajaan AS.
Bayaran faedah tahunan mungkin mencecah AS$2.7 trilion
Jawatankuasa Bertanggungjawab bagi Belanjawan Persekutuan (CRFB) menganggarkan bahawa jika hasil bon kekal lebih 80 mata asas di atas unjuran asas, bayaran faedah tahunan AS mungkin mencecah AS$2.7 trilion menjelang penghujung dekad 2020-an. Jumlah itu akan mengatasi perbelanjaan Medicare persekutuan dan juga bayaran faedah persaraan Keselamatan Sosial.
Pengerusi CRFB, Maya MacGuineas, berkata perkara utama yang perlu diperhatikan ialah kitaran saling menguatkan antara hutang dan faedah. Bayaran faedah yang meningkat akan meluaskan defisit, manakala defisit yang lebih besar memerlukan pinjaman tambahan, sekali gus berpotensi mempercepat pertumbuhan hutang. Menurutnya, krisis fiskal yang sebelum ini dianggap sukar dibayangkan kini menjadi kemungkinan yang perlu dipertimbangkan dengan serius.
Ed Yardeni menilai semula peranan pelabur yang menekan pasaran bon
Sebelum ini, tokoh pasaran Ed Yardeni berpendapat bahawa hasil bon antara 4% hingga 5% masih boleh dianggap normal bagi ekonomi AS yang kukuh. Beliau pernah menggunakan istilah “polis pasaran bon” untuk menggambarkan pedagang yang menjual bon kerajaan dan menolak hasil lebih tinggi sebagai tanda tidak puas hati terhadap defisit fiskal yang besar.
Ketika hasil bon terus meningkat sepanjang musim panas, Yardeni pernah berpendapat bahawa reaksi bersama daripada pelabur seperti itu masih belum kelihatan. Namun, pendiriannya kini mula berubah. Dalam laporan pada Selasa minggu ini, beliau menulis bahawa isu krisis hutang hanya wajar dibincangkan apabila pasaran bon benar-benar bimbang terhadap krisis tersebut. Menurutnya, pasaran kini sudah mula bimbang hasil bon AS 10 tahun mungkin menembusi paras penting 5%.
Hasil bon 10 tahun telah meningkat kira-kira satu mata peratusan sejak penghujung Februari, sebelum perang Iran bermula, dan naik sekitar 0.5 mata peratusan dalam tempoh dua bulan lalu sahaja. Perubahan sepantas itu menyukarkan pasaran untuk mengaitkan pergerakan semasa semata-mata dengan pemulihan ekonomi dan proses normalisasi kadar faedah.
Jared Bernstein melihat tekanan fiskal menghampiri tahap genting
Jared Bernstein, yang pernah mengetuai Majlis Penasihat Ekonomi, turut mula membincangkan hutang AS dengan nada yang lebih berhati-hati berbanding sebelum ini. Beliau berkata selama bertahun-tahun dirinya bukan golongan yang membunyikan amaran mengenai isu hutang, malah pernah mengkritik pihak yang menggesa pengetatan belanjawan.
Namun, menurut Bernstein, kenaikan kadar faedah, saiz defisit fiskal yang besar dan ketiadaan kesediaan politik daripada kedua-dua parti untuk menyelesaikan masalah itu telah mengubah pengiraan. Beliau menulis bahawa dirinya tidak dapat menentukan hari tertentu apabila risiko akan tercetus, tetapi yakin AS sedang menghampiri titik tersebut. Kelajuan pergerakan ke arah itu, katanya, sudah cukup membimbangkan seseorang yang sebelum ini tidak mahu mencetuskan panik.
Bagi pasaran, pemboleh ubah utama kekal pada sama ada hasil bon boleh kembali ke paras lebih rendah, harga tenaga dan inflasi dapat reda, serta defisit fiskal AS menunjukkan penambahbaikan yang nyata. Selagi perubahan jelas belum berlaku, hasil bon 10 tahun melebihi 5% akan terus mempengaruhi bayaran faedah kerajaan melalui pembiayaan semula hutang dan penerbitan hutang baharu.