Saham Netflix merosot kira-kira 40% dalam tempoh setahun, ketika indeks pasaran yang lebih luas meningkat lebih 15%. Persaingan yang semakin sengit, kekurangan kandungan baharu berkualiti tinggi dan penurunan masa tontonan mendorong pasaran menilai semula kualiti pertumbuhan syarikat penstriman itu. Dalam keadaan tersebut, satu struktur dagangan opsyen spread put ke atas saham Netflix menunjukkan sebahagian peserta pasaran menjangka harga terus lemah, dengan had risiko dan pulangan yang ditetapkan dengan jelas.
Kandungan baharu dan masa tontonan menjadi tekanan
Netflix berdepan persaingan berterusan daripada platform penstriman lain. Walaupun keuntungan syarikat masih meningkat tahun ini, sebahagian pertumbuhan itu datang daripada faktor sekali sahaja dan tidak boleh dianggap sebagai bukti bahawa perniagaan teras terus bertambah baik.
Salah satu faktor utama ialah bayaran penamatan transaksi berjumlah AS$2.8 bilion daripada Paramount Skydance. Netflix sebelum ini menyertai bidaan untuk Warner Bros Discovery sebelum menarik diri, manakala Paramount Skydance membuat bayaran tersebut kepada Netflix di bawah aturan transaksi berkaitan. Pendapatan sekali sahaja itu meningkatkan keputusan kewangan bagi tempoh berkenaan, tetapi pada masa sama menyebabkan pasaran memberi lebih perhatian kepada prestasi operasi Netflix tanpa mengambil kira item tersebut.
Kenaikan harga langganan dan pelan yang disokong iklan turut membantu pertumbuhan hasil. Namun, Netflix kebelakangan ini kekurangan kandungan baharu berkualiti tinggi yang mampu menarik pengguna secara berterusan. Penurunan masa tontonan telah menimbulkan persoalan dalam kalangan penganalisis mengenai daya tarikan kandungan dan keupayaan platform mengekalkan pelanggan. Bagi syarikat penstriman, kemampuan kenaikan harga untuk mengimbangi kemerosotan aktiviti pengguna masih bergantung pada pengeluaran kandungan serta perubahan permintaan.
Prestasi saham ketinggalan berbanding pasaran
Tekanan tersebut telah tercermin dalam prestasi saham. Dalam tempoh 12 bulan lalu, saham Netflix susut kira-kira 40%, sedangkan indeks pasaran yang lebih luas meningkat lebih 15%. Perbezaan itu menunjukkan pelabur bukan sahaja mengambil kira tekanan kandungan dan persaingan yang dihadapi syarikat, malah menilai semula sama ada pertumbuhan keuntungan Netflix mampu dikekalkan.
Dalam keadaan harga saham tertekan, pedagang yang menjangka Netflix masih berdepan risiko penurunan boleh menggunakan struktur spread put. Strategi ini lazimnya melibatkan pembelian satu opsyen put dan penjualan satu lagi opsyen put dengan harga pelaksanaan lebih rendah serta tarikh luput yang sama. Struktur berkenaan mengehadkan kerugian maksimum dan potensi pulangan berbanding pembelian opsyen put secara terus.
Struktur spread put luput pada 18 Disember
Apabila saham Netflix didagangkan sekitar AS$73, struktur ini melibatkan pembelian opsyen put dengan harga pelaksanaan AS$70 yang akan luput pada 18 Disember, serta penjualan opsyen put dengan tarikh luput sama dan harga pelaksanaan AS$60.
Berdasarkan harga dagangan terkini, spread tersebut memerlukan bayaran premium bersih kira-kira AS$2.90. Bagi satu kontrak opsyen standard yang mewakili 100 saham, kerugian maksimum ialah sekitar AS$290. Jika saham Netflix kekal di atas AS$70 ketika luput, opsyen put yang dibeli pada harga pelaksanaan AS$70 tidak mempunyai nilai intrinsik. Spread itu boleh luput tanpa nilai dan pedagang akan kehilangan keseluruhan premium yang telah dibayar.
Jarak antara kedua-dua harga pelaksanaan ialah AS$10. Selepas ditolak premium AS$2.90, potensi keuntungan maksimum secara teori ialah AS$7.10 sesaham, atau kira-kira AS$710 bagi setiap kontrak. Keuntungan maksimum biasanya dicapai apabila saham Netflix berada di bawah AS$60 pada tarikh luput. Jika harga saham berada antara AS$60 hingga AS$70, nilai keuntungan berubah mengikut harga akhir dan tidak terus mencapai tahap maksimum.
Struktur ini tidak semestinya bergantung pada andaian bahawa operasi Netflix pasti merosot. Sebaliknya, ia mengehadkan pandangan terhadap penurunan harga kepada tarikh luput, harga pelaksanaan dan premium yang telah ditetapkan. Prestasi kandungan Netflix selepas ini, data perniagaan langganan dan pengiklanan, serta penilaian semula pasaran terhadap pendapatan sekali sahaja akan mempengaruhi keputusan akhir dagangan opsyen tersebut.