Rizab Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) menaikkan kadar faedah sekali lagi pada 16 September waktu tempatan, kenaikan pertama sejak Julai 2023, sambil memberi isyarat bahawa pengetatan dasar mungkin diteruskan. Perubahan dasar ini bukan sahaja memberi kesan kepada pasaran AS, malah boleh menyalurkan tekanan ke seluruh dunia melalui dolar AS, hasil bon dan aliran modal.
Langkah Fed itu bertujuan menangani inflasi, yang kini turut dipengaruhi oleh kenaikan harga minyak baru-baru ini. Bagi pasaran global, kadar faedah AS yang kembali meningkat berpotensi mengukuhkan dolar, melemahkan mata wang lain dan mengehadkan ruang sesetengah ekonomi untuk melonggarkan dasar monetari. Jika hasil Perbendaharaan AS kekal tinggi, penilaian ekuiti dan aset berisiko lain mungkin tertekan, manakala kos pembiayaan korporat meningkat.
Dolar mengukuh, mata wang Asia tertekan
Dolar AS ialah saluran paling langsung bagi kesan dasar pengetatan Fed terhadap pasaran luar negara. Kadar faedah AS yang lebih tinggi meningkatkan daya tarikan aset dalam denominasi dolar. Memandangkan minyak, gas asli dan kebanyakan komoditi pertanian didagangkan dalam dolar, kelemahan mata wang bukan AS turut meningkatkan kos barangan import dalam mata wang tempatan.
Ketua ekonomi Moody’s Analytics, Mark Zandi, berkata kenaikan kadar Fed serta isyarat mengenai satu lagi kenaikan telah memberi tekanan menaik kepada dolar dan menekan mata wang lain. Menurutnya, perubahan ini boleh menambah tekanan terhadap ekonomi global, khususnya ekonomi yang kadar pertukaran atau dasar monetarinya mempunyai hubungan rapat dengan kadar faedah AS.
Jepun menjadi antara pasaran yang diberi perhatian. Zandi berkata kelemahan yen yang berterusan boleh meningkatkan tekanan terhadap Bank of Japan untuk mengetatkan dasar dengan lebih lanjut. Naveen Saigal, ketua pendapatan tetap global BlackRock bagi Asia Pasifik, turut berpandangan bahawa mesyuarat Fed ditafsirkan pasaran sebagai bernada hawkish, sekali gus berpotensi menekan mata wang dan pasaran bon Asia dalam tempoh terdekat.
Penyusutan nilai mata wang menyukarkan usaha bank pusat untuk mengekang inflasi. Harga minyak kini telah meningkat dengan ketara akibat konflik di Timur Tengah, menyebabkan sesetengah ekonomi berdepan serentak dengan kos tenaga yang lebih tinggi, mata wang yang lebih lemah dan kadar faedah yang kekal tinggi.
Polisi bank pusat utama tidak bergerak serentak
Ketika Fed beralih kepada dasar yang lebih ketat, beberapa bank pusat ekonomi maju turut menangani tekanan inflasi. Bank Pusat Eropah menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada minggu lalu, manakala JPMorgan Asset Management menjangkakan Bank of Japan akan menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada minggu ini. Tay Hui, ketua strategi pasaran Asia Pasifik di JPMorgan Asset Management, berkata bank pusat pasaran maju kini menunjukkan tahap penyelarasan dasar yang lebih ketara dalam menangani inflasi.
Kenaikan hasil Perbendaharaan AS juga boleh mendorong dana mengalir dari pasaran lain ke AS, sekali gus menambah tekanan kepada bank pusat luar negara untuk menyesuaikan dasar. Namun, kenaikan kadar Fed tidak bermakna seluruh dunia akan memasuki kitaran kenaikan kadar yang serentak. Keadaan inflasi domestik masih berbeza dengan ketara antara satu ekonomi dengan ekonomi yang lain.
Data BlackRock menunjukkan China dan Thailand masih berdepan tekanan deflasi, manakala kadar inflasi Australia dan Jepun berada di atas sasaran bank pusat masing-masing. Inflasi India pula berada di pertengahan julat sasaran Reserve Bank of India. Dalam keadaan ini, keputusan setiap bank pusat untuk mengikuti langkah Fed tetap bergantung pada keadaan ekonomi dan harga dalam negara masing-masing. Dolar yang mengukuh memang mengehadkan ruang untuk pemotongan kadar, tetapi tidak menentukan laluan dasar bank pusat lain secara automatik.
Hasil tinggi menguji semula penilaian saham
Semakin lama kadar faedah kekal tinggi, semakin ketara tekanan penilaian terhadap saham dan aset berisiko lain. Apabila hasil bon kerajaan meningkat, aset pendapatan tetap menjadi lebih menarik berbanding saham. Pada masa sama, kos pinjaman korporat yang lebih tinggi mengurangkan nilai terdiskaun pendapatan syarikat pada masa hadapan.
Liz Ann Sonders, ketua strategi pelaburan di Charles Schwab, berkata perkara yang perlu diberi perhatian pasaran bukan hanya paras akhir hasil bon, tetapi juga kadar kenaikannya dan sama ada pasaran dapat menyerap perubahan itu secara teratur. Menurut beliau, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun yang menghampiri 5% masih berkait dengan inflasi, jangkaan pasaran terhadap dasar Fed dan pertumbuhan ekonomi nominal.
Jika hasil meningkat secara tidak teratur, pasaran saham mungkin menghadapi tekanan pelarasan yang lebih besar. Sebaliknya, jika pergerakannya kekal stabil, ekonomi dan pasaran mungkin masih dapat menyesuaikan diri. Sonders turut berkata kadar yang lebih tinggi sudah mula memberi kesan kepada sektor pasaran yang sensitif terhadap kitaran ekonomi, manakala keuntungan korporat yang kukuh dan pengambilan pekerja yang berterusan boleh menjadikan prospek inflasi lebih rumit.
Tay Hui pula berkata jika Fed masih mengekalkan pendirian hawkish pada 2027, pelabur mungkin perlu menilai semula penilaian aset. Saham teknologi khususnya lebih terdedah kepada perubahan kadar faedah kerana penilaian sektor itu banyak bergantung pada jangkaan aliran tunai pada masa hadapan.
Pertumbuhan AS masih menyokong permintaan luar
Kenaikan kadar bukan satu-satunya pemboleh ubah yang mempengaruhi pasaran global. Ketahanan ekonomi AS memberikan ruang kepada Fed untuk meneruskan pengetatan dasar. Jika permintaan AS kekal kukuh, keadaan itu juga boleh menyokong eksport, aliran perdagangan dan aktiviti korporat di ekonomi lain.
Saigal berkata pertumbuhan ekonomi AS masih berpotensi menyokong aktiviti global, perdagangan dan asas korporat di Asia. Namun, kadar yang lebih tinggi dalam tempoh terdekat akan meningkatkan tekanan terhadap pembiayaan dan penilaian pasaran. Pergerakan dolar, sama ada hasil Perbendaharaan AS meningkat secara teratur, serta keupayaan bank pusat lain menetapkan dasar berdasarkan keadaan inflasi domestik akan menentukan kesan sebenar pengetatan monetari AS terhadap pasaran global.