Protes yang berlarutan di Perancis mendorong pelabur menilai semula keupayaan kerajaan mengurangkan defisit serta kesan gangguan sosial terhadap ekonomi. Hasil bon kerajaan Perancis 10 tahun meningkat minggu ini ke paras tertinggi sejak 2002, manakala jurang hasil bon 10 tahun Perancis-Jerman melebar ke tahap paling besar sejak November 2011. Menjelang demonstrasi dan mogok baharu, pasaran memberi tumpuan kepada kelulusan bajet, kesan terhadap pertumbuhan dan sektor perniagaan yang paling terdedah.
Pada Jumaat, Moody’s mengekalkan penarafan Perancis pada “Aa3”, dalam kategori gred pelaburan tinggi, tetapi mengekalkan tinjauan negatif. Agensi itu berkata landskap politik yang berpecah-belah boleh terus menjejaskan keupayaan badan perundangan untuk berfungsi. Tinjauan boleh dikembalikan kepada stabil jika institusi negara membantu mengecilkan defisit bajet.
Undian bajet menguji usaha mengurangkan defisit
Kerajaan Perancis menyasarkan pengurangan defisit bajet daripada anggaran 5.4% keluaran dalam negara kasar (KDNK) pada 2026 kepada 5% pada 2027. Perhimpunan Kebangsaan dijangka menyambung semula perbahasan langkah cukai dalam bajet pada 27 Oktober. Langkah itu bertujuan menjimatkan perbelanjaan, namun ahli parlimen pembangkang menentangnya.
Alain Durré, ketua penyelidikan ekonomi Eropah, Timur Tengah dan Afrika di Natixis CIB, berkata kerajaan mahu mengelakkan kenaikan mendadak kos pinjaman. Untuk melaksanakan sasaran fiskal, kerajaan mungkin menggunakan Perkara 49.3 Perlembagaan bagi meluluskan rang undang-undang tanpa undian akhir di Perhimpunan Kebangsaan, melainkan ahli parlimen kemudian meluluskan usul tidak percaya. Kerajaan juga boleh memilih untuk menggunakan dekri eksekutif.
Menurut Durré, langkah sedemikian mungkin meredakan kebimbangan pasaran dan memulihkan keyakinan pelabur. Tekanan terhadap bon kerajaan Perancis kebelakangan ini sebahagian besarnya berpunca daripada pelarasan taktikal portfolio, katanya; pelabur jangka panjang yang lazimnya membeli dan memegang bon masih menunggu di luar pasaran.
Pada Khamis, hasil bon penanda aras Perancis 10 tahun, OAT, meningkat 11 mata asas ke paras tertinggi sejak 2002. Jurang hasil berbanding bon Jerman dengan tempoh sama turut melebar ke paras paling besar sejak November 2011. Perubahan itu mencerminkan penilaian semula pasaran terhadap risiko fiskal dan politik Perancis.
Charlotte de Montpellier, pakar ekonomi kanan Perancis dan Switzerland di ING, berkata pergolakan menambah ketidakpastian kepada keadaan bajet dan politik yang sudah pun tertekan. Ia juga mengukuhkan tanggapan bahawa kerajaan akan berdepan kesukaran melaksanakan pembaharuan dan langkah penjimatan pada masa depan. Matthew Ryan, ketua strategi pasaran di Ebury, berkata kelulusan bajet 2027 di Parlimen masih belum pasti. Jika kerajaan membuat terlalu banyak konsesi untuk mendapatkan sokongan daripada pihak kiri dan kanan, defisit mungkin tidak dapat ditangani secukupnya walaupun bajet diluluskan.
Tempoh protes menjadi penentu kepada prospek pertumbuhan
Demonstrasi baharu dirancang pada 24 Oktober, manakala mogok dan protes di seluruh negara yang disokong kesatuan sekerja dijadualkan pada 5 November. Aktivis gerakan “Vest Kuning” yang menentang penubuhan politik turut menggesa orang ramai meneruskan perhimpunan.
De Montpellier berkata gangguan sosial yang singkat mungkin dapat diserap oleh pasaran, tetapi kesannya terhadap ekonomi akan lebih besar jika keyakinan terus merosot. Beliau sebelum ini mengunjurkan KDNK Perancis meningkat 0.3% pada 2026 dan 0.6% pada 2027. Pertumbuhan mungkin lebih rendah daripada unjuran itu sekiranya protes berlarutan, keyakinan semakin lemah atau ketegangan pasaran meningkat.
Protes terdahulu menunjukkan pergolakan sosial boleh memberi kesan yang boleh diukur terhadap kegiatan ekonomi. Institut Statistik dan Kajian Ekonomi Negara Perancis (INSEE) menganggarkan gerakan Vest Kuning mengurangkan pertumbuhan KDNK sebanyak 0.1 mata peratusan pada suku keempat 2018. Bank of France pula menganggarkan mogok pada musim bunga 2023 berhubung pembaharuan pencen mengurangkan pertumbuhan KDNK suku pertama tahun itu sekitar 0.1 mata peratusan.
De Montpellier turut memberi amaran bahawa keganasan boleh mengurangkan kunjungan pengguna ke pusat bandar, mendorong pelancong menangguhkan perjalanan dan menyebabkan syarikat melambatkan pelaburan. Durré berkata keyakinan pengguna Perancis sudah hampir ke paras terendah dalam sejarah sebelum gelombang protes terkini, sekali gus mengehadkan keupayaan ekonomi menyerap kejutan baharu.
Beliau memberi perhatian kepada dua risiko: gangguan berpanjangan yang menjejaskan pertumbuhan KDNK, dan tekanan politik yang menyebabkan kerajaan menggugurkan rancangan pemotongan perbelanjaan utama. Kedua-duanya boleh membesarkan defisit dan menyukarkan kerajaan mencapai sasaran 5% daripada KDNK.
Peruncitan, pelancongan dan pengangkutan paling terdedah
Indeks CAC 40 Perancis merosot 4.5% dalam tempoh sebulan lalu. ING mengenal pasti sektor peruncitan, hotel dan pelancongan, pengangkutan serta logistik sebagai antara yang paling terdedah secara langsung kepada pergolakan. Kedai dan pusat beli-belah mungkin mengalami penurunan pengunjung, penutupan operasi dan kehilangan jualan. Hotel, kafe, restoran dan penyedia perkhidmatan pelancongan pula berisiko kehilangan perbelanjaan yang tidak dapat dijadualkan semula. Gangguan pengangkutan yang berpanjangan juga boleh menjejaskan syarikat pengangkutan dan logistik.
Saham peruncit Perancis Carrefour pernah jatuh lebih 14% pada Rabu. Syarikat itu menurunkan unjuran keuntungan dan mengurangkan pelaburan, dengan menyebut pergolakan sosial serta kenaikan kos tenaga sebagai tekanan terhadap keyakinan pengguna dan operasi. Ketua Pegawai Eksekutif Alexandre Bompard menyifatkan Perancis sedang berada dalam “situasi yang belum pernah berlaku sebelum ini”. Rangkaian dewan perdagangan Perancis menganggarkan lebih 2,000 perniagaan terjejas secara langsung setakat Selasa, menurut ING.
Kevin Thozet, penasihat portfolio dan anggota jawatankuasa pelaburan Carmignac, berkata kesan gangguan boleh merebak kepada syarikat yang tidak berada di pusat protes. Bagi pasaran saham, kos pinjaman yang lebih tinggi meningkatkan kos ekuiti bank. Jika ketidakpastian berterusan, pertumbuhan pinjaman boleh menjadi perlahan dan masalah kredit mungkin bertambah.
Sebahagian besar jualan industri mewah Perancis datang dari luar negara, dan pendedahan langsung LVMH kepada pasaran Perancis agak terhad: negara itu menyumbang 8% daripada hasil kumpulan tersebut pada 2025. Namun, jika demonstrasi menjejaskan pelancongan, perbelanjaan membeli-belah bebas cukai mungkin berkurang. Thozet berkata pembelian bebas cukai merangkumi kira-kira 20% daripada hasil LVMH di Perancis.
Beliau memberi amaran bahawa jika kekosongan politik berterusan selama enam bulan lagi, tempoh itu akan menjadi panjang bagi pasaran, ekonomi dan pengendali perniagaan.