Menjelang pilihan raya pertengahan penggal di Amerika Syarikat, pasaran kripto kembali pulih walaupun Digital Asset Market Clarity Act gagal mara di Senat. Bitcoin bangkit daripada sekitar AS$75,000, manakala dana mengalir semula ke ETF Bitcoin spot. Pada masa sama, SEC dan CFTC mula menggerakkan pengawasan pasaran melalui cadangan peraturan. Sama ada kenaikan ini berterusan bergantung pada permintaan pelabur, keadaan makroekonomi dan sejauh mana langkah kawal selia dapat dilaksanakan.
Clarity Act tersekat, peluang diluluskan tahun ini merosot
Rang undang-undang itu bertujuan membentuk kerangka kawal selia bagi industri kripto, termasuk membahagikan bidang kuasa SEC dan CFTC, mentakrifkan aset digital, komoditi serta peserta industri tertentu, dan menetapkan keperluan pendaftaran serta pendedahan maklumat. French Hill, pengerusi Jawatankuasa Perkhidmatan Kewangan Dewan Perwakilan daripada Parti Republikan di Arkansas, mula mengemukakan rang undang-undang itu pada Mei 2025. Ia kemudian diluluskan oleh Dewan Perwakilan pada Julai tahun yang sama.
Pada 15 September, Senat gagal meluluskan langkah untuk meneruskan rang undang-undang itu, dengan 49 undi menyokong dan 50 menentang. Jumlah itu tidak mencapai ambang 60 undi yang diperlukan. Senator Demokrat berkata rundingan akan diteruskan. Antara isu yang dipertikaikan ialah peruntukan etika, kebimbangan mengenai aliran keluar deposit serta langkah pengawasan dan perlindungan pengguna. Pedagang di Polymarket hanya meletakkan kebarangkalian 5% bahawa rang undang-undang itu akan menjadi undang-undang tahun ini. Masa untuk membawanya ke agenda Senat sebelum pilihan raya pertengahan penggal semakin suntuk, sementara sesi lame duck selepas pilihan raya turut menyukarkan kemajuannya.
Industri kripto sekian lama menuntut peraturan yang lebih jelas bagi menyokong operasi perniagaan. Namun, kandungan khusus rang undang-undang itu menerima pandangan berbeza daripada pelabur dan pemain industri. Walaupun proses perundangan terbantut, pengawal selia masih meneruskan usaha menggubal peraturan masing-masing.
SEC dan CFTC kemukakan langkah kawal selia
Pada September, SEC mencadangkan “pengecualian inovasi” yang membuka laluan bagi penerbitan dan perdagangan saham bertoken di blockchain. CFTC pula mengeluarkan surat tiada tindakan, dengan menyatakan bahawa ia tidak akan mengambil tindakan penguatkuasaan terhadap sesetengah platform perdagangan kripto dan pasaran ramalan yang menyediakan “perisian pasif”.
Langkah pengawal selia berlanjutan pada Oktober. Pada 1 Oktober, SEC mencadangkan peraturan baharu mengenai penjagaan aset kripto oleh penasihat pelaburan dan dana terkawal. Pada 5 Oktober, CFTC menerbitkan notis awal cadangan peraturan yang mempertimbangkan kategori pendaftaran baharu serta keperluan persekutuan bagi bursa kripto yang menawarkan dagangan berleveraj, bermargin atau dibiayai kepada pelanggan runcit.
Sebelum itu, SEC pada Ogos mengemukakan rangka kerja “peraturan aset kripto”, termasuk pengecualian bagi pembiayaan dan syarikat baharu. CFTC juga mengarahkan kakitangannya mengkaji cara memasukkan peraturan struktur pasaran kripto ke dalam peraturan rasmi. Langkah-langkah ini menunjukkan pengawal selia meneruskan kerja dasar selepas usaha perundangan di Kongres tersekat, namun cadangan tersebut belum menjadi peraturan muktamad.
Aliran masuk ETF kembali, Bitcoin pulih melepasi paras utama
Selepas undian Senat, Bitcoin sempat merosot menghampiri AS$75,000 dan saham berkaitan kripto turut susut. Pasaran kemudian melantun dengan pantas apabila SEC dan CFTC mengumumkan langkah kawal selia. Bitcoin melepasi AS$80,000 sekitar 18 September, kekal di atas paras itu dan kembali ke kawasan harga yang kali terakhir dilihat pada awal Januari. Pemulihan ini berlaku ketika aset berisiko secara umum turut mengukuh.
Joel Kruger, ahli strategi pasaran aset digital di LMAX Group, mengaitkan pemulihan itu dengan permintaan spot yang kembali meningkat, aliran masuk ETF dan pembelian semula oleh pedagang yang menutup posisi jual. Beliau turut menyatakan bahawa inflasi yang semakin reda dan jangkaan yang kurang agresif terhadap dasar Rizab Persekutuan membantu menyokong kenaikan pasaran. Menurutnya, kembalinya aliran masuk ETF menunjukkan kemunduran dalam proses perundangan tidak memutuskan permintaan institusi. Sebahagian pelabur juga semakin melihat aset digital sebagai pegangan jangka panjang dalam portfolio, bukannya dagangan yang bergantung semata-mata pada kelulusan sesuatu rang undang-undang.
Data SoSoValue menunjukkan ETF Bitcoin spot mencatat aliran masuk bersih terkumpul melebihi AS$2.95 bilion selepas undian mengenai Clarity Act. Sebelum itu, produk berkenaan mengalami aliran keluar terkumpul sebanyak AS$5.29 bilion dari Januari hingga Julai tahun ini. Pada Ogos, ETF Bitcoin spot merekodkan aliran masuk sebanyak AS$3.52 bilion.
Kruger berkata langkah SEC dan CFTC dapat meningkatkan kredibiliti industri, tetapi pengecualian mungkin bersyarat atau bersifat sementara, manakala cadangan peraturan masih belum dimuktamadkan. Pengawal selia juga perlu bertindak dalam had kuasa yang diberikan oleh undang-undang sedia ada. Beliau menambah bahawa undang-undang yang diluluskan Kongres boleh memberikan kuasa yang lebih luas dan berkekalan, sementara proses kawal selia masih boleh bergerak sepanjang rundingan di Kongres diteruskan.
VanEck melihat tekanan jualan semakin reda
Matthew Sigel, ketua penyelidikan aset digital VanEck, berkata kebanyakan pertikaian kawal selia di Washington ketika ini mempunyai kesan terhad terhadap Bitcoin sendiri. Pada kitaran terdahulu, kejatuhan maksimum Bitcoin sekitar 80% sebahagian besarnya berkait dengan penjagaan aset yang tidak dikawal selia dan penggunaan leveraj tersembunyi, menurut beliau. ETF Bitcoin membantu menangani isu penjagaan aset, sementara sebahagian besar dagangan berleveraj telah beralih ke pasaran terkawal seperti CME Group atau tercermin dalam kunci kira-kira Strategy.
Sigel berkata Bitcoin lazimnya bergerak dalam kitaran kira-kira empat tahun yang selari dengan peristiwa halving. Halving mengurangkan pengeluaran Bitcoin daripada aktiviti perlombongan dan mengukuhkan sifat kekurangannya. Beliau menyifatkan tahun ini sebagai tahun yang berkemungkinan lebih lemah dalam kitaran tersebut. Data VanEck sebelum ini menunjukkan bahawa apabila Bitcoin jatuh di bawah AS$60,000 dan purata bergerak 200 minggu pada musim panas, kerugian direalisasi, pegangan yang berada dalam kerugian dan jualan paksa semuanya meningkat. Menjelang penghujung musim panas, data menunjukkan tekanan jualan telah banyak berkurangan.
Sigel turut merujuk pengumuman Perbendaharaan AS pada Ogos mengenai rancangan membeli semula bon jangka panjang. Selepas itu, Bitcoin menembusi paras lebih tinggi dengan sokongan volum dagangan, meningkat daripada sekitar AS$60,000 ke hampir AS$80,000. Ketika hutang dan defisit fiskal menjadi tumpuan pasaran, korelasi Bitcoin dengan emas meningkat ke paras tertinggi dalam beberapa tahun. Harga Bitcoin kemudian turut bergerak seiring dengan peningkatan volum. VanEck berpendapat pelabur mungkin lebih cenderung membeli apabila harga susut. Sigel berkata firma itu mempunyai keyakinan tinggi bahawa paras terendah kitaran semasa telah pun dicapai.
Cadangan peraturan masih tertakluk pada had undang-undang
Genna Garver, rakan kongsi di firma guaman Troutman Pepper Locke, memberi amaran bahawa usaha SEC dan CFTC menggubal peraturan berdasarkan kuasa sedia ada berkemungkinan menghadapi lebih banyak cabaran undang-undang berbanding kerangka yang ditetapkan secara langsung oleh Kongres. SEC kini bergantung pada kuasa pengecualian dan tafsiran yang diberikan oleh undang-undang sekuriti untuk melaksanakan cadangannya. Garver berkata kelulusan Clarity Act akan memberi SEC kuasa berkanun yang jelas. Tanpa kuasa itu, peraturan muktamad lebih berkemungkinan dicabar di mahkamah dan lebih mudah diubah atau dibatalkan oleh SEC pada masa depan.
Bidang kuasa CFTC dalam pasaran spot komoditi digital pula lebih terhad, terutama kepada penguatkuasaan terhadap penipuan dan manipulasi. Garver menjangkakan penggunaan kuasa pengecualian oleh SEC, serta usaha CFTC memasukkan “pasaran aset kripto” ke dalam bidang kuasanya terhadap dagangan komoditi runcit berleveraj dan bermargin, mungkin menghadapi cabaran undang-undang. Cadangan sedia ada juga tidak menjamin perlindungan kebankrapan atau sistem pelesenan pasaran spot seperti yang mungkin diwujudkan melalui undang-undang Kongres.
Menurut Garver, peraturan yang bersandarkan kuasa jelas daripada Kongres akan mempunyai asas undang-undang yang lebih kukuh. Beliau menjangkakan Clarity Act hampir tidak berpeluang dimajukan dalam baki tempoh Kongres semasa, tetapi draf yang dibangunkan baru-baru ini masih boleh menjadi titik permulaan rundingan Kongres akan datang.
Syarat Bitcoin untuk kembali ke AS$100,000
Kruger berkata salah satu pemboleh ubah utama bagi pasaran kripto pada 2026 ialah sama ada kelembapan inflasi dan pertumbuhan gaji dapat menurunkan hasil Perbendaharaan AS serta melemahkan dolar. Perubahan itu boleh memperbaiki keadaan kewangan bagi Bitcoin, Ethereum dan aset lain. Walaupun Bitcoin dan Ethereum masih mencatat penurunan bagi tahun ini, LMAX kekal positif terhadap arah pasaran menjelang hujung tahun. Kruger berkata dolar yang lebih lemah boleh membantu Bitcoin kembali melepasi AS$100,000 dan Ethereum menembusi AS$4,000. Pada pandangannya, paras tersebut boleh dicapai, tetapi memerlukan permintaan berterusan dan keadaan kewangan yang lebih baik.
Prestasi ETF Bitcoin spot bagi tahun ini masih negatif. Namun, selepas kenaikan bulan lalu, beberapa produk susut semula ke dalam atau berhampiran julat harga belian masing-masing. iShares Bitcoin Trust (IBIT), VanEck Bitcoin Trust (HODL), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) dan ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) semuanya kembali menghampiri purata bergerak 21 hari masing-masing, selepas bergerak dalam julat belian sepanjang beberapa minggu lalu.
Dalam kalangan saham berkaitan kripto, Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL) dan Strategy (MSTR) semuanya pulih daripada paras terendah 2026, tetapi masih mencatat penurunan bagi tahun ini. Harga Bitcoin dan aset kripto lain juga belum kembali ke paras tertinggi 2025. Pemulihan pasaran seterusnya akan bergantung pada aliran dana, pergerakan dolar dan kadar faedah, serta perkembangan cadangan kawal selia.