Hutang kerajaan AS baru-baru ini melepasi AS$40 trilion, sementara hasil bon Perbendaharaan jangka panjang kekal tinggi. Perkembangan ini mendorong pelabur menilai semula kesan defisit fiskal, inflasi dan keperluan pinjaman masa depan terhadap harga aset. Dalam tinjauan pelaburan suku ketiga 2026, Regency Wealth Management menyatakan bahawa walaupun perhatian pasaran beralih antara kecerdasan buatan, inflasi, geopolitik dan perbelanjaan kerajaan, keputusan pelaburan tetap perlu berasaskan pertumbuhan ekonomi, aliran tunai korporat, penilaian dan kekuatan kunci kira-kira.
Prestasi saham dan bon berbeza pada suku ketiga
Pasaran modal global bergerak dalam keadaan pertumbuhan ekonomi yang masih berdaya tahan, inflasi yang semakin reda dan kadar faedah jangka panjang yang tinggi. Keyakinan pengguna secara keseluruhan melemah, namun sentimen pasaran kekal agak stabil. Defisit fiskal dan ketelusan dasar monetari terus menjadi antara perkara yang mempengaruhi pertimbangan pelabur.
Pada suku ketiga, Indeks S&P 500 meningkat 2.3%, manakala Indeks Komposit Nasdaq 100 yang mempunyai pendedahan besar kepada saham teknologi naik 0.4%. Saham bermodal kecil ketinggalan dengan Indeks S&P 600 merosot 8.3%. Indeks MSCI ACWI ex-US, yang mewakili saham antarabangsa di luar AS, meningkat 0.5%.
Pasaran pendapatan tetap pula tertekan: Indeks Bon Agregat AS Bloomberg turun 3.5%. Pelabur terus menilai semula kadar faedah, inflasi dan hala tuju dasar Rizab Persekutuan AS (Fed). Hasil Perbendaharaan AS 10 tahun meningkat ketara pada September, menutup suku pada 5.29%, berbanding 4.47% pada akhir suku sebelumnya. Hasil bon 30 tahun naik kepada 5.64%, daripada 4.95%.
Dalam keadaan ini, pertumbuhan pendapatan korporat masih agak kukuh. Syarikat yang mempunyai aliran tunai mantap dan disiplin peruntukan modal yang ketat lebih mudah mendapat perhatian pasaran.
Tiga cara beban hutang AS boleh berkurang
Selepas hutang AS melepasi AS$40 trilion, perbincangan pasaran bukan hanya tertumpu pada jumlah hutang. Pelabur turut melihat hutang berbanding saiz ekonomi serta keupayaan kerajaan membayar dan membiayai semula pinjamannya. Regency Wealth Management membahagikan pendekatan yang pernah muncul dalam sejarah kepada tiga laluan.
Ekonomi berkembang lebih pantas daripada hutang
Keadaan paling menguntungkan berlaku apabila ekonomi berkembang lebih pantas daripada hutang. Ini tidak bermakna jumlah hutang kerajaan akan menyusut. Sebaliknya, jika Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) meningkat lebih cepat, nisbah hutang kepada ekonomi boleh turun secara beransur-ansur.
Selepas Perang Dunia Kedua, AS melalui tempoh pengembangan ekonomi yang panjang. Nisbah hutang kepada KDNK bertambah baik, tanpa bergantung sepenuhnya pada pelarasan fiskal yang mendadak.
Sesetengah pelabur melihat peningkatan produktiviti hasil kecerdasan buatan dan inovasi teknologi sebagai kemungkinan laluan serupa. Namun, sejauh mana teknologi ini mampu meningkatkan produktiviti jangka panjang masih belum pasti. Jika produktiviti dan pertumbuhan ekonomi bertambah baik secara berterusan, keuntungan syarikat, asas cukai dan saiz ekonomi keseluruhan boleh membantu mengurangkan beban hutang.
Disiplin fiskal dan pembaharuan struktur
Laluan kedua merangkumi kawalan terhadap pertumbuhan perbelanjaan, peningkatan hasil kerajaan atau pembaharuan struktur. Asasnya mudah: apabila perbelanjaan terus melebihi hasil, defisit fiskal menambah hutang. Memperlahankan pertumbuhan defisit pula boleh mengurangkan kadar pertambahan hutang.
Kestabilan hutang jangka panjang lazimnya memerlukan tahap disiplin fiskal tertentu, tetapi tiada kata sepakat mengenai gabungan dasar yang sesuai. Kenaikan cukai, pemotongan kebajikan atau pengurangan perbelanjaan kerajaan boleh membawa kos ekonomi dan sosial dalam jangka pendek, menjadikan persetujuan terhadap langkah tersebut sukar dicapai.
Inflasi mengurangkan nilai sebenar hutang
Laluan ketiga kurang dibincangkan secara terbuka, tetapi bukan sesuatu yang asing dalam sejarah kewangan. Jika inflasi melebihi kos pembiayaan kerajaan, nilai sebenar hutang boleh menyusut dari semasa ke semasa. Kerajaan memungut cukai dalam dolar nominal; apabila gaji, keuntungan dan harga aset meningkat, hasil cukai biasanya turut bertambah. Namun, prinsipal bagi hutang kadar tetap yang telah diterbitkan tidak meningkat seiring.
Mekanisme ini boleh menekan penabung dan pemegang bon kerana inflasi menghakis kuasa beli sebenar aliran tunai tetap. Regency Wealth Management tidak meramalkan AS akan menggunakan pendekatan ini, sebaliknya menyenaraikannya sebagai mekanisme pelarasan yang pernah berlaku di negara yang mempunyai hutang tinggi.
| Laluan | Maksud utama | Kemungkinan kesan kepada pelabur |
|---|---|---|
| Pertumbuhan ekonomi | KDNK berkembang lebih pantas daripada hutang | Lazimnya menyokong saham, keuntungan korporat dan pengumpulan kekayaan jangka panjang |
| Disiplin fiskal | Defisit fiskal dikurangkan dari semasa ke semasa | Membantu kestabilan fiskal, tetapi boleh memperlahankan pertumbuhan ekonomi dalam jangka pendek |
| Inflasi | Mengurangkan beban sebenar hutang | Boleh menekan penabung dan pemegang bon, tetapi mengurangkan nilai sebenar hutang |
Hasil bon jangka panjang mencerminkan jangkaan fiskal
Hasil Perbendaharaan 10 tahun dan 30 tahun menjadi tumpuan pasaran kerana kadar jangka panjang tidak ditentukan oleh dasar kadar jangka pendek Fed semata-mata. Kadar ini turut mencerminkan jangkaan pelabur terhadap pertumbuhan ekonomi, inflasi, keperluan pembiayaan kerajaan pada masa depan dan kemampanan fiskal.
Apabila pelabur yakin ekonomi mampu terus berkembang dan kedudukan fiskal kerajaan dapat distabilkan, hasil jangka panjang lazimnya lebih terkawal. Sebaliknya, kebimbangan tentang inflasi, defisit yang melebar atau peningkatan penerbitan bon boleh mendorong pelabur menuntut hasil lebih tinggi sebagai pampasan. Oleh itu, kadar jangka panjang turut menjadi ukuran pasaran terhadap hala tuju fiskal AS.
Regency kekal menumpukan aliran tunai dan kualiti aset
Regency Wealth Management berkata pendekatan pelaburannya tidak berubah walaupun tumpuan pasaran silih berganti antara kecerdasan buatan, inflasi, defisit fiskal dan geopolitik. Penilaian syarikat, aliran tunai, harga relatif kepada nilai dan kekuatan kunci kira-kira kekal sebagai pertimbangan utama dalam menilai portfolio.
Dengan kadar jangka panjang yang tinggi, kos modal tidak lagi hampir sifar. Ini menjadikan kualiti syarikat dan kestabilan operasi semakin penting. Bagi portfolio pendapatan tetap pula, paras hasil semasa menyediakan keadaan pelaburan yang agak jarang ditemui sejak lebih sedekad lalu. Bon berkualiti tinggi dan Perbendaharaan AS boleh memberikan pendapatan faedah, selain terus memainkan peranan tradisional sebagai penstabil portfolio.
Firma itu menyatakan portfolio tidak seharusnya bergantung pada satu ramalan ekonomi sahaja. Kepelbagaian aset digunakan untuk menghadapi pelbagai senario pertumbuhan, inflasi dan kadar faedah. Pasukan pengurusannya terdiri daripada rakan pengurusan merangkap Ketua Pegawai Eksekutif Timothy G. Parker; rakan pengurusan merangkap Ketua Pegawai Pematuhan Mark D. Reitsma; rakan pengurusan merangkap Ketua Pegawai Operasi Bryan D. Kabot; rakan kongsi merangkap penasihat kekayaan Mark M. Andraos; Pengarah Urusan Operasi Scott Drown; serta Penolong Pengurus Portfolio Ryan Hulsebos.
Jumlah hutang AS dan hasil bon jangka panjang kekal sebagai perkara penting untuk dipantau, namun isu hutang lazimnya tidak diselesaikan dalam masa singkat. Data yang lebih langsung untuk diperhatikan pelabur termasuk pertumbuhan ekonomi sebenar, keuntungan korporat, kos pembiayaan kerajaan, pergerakan inflasi dan perubahan hasil bon mengikut tempoh matang.