S&P 500 menghampiri paras tinggi, prestasi sektor tidak sekata
Setakat 8 Oktober, pasaran saham Amerika Syarikat masih bergerak hampir paras tertinggi sejarah, tetapi kenaikan indeks itu tidak disokong secara seragam oleh semua sektor. Saham teknologi, khususnya syarikat yang mendapat manfaat daripada pelaburan kecerdasan buatan, kekal sebagai penyokong penting S&P 500. Pada masa sama, pelabur semakin berhati-hati dalam menentukan pegangan.
Dana pelabur kebelakangan ini berulang kali berpindah antara sektor. Saham kewangan sempat kembali mendapat perhatian, tetapi belum membina kepimpinan yang berterusan. Saham tenaga pula berubah-ubah mengikut perkembangan geopolitik dan harga minyak. Sektor bahan mentah dan utiliti cuba pulih, namun sebahagian kenaikannya kehilangan momentum dengan cepat. Menjelang akhir September dan awal Oktober, pasaran mula membezakan antara syarikat dengan cerita jangka panjang yang menarik dan saham yang benar-benar menerima permintaan belian berterusan.
Perbezaan itu penting dalam pasaran yang mempunyai penilaian tinggi. Sesebuah syarikat mungkin mempunyai prospek perniagaan jangka panjang yang baik, tetapi jika harga sahamnya sudah mencerminkan jangkaan yang terlalu tinggi, daya tarikannya dalam tempoh terdekat mungkin berkurang. Kenaikan hasil Perbendaharaan AS turut menambah tekanan kerana kos pembiayaan boleh meningkat, manakala bon menjadi lebih menarik berbanding saham, terutama apabila penilaian saham sudah mengandaikan pertumbuhan masa depan yang pantas. Pada 7 Oktober, saham AS susut daripada paras tertinggi terbaharu apabila hasil bon meningkat.
Petunjuk semasa masih belum cukup untuk menyokong pandangan menurun terhadap seluruh pasaran saham. Namun, ia menunjukkan pelabur mungkin perlu lebih menumpukan perhatian pada risiko pegangan masing-masing, bukan hanya sama ada S&P 500 terus meningkat.
ETF utiliti menerima dana, ETF kewangan mencatat penebusan
Data aliran dana ETF sektor bagi minggu berakhir 7 Oktober menunjukkan utiliti menerima langganan bersih kira-kira AS$1.7 bilion. Kira-kira AS$1.5 bilion daripada jumlah itu mengalir ke Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Bagi sektor yang lazimnya dikaitkan dengan pendapatan yang lebih stabil dan hasil dividen, peningkatan aliran dana ini wajar diberi perhatian.
Permintaan tersebut tidak semestinya hanya mencerminkan penempatan defensif tradisional. Perkembangan pusat data kecerdasan buatan boleh meningkatkan permintaan elektrik, sekali gus menarik perhatian kepada sesetengah syarikat penjana kuasa. Pada 6 Oktober, sektor utiliti meningkat, manakala Constellation Energy mendapat sokongan selepas mencapai perjanjian bekalan elektrik besar dengan Alphabet.
Utiliti kini mungkin menarik dua kumpulan pelabur: mereka yang mencari perniagaan relatif stabil dan pendapatan dividen, serta mereka yang mahu mengambil bahagian dalam tema pertumbuhan permintaan elektrik. Namun, aliran dana daripada mana-mana kumpulan tidak menjamin kenaikan akan berterusan. Jika hasil bon Perbendaharaan terus meningkat, sektor utiliti juga boleh berdepan tekanan penilaian.
Permintaan terhadap ETF sektor perindustrian turut bertambah baik, terutamanya melalui Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI). Jika keadaan ini berterusan, ia mungkin menunjukkan penyertaan pasaran mula meluas daripada syarikat teknologi bermodal besar kepada lebih banyak sektor kitaran. Namun, aliran masuk jangka pendek masih belum membuktikan bahawa sektor perindustrian telah membina kepimpinan pasaran yang berkekalan.
Sektor hartanah juga kembali menerima belian walaupun kos pinjaman kekal tinggi. Sesetengah pelabur mungkin menjangkakan pemulihan penilaian, tetapi andaian itu akan diuji dengan lebih hebat jika hasil bon terus meningkat. Perbezaan antara saham yang tidak lagi mengalami jualan besar-besaran dan pemulihan asas yang sebenar masih perlu diperhatikan.
Sebaliknya, ETF sektor kewangan mencatat penebusan bersih kira-kira AS$1.3 bilion bagi minggu tersebut. Perubahan ini lebih menjadi tumpuan kerana beberapa bank besar AS dijadualkan mengumumkan keputusan kewangan pada 13 dan 14 Oktober. Penebusan ETF hanya mencerminkan pengaliran dana daripada dana yang direkodkan dan tidak membuktikan semua pelabur institusi sedang mengurangkan pegangan dalam saham kewangan. Namun, arah aliran itu menunjukkan tahap berhati-hati pelabur terhadap keputusan bank lebih tinggi berbanding keyakinan mereka.
Satu kemungkinan yang akan diperhatikan ialah reaksi saham jika sektor kewangan melaporkan keputusan melebihi jangkaan ketika anggaran pasaran sudah rendah. Dalam keadaan itu, ruang untuk reaksi positif mungkin lebih besar. Sama ada keadaan tersebut berlaku tetap bergantung pada keputusan yang akan diumumkan dan panduan pengurusan.
Reaksi awal keputusan kewangan lebih banyak negatif
Aliran dana sektor menunjukkan ke mana pelabur menempatkan wang mereka, manakala reaksi harga selepas keputusan kewangan menunjukkan cara pasaran menilai maklumat baharu. Pemerhatian awal sekitar 12:02 tengah hari pada 8 Oktober terhadap reaksi keputusan 15 syarikat mendapati empat saham meningkat, 10 merosot dan satu hampir tidak berubah. Ini bermakna kira-kira 27% saham menunjukkan reaksi positif.
Beberapa saham susut jauh melebihi julat turun naik yang tersirat dalam pasaran opsyen sebelum keputusan diumumkan. AngioDynamics (ANGO) merosot kira-kira 21%, berbanding turun naik sekitar 11% yang diandaikan oleh harga opsyen. Resources Connection (RGP) pula jatuh kira-kira 18%, sedangkan turun naik yang dijangka sekitar 6.5%.
Turun naik tersirat dalam opsyen ialah anggaran yang dikira daripada harga opsyen sebelum sesuatu acara dan bukan had tetap bagi pergerakan harga saham selepas keputusan. Apabila penurunan sebenar jauh melebihi paras itu, ia biasanya menunjukkan pasaran menilai semula prospek perniagaan atau penilaian syarikat dengan lebih besar daripada jangkaan awal.
Applied Digital (APLD), Levi Strauss (LEVI) dan Resources Connection turut terus melemah selepas reaksi awal dalam dagangan selepas pasaran. Ini menunjukkan reaksi pertama sejurus keputusan diterbitkan tidak semestinya mencerminkan penilaian akhir pasaran. Data tersebut masih merupakan pemerhatian awal, dengan saiz sampel terhad dan tempoh pengukuran yang tidak sepenuhnya seragam. Ia tidak boleh dianggap sebagai gambaran lengkap musim keputusan atau hasil yang mewakili keseluruhan pasaran.
Namun, keadaan itu menimbulkan persoalan yang perlu terus dipantau: adakah pelabur semakin pantas menjual saham yang melaporkan keputusan di bawah jangkaan, sambil memberikan ganjaran yang lebih kecil kepada prestasi yang baik? Jika corak ini muncul dalam lebih banyak syarikat, maknanya akan lebih besar daripada turun naik pada satu hari dagangan.
Data berwajaran permodalan menutup kelemahan majoriti saham
Walaupun saham yang merosot mendominasi sampel tersebut, reaksi harga keseluruhan berdasarkan wajaran permodalan pasaran masih menunjukkan kenaikan kira-kira 0.8%. Faktor utamanya ialah PepsiCo (PEP). Dalam pemerhatian dagangan pada 8 Oktober, saham PepsiCo meningkat kira-kira 1.2% dan permodalan pasarannya mewakili sekitar 90% daripada jumlah permodalan semua syarikat dalam kumpulan kecil itu.
Oleh itu, kenaikan sebuah syarikat besar sudah memadai untuk mengimbangi penurunan beberapa syarikat yang lebih kecil. Jika PepsiCo dikeluarkan daripada pengiraan, prestasi gabungan syarikat-syarikat lain akan berubah menjadi negatif.
Ini tidak bermakna PepsiCo secara buatan menyokong S&P 500 kerana sampel tersebut terlalu kecil untuk membuat kesimpulan sedemikian. Namun, contoh ini menunjukkan bahawa kenaikan indeks tidak bermaksud majoriti komponennya turut meningkat. Selagi beberapa syarikat dengan permodalan terbesar mencatat prestasi yang cukup kukuh, indeks masih boleh mengekalkan arah menaik.
Pedagang dan pelabur perlu membezakan dua persoalan: adakah indeks terus meningkat, dan berapa banyak syarikat yang benar-benar menyertai kenaikan itu? Pasaran yang digerakkan oleh lebih banyak sektor dan syarikat mempunyai titik rapuh yang berbeza daripada pasaran yang bergantung kepada segelintir syarikat besar. Kedua-dua struktur itu tidak boleh meramalkan arah seterusnya secara berasingan, tetapi keluasan penyertaan boleh membantu menilai kesan sekiranya prestasi pemimpin pasaran bermodal besar mengecewakan.
Jangkaan pertumbuhan pendapatan 29.5% menaikkan paras penanda aras
Dalam pratinjau keputusan suku ketiga bertarikh 2 Oktober, FactSet menganggarkan pendapatan syarikat dalam indeks S&P 500 meningkat kira-kira 29.5% berbanding tempoh sama tahun lalu. Penganalisis menaikkan anggaran pendapatan suku ketiga sepanjang tempoh tersebut, berbeza daripada beberapa musim keputusan terdahulu apabila ramalan biasanya terus dipotong. Sektor teknologi dan pelaburan berkaitan kecerdasan buatan menjadi pendorong utama jangkaan positif itu, manakala sektor lain turut memberikan sokongan.
Namun, semakin tinggi jangkaan, semakin sensitif harga saham terhadap perbezaan keputusan sebenar. Sesebuah syarikat boleh melaporkan pertumbuhan kukuh yang melebihi anggaran konsensus terbuka, tetapi sahamnya masih boleh merosot.
Sebagai contoh, jika pendapatan sesaham syarikat meningkat daripada AS$1 tahun lalu kepada AS$1.35 tahun ini, berbanding anggaran penganalisis AS$1.30, keputusan itu kelihatan lebih baik daripada jangkaan. Tetapi jika saham tersebut sudah meningkat dengan ketara kerana pelabur sebenarnya menjangkakan pendapatan sesaham AS$1.40 atau lebih, angka AS$1.35 mungkin masih tidak mencukupi untuk menyokong penilaian semasa. Sebahagian pemegang saham mungkin memilih untuk mengambil keuntungan.
Keadaan ini amat relevan bagi saham teknologi dan syarikat berkaitan kecerdasan buatan yang dinilai tinggi, kerana sebahagian kejayaan masa depan mungkin telah dicerminkan dalam harga. Pasaran bukan hanya menilai sama ada pendapatan meningkat, tetapi juga sama ada kadar pertumbuhan itu mencukupi untuk menyokong harga yang sedang dibayar.
Bank besar diuji pada 13 dan 14 Oktober
Keputusan bank yang akan datang akan membantu pasaran menentukan sama ada kelemahan sektor kewangan baru-baru ini lebih banyak mencerminkan kemerosotan asas atau sikap berhati-hati pelabur yang berlebihan.
Pada 13 Oktober, JPMorgan (JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C) dan Goldman Sachs (GS) akan mengumumkan keputusan. Johnson & Johnson (JNJ) dan UnitedHealth Group (UNH) pula akan memberikan maklumat penting mengenai sektor penjagaan kesihatan. Pada 14 Oktober, Bank of America (BAC) dan Morgan Stanley (MS) akan menerbitkan keputusan mereka, membolehkan penilaian terhadap industri kewangan diteruskan.
Bagi bank, pasaran tidak hanya menilai pendapatan sesaham. Permintaan pinjaman, kualiti kredit, kos deposit, margin faedah bersih, hasil dagangan dan aktiviti perbankan pelaburan semuanya boleh mempengaruhi reaksi harga. Kadar faedah yang meningkat tidak semestinya bermakna keuntungan bank turut meningkat secara automatik. Bank mungkin memperoleh pulangan lebih tinggi daripada sebahagian pinjaman, tetapi pada masa sama berdepan kos pembiayaan yang lebih tinggi, permintaan pinjaman yang lebih lemah atau kerugian kredit yang meningkat.
Oleh itu, walaupun penganalisis masih menjangkakan pertumbuhan pendapatan yang ketara bagi industri kewangan, tekanan terhadap sektor itu baru-baru ini tetap perlu diberi perhatian. Jika beberapa bank besar menghasilkan keputusan yang diterima baik dan reaksi positif berlanjutan melepasi hari dagangan pertama, kelemahan saham kewangan sebelum ini mungkin tercabar. Sebaliknya, jika panduan pendapatan mengecewakan dan jualan berterusan, tanda pasaran sedang menilai semula risiko industri kewangan akan menjadi lebih jelas.
Keputusan sektor penjagaan kesihatan juga penting. Prestasi Johnson & Johnson dan UnitedHealth boleh membantu pasaran menilai sama ada terdapat peluang sektor di luar saham teknologi utama yang mampu menerima sokongan dana secara berterusan.
Perkara seterusnya: keluasan pendapatan, penyertaan sektor dan hasil bon
Jika keputusan bank diterima baik, permintaan terhadap ETF perindustrian terus bertambah dan lebih banyak syarikat menyertai kenaikan, putaran sektor baru-baru ini mungkin menunjukkan penyertaan pasaran sedang meluas. Sebahagian pelabur mungkin beralih daripada saham teknologi yang sudah padat kepada syarikat dengan penilaian dan struktur perniagaan yang berbeza, tetapi kesinambungan itu masih bergantung pada prestasi selepas keputusan diumumkan.
Jika reaksi negatif terhadap keputusan terus mendominasi, panduan bank berada di bawah jangkaan dan indeks utama bersama penyertaan pasaran yang lebih luas turut melemah, tumpuan terhadap penumpuan pegangan bernilai tinggi, tahap kepelbagaian aset dan kemampuan portfolio menanggung pengunduran mungkin perlu dinilai semula. Walaupun sektor defensif menerima perhatian, hasil bon yang tinggi bermakna utiliti dan hartanah bukan tempat perlindungan secara automatik.
Mengekalkan fleksibiliti sebelum lebih banyak keputusan kewangan diterbitkan juga merupakan satu pilihan. Pegangan tunai yang lebih tinggi boleh mengurangkan pendedahan kepada turun naik jangka pendek dan mengekalkan ruang untuk menyesuaikan portfolio apabila maklumat baharu muncul, tetapi tunai mempunyai kos peluang. Jika prestasi korporat secara keseluruhan kukuh dan pasaran saham terus meningkat, pelabur yang menunggu penurunan mungkin terlepas kenaikan seterusnya. Bagi pelabur jangka panjang, syarikat yang mempunyai kelebihan daya saing berterusan dan penilaian yang munasabah mungkin lebih penting daripada bertindak balas terhadap setiap putaran jangka pendek. Bagi pedagang aktif, reaksi awal selepas keputusan, pergerakan harga susulan dan prestasi saham berbanding sektornya memberikan maklumat yang lebih segera.
Dalam beberapa sesi dagangan akan datang, perhatian pertama adalah pada keluasan reaksi pendapatan: adakah reaksi positif meningkat, atau syarikat masih mengalami kejatuhan besar walaupun melaporkan keputusan yang kelihatan munasabah? Perkara kedua ialah penyertaan sektor: adakah utiliti dan perindustrian dapat mengekalkan pemulihan, dan bolehkah saham kewangan pulih selepas keputusan bank besar diterbitkan? Pasaran yang kukuh perlu dinilai berdasarkan penyebaran prestasi, bukan sekadar perpindahan daripada satu kumpulan pemenang yang sempit kepada kumpulan lain. Perkara terakhir ialah hubungan antara hasil bon Perbendaharaan dan indeks utama kerana hasil yang lebih tinggi mempengaruhi penilaian serta syarat pembiayaan pada masa yang sama.
Bukti semasa belum menunjukkan bahawa pembetulan besar dalam saham AS akan berlaku. Apa yang dapat dilihat ialah pasaran dengan jangkaan pendapatan yang tinggi, kepimpinan yang tertumpu pada beberapa syarikat besar, perubahan pilihan sektor dan reaksi negatif terhadap sebahagian keputusan yang diperbesarkan dengan pantas. Persoalan utama dalam keputusan seterusnya bukan hanya sama ada syarikat mampu melaporkan “keputusan yang baik”, tetapi berapa banyak syarikat yang dapat menghasilkan keputusan yang cukup kukuh untuk mengekalkan permintaan belian pelabur.