A Core Scientific e a TeraWulf registaram, em conjunto, cerca de US$ 1,89 mil milhões de lucro líquido no terceiro trimestre, terminado em 30 de setembro de 2026. A maior parte do resultado veio de reavaliações de instrumentos financeiros sem entrada de caixa. Já o desempenho operacional foi distinto: a Core Scientific apurou US$ 72 milhões de lucro operacional, enquanto a TeraWulf registou um prejuízo operacional de US$ 88 milhões. À medida que o aluguer de centros de dados ganha peso face à mineração de bitcoin, o fluxo de caixa e o acesso a financiamento são determinantes para avaliar se a expansão pode ser suportada pelas próprias operações.
Reavaliações de US$ 1,76 mil milhões impulsionam o lucro reportado
A Core Scientific registou lucro líquido de US$ 1,178 mil milhões no trimestre, e a TeraWulf, de US$ 710 milhões. Em conjunto, as empresas contabilizaram cerca de US$ 1,76 mil milhões em ganhos antes de impostos e sem impacto imediato em caixa, sobretudo devido a alterações no valor de instrumentos financeiros. Os ganhos de reavaliação antes de impostos e o lucro líquido após impostos são métricas diferentes: os impostos e outros ganhos também influenciam o resultado líquido.
A Core Scientific contabilizou US$ 1,034 mil milhões em ganhos de reavaliação. Desse total, US$ 964 milhões resultaram dos tranches existentes de warrants das Séries 1 e 2, US$ 69 milhões da componente de passivo dos warrants da AMD e US$ 1 milhão de direitos de valor contingente. A empresa afirmou que as alterações no valor dos warrants e desses direitos se deveram sobretudo à evolução da cotação das suas ações.
Os warrants dão aos titulares o direito de comprar ações em condições predefinidas. Os instrumentos associados à Core Scientific e à AMD foram emitidos no âmbito de um contrato de arrendamento com um cliente, assinado em julho. O valor atribuído à emissão foi registado como incentivo, reduzindo receitas futuras de arrendamento; a componente de passivo é reavaliada e as respetivas variações são reconhecidas nos resultados. Os warrants já existentes representaram a maior parte do ganho de reavaliação da Core Scientific. Os instrumentos associados ao contrato com a AMD constituem um acordo separado.
A TeraWulf registou um ganho de US$ 728 milhões com a reavaliação dos seus warrants da Google. Estes estão ligados ao apoio de crédito da Google a algumas obrigações de arrendamento da Fluidstack. Esse apoio pode facilitar o financiamento de projetos, mas a reavaliação dos warrants é um registo contabilístico sem entrada de caixa correspondente.
Os impostos e a venda de ativos também afetaram o lucro líquido. A Core Scientific reconheceu um benefício fiscal de US$ 106,5 milhões, sobretudo devido à reversão de parte de uma provisão para ativos por impostos diferidos relacionada com a aquisição da Polaris. A TeraWulf reconheceu um ganho de US$ 95 milhões com a venda da sua participação na joint venture Abernathy. Esse ganho contabilístico é distinto do dinheiro recebido pela venda.
Receitas de alojamento crescem, mas resultados operacionais divergem
As duas empresas estão a reduzir a dependência da mineração de bitcoin e a apostar no alojamento de centros de dados para clientes de inteligência artificial e computação em nuvem. Os resultados dos segmentos não devem ser confundidos com o desempenho operacional consolidado. No terceiro trimestre, a Core Scientific gerou US$ 215 milhões em receitas de alojamento, a maior parte dos US$ 233 milhões de receitas totais. O valor compara com US$ 137 milhões no trimestre anterior. O lucro bruto do segmento foi de US$ 128 milhões, com uma margem bruta reportada de 60%. Os US$ 72 milhões de lucro operacional da empresa incluíram também US$ 19 milhões em ganhos de justo valor sobre ativos digitais.
A TeraWulf obteve US$ 63 milhões em receitas de arrendamento de computação de alto desempenho (HPC), cerca de 83% dos US$ 76 milhões de receitas totais. O segmento HPC registou um lucro de US$ 11 milhões. Este valor exclui algumas despesas, incluindo custos gerais e depreciações, pelo que não é diretamente comparável com o resultado operacional consolidado nem com o lucro bruto de alojamento da Core Scientific. No conjunto da empresa, a TeraWulf reportou um prejuízo operacional de US$ 88 milhões no trimestre.
Os valores por ação também refletiram os efeitos contabilísticos. A Core Scientific reportou um resultado por ação básico de US$ 3,42 e diluído de US$ 0,47. A TeraWulf apresentou um resultado básico de US$ 1,42 por ação e um prejuízo diluído de US$ 0,03 por ação. O cálculo diluído incorpora ajustamentos ao número de ações e a reversão de ganhos com warrants, contribuindo para a diferença entre os valores básicos e diluídos.
Expansão depende de financiamento e recursos do balanço
Nos primeiros nove meses do ano, até 30 de setembro, a Core Scientific gerou US$ 296 milhões de caixa através das atividades operacionais. No mesmo período, investiu US$ 1,495 mil milhões em ativos fixos tangíveis e mais US$ 677 milhões em aquisições de ativos. O fluxo líquido de caixa proveniente de atividades de financiamento foi de US$ 3,2 mil milhões. A diferença entre o caixa gerado pelas operações e os gastos com construção e aquisições mostra o peso do financiamento na expansão.
No mesmo período, a TeraWulf consumiu US$ 179 milhões de caixa nas atividades operacionais e gastou um total de US$ 2,231 mil milhões em equipamento e depósitos relacionados. O fluxo líquido de caixa proveniente de financiamento foi de US$ 1,010 mil milhões, incluindo cerca de US$ 1,2 mil milhões obtidos através de ofertas de ações ordinárias. Em ambas as empresas, o fluxo de caixa operacional, por si só, não cobriu os gastos de expansão.
A Core Scientific afirmou que o cliente de alojamento CoreWeave financiou a maior parte dos trabalhos de conversão. Os projetos de desenvolvimento para a AMD e outros clientes de computação em nuvem ainda exigem financiamento externo adicional. A empresa prevê recorrer a financiamento obrigacionista ao nível dos projetos e disse que a liquidez atual e as fontes de financiamento esperadas são suficientes para apoiar os planos de desenvolvimento e as necessidades operacionais.
A venda da participação da TeraWulf na Abernathy gerou US$ 250 milhões em caixa durante o terceiro trimestre, estando ainda previstos pagamentos adicionais em prestações. Esse montante não deve ser confundido com o ganho contabilístico de US$ 95 milhões. Após o fecho do trimestre, a empresa aumentou a sua linha de crédito rotativo para cerca de US$ 400 milhões, com uma opção separada, condicional e não comprometida para acrescentar mais US$ 150 milhões. A 4 de novembro, a Google prestou apoio de crédito para o financiamento previsto de projetos associados a contratos de arrendamento da TeraWulf com a Anthropic. Os warrants da Fluidstack que contribuíram para o ganho da TeraWulf no terceiro trimestre são um acordo distinto.
Para as duas empresas, a questão central é saber se a nova capacidade de alojamento gerará receitas de caixa regulares e se o financiamento divulgado ou planeado cobrirá os custos de construção. A Core Scientific teve lucro operacional no terceiro trimestre; a TeraWulf continuou a registar prejuízo operacional. Os resultados e as estruturas de financiamento das duas empresas são diferentes.