- A China lançou pela primeira vez no ano títulos especiais de super longo prazo, com diferenciação nas taxas de juros dos vencimentos de 20 e 30 anos, e os rendimentos dos títulos relacionados no mercado secundário subiram cerca de 1 ponto base em seguida.
- A contínua liquidez abundante impulsionou o desempenho forte dos títulos de curto e médio prazo, com o rendimento dos títulos ativos de 10 anos caindo para 1,737%, destacando uma curva de rendimento acentuadamente inclinada entre os prazos longos e curtos.
- As instituições mantêm uma postura cautelosa em relação à alocação de ativos de super longo prazo. A TF Securities ressaltou que, se a liquidez estrita retornar a níveis neutros, os títulos de prazo mais longo poderão enfrentar pressão para um ajuste de preço ascendente.
A Batalha de Precificação dos Títulos Especiais de Super Longo Prazo
No dia do lançamento dos títulos especiais, o mercado de dívida chinês mostrou uma clara divisão de prazos. A demanda pelos títulos especiais de super longo prazo de 30 anos foi melhor que a dos de 20 anos. Segundo dados da Thomson Reuters, as taxas de corte dos vencimentos de 20 e 30 anos apresentaram uma inversão, com uma mais alta e outra mais baixa - resultado da diferença de atividade no mercado secundário entre os dois. Após o término da emissão, a cautela cresceu, pois o múltiplo de cobertura dos lances foi mediano. Os últimos negócios dos títulos especiais de 30 anos, série 2500006, foram realizados com rendimento de 2,258%, subindo 1,05 pontos base em relação ao dia anterior. Já os títulos de 20 anos, série 2500004, negociaram a 2,18%, subindo 1 ponto base.
A Redefinição da Inclinação da Curva de Rendimentos
Diferente da pressão no longo prazo, os títulos de curto e médio prazo se mantiveram fortes com o suporte da ampla liquidez. Os últimos negócios do título ativo de 10 anos, série 260005, foram a 1,737%, caindo 0,8 pontos base em relação ao dia anterior. Um operador da região sul apontou que o ambiente atual de liquidez abundante ainda não atingiu o ápice, e o otimismo prevalece nos prazos curtos. A mudança estrutural na liquidez ampla, ao gerar uma abundância de liquidez estrita, torna o rendimento dos curtos mais sensível às condições de liquidez. No entanto, os longos não seguiram completamente a tendência da liquidez ampla, destacando ainda mais a inclinação da curva.
Expectativas de Liquidez e a Lógica de Negociação das Instituições
A principal linha de negociação do mercado de dívida atualmente está em meio a um equilíbrio entre a abundância de liquidez e o aumento da oferta. A equipe de pesquisa de renda fixa da TF Securities acredita que a precificação do mercado de dívida em relação à liquidez abundante tem limites em termos de duração. No cenário onde o Banco Popular da China (PBOC) não demonstra intenções de apertar significativamente, a liquidez abundante mantém certa resistência. Se futuramente a política se mover em outra direção e as taxas de financiamento começarem a subir, espera-se um aumento na oferta de certificados de depósito interbancários, o que poderá frear a demanda por esses instrumentos. Nesse caso, a volatilidade ascendente das taxas de financiamento irá não só impactar os curtos, mas também aumentar o risco de ajuste de valor no mercado secundário para os títulos de super longo prazo.
