- Classificação: Política do Banco Central | Mercado Global
- Isabel Schnabel, membro do Comitê Executivo do Banco Central Europeu (BCE), afirmou que as stablecoins representam múltiplos riscos potenciais para a estabilidade financeira global e a transmissão da política monetária. Estabelecer o euro digital (EUR) como âncora de moeda pública é a melhor resposta do BCE.
- Christopher Waller, membro do Conselho do Federal Reserve (Fed), adotou uma posição política oposta no dia anterior, argumentando que a expansão global das stablecoins pode fortalecer o dólar (USD) e a influência internacional da política monetária dos EUA, levantando fortes dúvidas sobre o valor real das moedas digitais do banco central (CBDC).
O BCE planeja enfrentar os desafios estruturais dos ativos criptográficos privados ao sistema tradicional de moeda fiduciária por meio da inovação tecnológica de base, promovendo a aplicação do euro digital no varejo e a tokenização da moeda do banco central no atacado.
Riscos Sistêmicos Potenciais das Stablecoins Apontados pela Política
Isabel Schnabel, membro do Comitê Executivo do BCE, em uma declaração pública, alertou claramente sobre o ímpeto de expansão das stablecoins privadas. Schnabel destacou que, embora essas inovações monetárias privadas possam trazer melhorias de eficiência no nível técnico, seus efeitos negativos potenciais não devem ser ignorados. A aplicação em larga escala das stablecoins pode aumentar significativamente o risco de corrida aos ativos dentro do sistema financeiro e amplificar a vulnerabilidade sistêmica em períodos de tensão de liquidez. O problema mais central é que a popularização das stablecoins pode enfraquecer a eficácia da transmissão das decisões de taxa de juros do banco central para a economia real, pressionando assim a eficiência dos instrumentos tradicionais de política monetária.
Divergência na Influência da Liquidez Transatlântica
Por trás da estratégia defensiva do BCE de preparar o euro digital, está a disputa implícita entre os bancos centrais das grandes potências transatlânticas pelo controle dos ativos digitais. Schnabel mencionou que o uso amplo de stablecoins sem regulamentação ou com regulamentação fraca nas liquidações internacionais pode consolidar ainda mais a posição dominante do dólar no sistema monetário internacional, pressionando marginalmente o processo de internacionalização do euro. No entanto, essa visão contrasta fortemente com a declaração de Christopher Waller do Fed. Waller afirmou anteriormente que a disseminação global das stablecoins beneficia essencialmente a ampliação do alcance da política do banco central dos EUA, não havendo necessidade de preocupação excessiva com seu efeito de substituição sobre a moeda fiduciária tradicional.
Caminho de Avanço da Estratégia de Duplo Trilho do Euro Digital
Diante da concorrência do sistema de stablecoins privadas, a solução central do BCE não é simplesmente uma proibição administrativa, mas sim acelerar a construção de seu próprio ecossistema de moeda digital soberana. Schnabel enfatizou que a estratégia de longo prazo do BCE dependerá profundamente de uma estrutura de duplo trilho: por um lado, promover ativamente o euro digital voltado para o varejo, tornando-o uma âncora sólida de moeda pública no sistema moderno de pagamentos de varejo; por outro lado, desenvolver a moeda do banco central tokenizada voltada para o atacado, para atender à demanda por tecnologia de livro-razão distribuído em liquidações de alta frequência e grande volume entre instituições financeiras. Se a moeda pública não acompanhar a evolução tecnológica a tempo, o controle sobre o sistema de precificação de mercado e a eficiência de liquidação pode se transferir para instituições privadas.
Distribuição dos Benefícios Tecnológicos e Futuras Disputas Regulatórias
Schnabel elaborou ainda um ponto chave da lógica tecnológica, ou seja, as muitas vantagens de liquidação e transfronteiriças que as stablecoins atualmente exibem derivam essencialmente da avançada tecnologia de livro-razão distribuído subjacente, e não das características de ativos dessas ferramentas ou dos emissores privados. Isso significa que os bancos centrais, por meio de atualizações tecnológicas, têm plena capacidade de fornecer soluções digitais soberanas igualmente eficientes e até mais seguras, sem sacrificar a estabilidade financeira. No atual ambiente macroeconômico global complexo, se os padrões regulatórios para stablecoins privadas não alcançarem uma unificação global, a autonomia monetária das principais economias enfrentará desafios de reavaliação marginal a longo prazo.
